文｜中访网

3月5日，极兔速递（01519.HK）发布2024年全年财报，公司总收入同比增长15.9%至102.6亿美元，经调整净利润2亿美元，首次实现全面盈利。然而，尽管业绩超出市场预期，但极兔股价却连续五个交易日下跌，累计跌幅达11.6%，这表明市场对其未来增长模式及盈利可持续性仍存忧虑。

盈利承压：中国市场成本优化仍存隐忧

极兔在中国市场的业绩表现成为关注焦点。2024年，极兔中国市场收入达到63.9亿美元，同比增长22.2%，市场占有率提升至11.3%，包裹量同比增长29.1%至198亿件。更为关键的是，极兔中国业务首次实现经调整EBIT盈利1.5亿美元，扭转了2023年亏损2.4亿美元的局面。

然而，盈利的实现很大程度上依赖于单票成本的下降。数据显示，2024年极兔中国的单票成本下降11.8%至0.30美元（约合2.16元人民币），低于行业平均水平0.35美元。这一成本优化主要通过规模效应、精细化运营管理及配送效率提升实现，但其可持续性仍存较大不确定性。

首先，极兔依赖低价竞争策略来抢占市场份额，而这在中国快递行业已经屡遭质疑。过去几年，极兔凭借“价格战”迅速扩张，导致行业整体利润水平下降。虽然此次盈利数据改善，但核心问题仍未解决：低价抢市场能否持续？如果未来价格回升，极兔是否还能维持增长势头？目前来看，行业竞争仍然激烈，顺丰、京东物流等高端快递企业加速布局，而“三通一达”（中通、圆通、申通、韵达）则在巩固自身市场份额。极兔要想继续维持低价策略，意味着利润率仍可能承压。

其次，极兔的成本优化空间已逐渐收窄。在早期扩张阶段，极兔通过优化派送网络和自动化分拣中心降低单票成本，但随着业务规模的扩大，进一步压缩成本的难度增加。2024年，极兔中国市场的单票成本已降至行业最低水平之一，未来降本空间有限，而劳动力和运输成本仍在上升。此外，极兔的低价模式容易导致网点运营商和配送人员流失，影响整体服务质量，从而损害品牌形象。

跨境业务政策风险增加，市场不确定性加剧

极兔在2024年大力拓展跨境电商市场，与Shein、Temu、TikTok等全球电商平台建立合作关系，并在沙特阿拉伯、阿联酋等新市场发力。然而，跨境业务面临的政策风险正在上升，尤其是中东市场的政策变化可能影响极兔未来增长。2023年起，沙特等国加强了对跨境电商包裹的监管，部分电商平台已调整物流策略，这可能对极兔的盈利能力造成冲击。

尽管财报显示极兔整体盈利水平大幅改善，但二级市场反应却不及预期。3月5日财报发布当天，极兔股价继续下跌，收盘报5.96港元，连续5日累计下跌11.6%。市场的消极反应说明投资者仍然对极兔的盈利可持续性持谨慎态度，尤其是以下几个关键问题：1.盈利增长是否具备可持续性？极兔的盈利大幅改善主要依赖成本优化和低价策略，而非单票收入的增长。如果未来行业竞争加剧，极兔能否保持当前盈利水平仍是未知数。2.低价抢市场的策略是否已到极限？极兔依靠低价策略实现了市场份额增长，但未来要想保持这一趋势，可能会面临更大压力。低价竞争模式已导致快递行业利润率大幅下滑，而行业监管趋严，未来“价格战”或将受到政策限制。3.跨境电商业务能否持续增长？极兔在新市场的扩展虽取得一定成效，但政策风险不容忽视。2024年新市场（包括中东地区）收入增长76.1%，但EBIT亏损仍高达7646.5万美元。如果政策进一步收紧，极兔的跨境业务增长可能受阻。

极兔2024年财报展示了其盈利能力的显著改善，尤其是在中国市场首次实现盈利，但这并不意味着其商业模式已完全稳定。低价竞争策略和成本优化的可持续性仍存疑，跨境业务的不确定性增加，而股价五连跌更是反映了市场的担忧。未来，极兔需要进一步证明其盈利模式的可持续性，否则市场对其前景仍将保持谨慎态度。