金吾财讯 | 国金证券发研报指，理想汽车(02015)3月14日，发布24Q4及24年全年财报：营收：Q4公司交付15.9万台，同/环比+20.4%/+3.8%。其中L6/7/8/9/M销量分别为7.8/3.6/2.1/2.0/0.3万辆，L6占比49%，环比基本持平。Q4营收442.7亿元，同/环比+6.1%/+3.3%；其中汽车业务营收426.4亿元，同/环比+5.6%/+3.2%。该行认为，业绩整体符合预期。1)营收&单车ASP：Q4销量进入稳态，车型结构相对Q3变化不大，asp维持稳定，符合该行的预期。2)毛利率：小幅下滑系正常现象。公司Q3收到CATL等合作伙伴返利，且Q4存在供应商一次性结算，因而实际上Q4毛利率是环比提升的，符合公司此前的指引。3)费用&净利润：受24年纯电新车延期&Q2管理优化等影响，公司费用持续降低，带动净利润复苏。该行表示，25年短期承压，观望新车周期：1)公司指引：Q1指引交付8.8-9.3万辆，同比+9.5%～15.7%；营收234-247亿元，同比-8.7%～-3.5%，该行计算单车ASP26.6万元、3月预计交付3.2-3.7万辆。销量及ASP指引整体和现在的销量状态基本吻合。2)观望销量动态：25年增程竞品变多，但对理想可形成实质性影响的主要为问界M8，该行预计公司增程或短期承压；公司25年及日后新增长点在纯电，纯电新车i8将于7月底上市；后续有望正式上市纯电新车i6，该车确定性更高，建议持续关注。该行续指，理想的核心优势是出色的产品打造能力、优秀的战略布局和精细化的管理能力。公司虽然短期基本面承压，但智驾+AI+机器人布局深入，智能化行业领先，其出色的产品打造能力也将对公司长期的成长性提供保障，且25-26年正处高压纯电新车周期，建议持续关注。该行预计公司24/25/26年净利分别为124.9/173.2/245.8亿元的预期，对应19.2/13.8/9.8倍PE，维持“买入”评级。