美国银行、花旗集团和麦格理集团曾准确预判金价将突破每盎司3000美元大关，在这场创纪录的飙涨行情中始终坚定唱多。如今，面对全球经济焦虑的升温，这些机构认为黄金仍有充足的上行动能。

自2022年底以来，在央行持续购金与亚洲买家抢购潮的推动下，金价在两年多时间内近乎翻倍。当前，黄金作为避险资产的“金字招牌”正吸引投资者蜂拥入场。

上周五，金价首次突破3000美元关口，市场对特朗普政府激进贸易政策引发经济风险的担忧不断发酵。美国消费者信心指数骤降，通胀预期飙升，在此背景下，多家机构纷纷上调金价目标。

麦格理大宗商品策略主管加维（Marcus Garvey）上周将金价目标上限从3000美元调高至3500美元。他表示：“我们仍认为黄金将迎来实质性利好。目前并未看到市场出现狂热或超买迹象。”

通过四组数据，可一窥华尔街坚信黄金牛市尚未终结的核心逻辑。

ETF资金回流

经历连续四年净流出后，今年实物黄金ETF首次迎来资金净流入。世界黄金协会数据显示，北美地区2月资金流入规模创2020年7月以来单月新高，部分得益于全球套利交易者争相将黄金运往纽约商品交易所（Comex），以赚取纽约与伦敦市场的价差。

花旗分析师雷顿（Max Layton）指出，经济放缓担忧或促使美国家庭通过黄金ETF分散投资组合。“这将成为推动金价迈上新台阶的关键力量。过去12-18个月，央行和富豪群体已因对冲股市及美国经济下行风险增持黄金，但普通家庭尚未真正入场——他们的配置可能才刚刚启动。”

量化商品投资方案主管施瓦布（Matt Schwab）认为，ETF持仓能否持续增长对金价至关重要。疫情期间，ETF资金流入曾助推黄金创下历史新高。

逆风中的韧性

尽管黄金在经济长期疲软时往往表现亮眼，但分析师警告，若股市遭遇抛售，投资者可能选择平仓黄金盈利头寸弥补损失，导致金价短期承压。

道明证券全球大宗商品策略主管梅莱克（Bart Melek）表示：“如同2008年金融危机和疫情期间的情形，当市场恐慌情绪蔓延时，黄金可能与其他资产一同暴跌。”

美国银行金属研究主管威德默（Michael Widmer）认同金价短期或面临波动，但他长期看涨至3500美元。他补充称，中国今年可能出台政策允许险资投资贵金属，此举有望催生300吨新增需求，相当于全球年供应量的6.5%。

实际利率悖论

过去两年金价飙升的奇特之处在于，其与利率攀升同步发生。通常情况下，经通胀调整的实际利率上升会压制黄金，因持有黄金不生息，而美债能提供稳定回报。

但麦格理加维指出，债务与赤字攀升令部分投资者开始为发达国家国债定价信用风险溢价，从而转向黄金寻求庇护。“除非发生债务上限僵局导致技术性违约，否则没人认为美国会美元违约，多数国家也不会本币违约。但若财政不可持续，相当于变相货币贬值，作为硬通货的黄金将从中受益。”

央行购金潮

央行购金是2024年金价狂飙的主推手。世界黄金协会数据显示，即便金价屡创新高，全球央行今年1月仍净购入18吨黄金。去年助推金价的中国央行，2月连续第四个月增持黄金储备，截至上月末总持仓达7361万盎司。

高盛上月将年底金价目标上调至3100美元，该行最新报告称，央行购金与投资需求上升可能催生更大涨幅。“美国政策不确定性将支撑投资需求，且央行购金规模将结构性维持高位。”该行分析师在上周五的邮件中写道。