随着最新财报的公布，实现了稳健发展的腾讯音乐娱乐集团(以下简称“腾讯音乐”)迅速成为了投资者关注的焦点。

3月18日，腾讯音乐发布了2024年第四季度及全年未经审计的财务业绩公告。数据显示，腾讯音乐2024年的总收入为284亿元(人民币，下同)，同比增长2.3%;期内非国际财务报告准则下的净利润为81.4亿元，同比增长30.7%。收入、净利润的双重增长，表明了腾讯音乐发展的稳健与韧性。

第四季度，腾讯期内总收入为74.6亿元，同比增长8.2%，调整后净利润为24亿元，同比增长43%;在线音乐服务收入为58.3亿元，同比增长16.1%，而该增长主要由在线音乐订阅收入的持续增长所带动。

报告期内，由于用户付费意愿的提升，在线音乐付费用户数同比增长13.4%达到1.21亿，单个付费用户月均收入(ARPPU)进一步提升达到11.1元人民币。在第四季度付费用户数量与在线音乐ARPPU均增长的双轮驱动下，报告期内在线音乐订阅收入同比增长17.9%至40.3亿元。

若从全年的视角来看，在线音乐订阅收入的增长脉络更为清晰，该业务在2024年四个季度的收入分别为36.2亿元、37.4亿元、38.4亿元、40.3亿元，呈现逐季度稳步攀升之势，从而推动了在线音乐服务业务的稳健成长。

进一步剖析财报能发现，腾讯音乐第四季度及全年持续稳健增长的关键原因，正在于其持续贯彻的内容与平台“一体两翼”战略释放出了高质量增长动能，尤其是内容业务对增长的驱动力不断增强。

智通财经APP了解到，2021年腾讯音乐正式确立内容与平台“一体两翼”战略，并全新成立内容业务线旨在从内容、平台两个维度为用户提供多元化的优质内容以及个性化、高质量的音乐体验。

事实上，内容与平台“一体两翼”战略之所以能如此成功，正因为其背后深刻的商业逻辑。腾讯音乐在内容层面与产业链的上、中、下游合作伙伴一起携手共创优质内容，以多样化的内容满足用户的多元化需求，从而增强用户粘性。同时，在平台层面，腾讯音乐一方面以车载音乐合作等多样形式扩大触达渠道，另一方面通过丰富会员权益、优化推荐算法、强化AI技术等手段创新平台功能，持续提升用户体验。在对内容与平台两个层面的不断发力后，用户对腾讯音乐旗下平台的粘性显著增强，且用户为优质内容及高质量服务买单的意愿持续提升。

在2024年，腾讯音乐进一步深化对内容与平台“一体两翼”战略的布局，一方面，腾讯音乐持续引入优质内容活水，不断加强与唱片公司的合作，如与乐华娱乐集团、大象音乐集团续约，提供新歌首发权益;与韩国SM娱乐、Kakao娱乐续约，与Galaxy Corporation达成战略合作，进一步巩固在韩国流行音乐领域的内容优势，此外还与包括刀郎、罗大佑等经典歌手合作，提供经典作品和首发特权。

另一方面，腾讯音乐持续牵引优质音乐内容生产，为《英雄联盟手游》《和平精英》等热门游戏制作并推广主题曲，为腾讯视频《与凤行》《大奉打更人》《庆余年第二季》等热门影视、影院热映的《抓娃娃》《只此青绿》《浴火之路》等制作主题曲和原创配乐，赢得了一众音乐爱好者和电影观众的认可。

线上内容之外，TME也构建了全面的线下音乐演出矩阵，例如着眼全球音乐娱乐的TMEA腾讯音乐娱乐盛典，评选品质音乐的浪潮音乐大赏，以及面向年轻一代的QQ音乐巅峰盛典，为不同需求的乐迷提供了多样化选择。

在平台层面，腾讯音乐基于超级会员权益推出了“臻品音质”认证标准，成为国内首个整合DTS音效、杜比全景声的全方位音质平台，并与迪士尼、蜡笔小新、《黑神话：悟空》等热门IP合作推出动态皮肤、播放器皮肤等专属内容，提升用户个性化体验。

同时，为拓展用户触达渠道，腾讯音乐在第四季度内扩大了与高德地图、百度地图等地图服务的合作，以及与比亚迪和小鹏等电动汽车品牌的深入合作，进一步加码车载音乐。且集团持续发力AI音乐，将 DeepSeek大型语言模型集成到歌曲创作、人工智能助手、评论区和推荐页中，在激发音乐创作热情的同时，带来更加个性化的音乐体验。此外，腾讯音乐改进了算法和用户界面，个人积累的音乐资产使用户的歌曲收藏量同比增长了10%，并驱动了个性化推荐份额的提升。

对于腾讯音乐的稳健发展，多家券商机构颇为看好。在腾讯音乐发布2024年业绩前，已有多家券商在研究报告中对腾讯音乐给出了积极评价，包括摩根士丹利、浦银国际、中银国际、八六国际证券及华泰证券等多家券商机构对腾讯音乐给出了“增持”或“买入”评级。

其中，摩根士丹利上调评级为“增持”，其表示从腾讯音乐灵活的运营策略中看到了新价值，且腾讯音乐在复杂市场环境中具有较强的抗风险能力。浦银国际首予“买入”评级，其指出腾讯音乐围绕核心业务精心布局上下游产业链，打通了完善的音乐娱乐生态，业绩表现具备较高的可预测性，为投资者提供了更为明确的投资预期和信心。

从估值层面来看，腾讯音乐的内在价值或仍未被市场充分挖掘，此处可借鉴商业模式较为相似的美股流媒体音乐平台Spotify。Spotify的盈利模式主要依赖于订阅收入和广告业务，但由于成本端的压力多年亏损，2024年通过降本增效才扭亏为盈。反观腾讯音乐，其根据国内市场的特点以生态协同的方式开拓了多元化商业模式，从而在数年之前便实现了盈利，且当前业绩持续稳健成长，未来发展前景可观。同时，基于国内庞大的市场基础，腾讯音乐在付费用户渗透以及ARPPU的提升上仍有显著的上升空间，这意味着腾讯音乐未来的业绩增长享有高确定性，这会给腾讯音乐带来高估值溢价。

而股票回购及派息计划的公布则进一步凸显了腾讯音乐的投资价值。在此份财报中，腾讯音乐宣布派发约2.73亿美元的年度现金股息，并推出新一期股票回购计划，可在自2025年3月起的24个月内回购最高达10亿美元的A类普通股。

股份回购及年度派息计划充分彰显了腾讯音乐发展的稳健、财务状况的良好以及现金流充裕等优势，更传递出管理层对企业未来发展充满信心。且腾讯音乐已于3月10日正式纳入恒生科技指数成份股，凭借公司稳健成长的优质基本面与积极的股东回报策略的协同发力，腾讯音乐有望强化资本市场认可度，驱动长线配置资金加速布局，从而为公司估值重构注入持续动能，并有望为投资者带来超额收益机会。