如今的美股已不再完全受美联储左右。多年来，在美联储奋力遏制失控的通胀之际，其政策会议一直是华尔街的重头戏。交易员们仔细研读每次利率声明的措辞、点阵图的走势，以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上的言论;投资组合经理们则依据这些新指引，权衡如何在市场中布局。

智通财经APP了解到，在美联储开启最新一轮为期两天的会议之际，市场焦点已然转移。高利率不再是市场的主要担忧，投资者如今更担心经济增长放缓，以及唐纳德·特朗普总统加征关税引发的贸易混乱。

上周，这些因素一度致使标准普尔500指数进入回调区间。尽管美联储仍备受美国股市关注，但如今华尔街期望从鲍威尔口中听到他对经济的解读，以及美联储在经济放缓面前如何保持灵活应对。

纽伯格·伯曼(Neuberger Berman)多元资产策略联席首席投资官杰夫·布拉泽克表示：“我们已告别紧盯美联储政策的时代。诚然，我们应留意通胀可能上升的风险，但我们更关注因关税导致物价上涨、潜在需求受损对经济增长造成的影响。”

例如，上周消费者物价指数和生产者物价指数显示通胀有所降温，这一消息在忙于应对关税新闻的股市中几乎未激起波澜。与此同时，经济增长担忧却真切存在：高盛集团追踪的一篮子在滞胀时期表现良好的股票，过去一个月上涨了14%，而标准普尔500指数同期却下跌超过7%。

花旗银行美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽的数据显示，期权市场交易员预计，在周三美联储宣布利率决定、鲍威尔召开新闻发布会时，标准普尔500指数无论涨跌，波幅将达到1.2%，高于过去一年美联储议息日平均0.8%的波幅。不过，由于交易员认为此次会议几乎不可能降息，市场波动很可能取决于鲍威尔及其同僚对经济形势和未来风险的表态。

关税引发的震动

尤其值得注意的是，特朗普政府将于4月2日对进口商品征收广泛的对等关税和额外的行业特定关税，交易员们对此忧心忡忡。衡量标准普尔500指数未来30天隐含价格波动的指标，目前高于两个月后的预期波动率，这意味着交易员们预计短期内市场波动将加剧。

瑞杰金融集团(Raymond James)的私人财富顾问迈克尔·罗斯纳表示：“市场如此波动，投资者们都很紧张。一会儿是有关X关税的新闻，可能不到一天甚至一小时，又冒出Y关税的消息。所以大家都在努力探寻投资方向，却感觉信息如消防水龙般汹涌，让人应接不暇。”

市场如此敏感的背后，凸显出美联储已不再是市场最大的担忧。周三，美国对钢铁和铝进口加征25%的关税正式生效，这使得由埃隆·马斯克(特朗普政府核心成员)执掌的电动汽车巨头特斯拉发出警告，称这些关税以及由此引发的任何报复性措施，都可能推高制造成本，削弱其汽车在国际市场的竞争力。

但这还不是全部。特朗普曾威胁将对加拿大的金属关税提高一倍至50%，后因安大略省同意取消对输美电力的计划附加费才收回成命。他还威胁称，如果欧盟对美国威士忌出口征税(这本身是对美国钢铁和铝关税的报复措施)，美国将对欧洲葡萄酒、香槟及其他酒精饮料加征200%的关税。

股市因此陷入动荡。上周，标准普尔500指数每日的高低点波幅至少达到1.2%。

瑞杰金融集团的罗斯纳指出：“目前，能真正让投资者安心的，是关税政策能有一定的确定性。哪怕是坏消息也无妨，只要有个明确的方向就行。”

经济裂缝显现

与此同时，经济数据不断暴露出问题。小企业信心持续下滑，消费者信心急剧下降，工厂活动逐渐趋于停滞，零售数据显示美国消费者支出愈发谨慎。上周，众多航空公司和零售商纷纷预警需求疲软。受此影响，投资者信心不断恶化。美国个人投资者协会的最新调查显示，悲观情绪迅速攀升，乐观情绪连续三周低于20%，这是自2022年4月以来首次出现这种情况。

投资者开始意识到，白宫可能不会出手相助。特朗普曾以华尔街认为有利于经济增长的议程进行竞选，但如今他却警告称美国经济面临“转型期”。他还表示股市表现与他无关，这打破了投资者寄望股市抛售能促使他改变政策方向的幻想。

德意志银行的数据显示，上周美国股票总体持仓继续减持，降至16个月以来的最低水平。策略师帕拉格·萨特预计这种减持还将持续，并指出如果持仓降至上次贸易战时期的水平，标准普尔500指数将跌至5250点，相比周一收盘价将下跌约7.5% 。

尽管前景黯淡，但美股仍存在盈利机会，只不过可能不在过去几年的热门领域。尽管市场波动加剧，罗斯纳依旧乐观，他超配股票，重点买入医疗保健、工业和高股息板块。

纽伯格·伯曼的布拉泽克对股票持中性态度，他指出贸易相关的动荡以及估值过高(尤其是科技股)是主要原因。不过，在标准普尔500指数上周从历史高点回调10%后，纽伯格·伯曼仍看好该基准指数中市值排名前七的股票之外的投资机会。

并非只有布拉泽克一人感到担忧。包括高盛集团策略师和知名多头埃德·亚德尼在内，多位市场策略师都下调了对标准普尔500指数的预期。而他们给出的理由并非利率因素，而是对特朗普贸易政策给经济增长带来风险的担忧。

西伯特金融公司首席投资官马克·马莱克表示：“市场对这种不确定性因素的反应日益明显。目前，美联储的角色是保持稳定，起到‘定海神针’的作用。”