小鹏汽车，否极泰来。

随着交付量的持续提升，业绩的持续兑现，小鹏汽车走出了一波较大的行情，如果从这一轮最低点算起，小鹏汽车最高（HK9868）涨幅超过了300%。截至最新收盘，小鹏汽车港股市值为1689.5亿港元，较本轮低点市值暴涨超过了1200亿港元，其与理想汽车差距正在逐渐缩小。

作为今年造车新势力交付的领头羊，凭借 MONA M03、P7+两款爆款车，小鹏汽车连续坐上新势力销冠的宝座。

3月18日，小鹏汽车发布了2024年第四季度以及全年财报，财报显示，2024年小鹏汽车实现为408.7亿元，同比增长33.2%；净亏损57.9亿元，亏损同比大幅收窄，据悉，其2023年亏损为103.76亿元。

具体到第四季度，小鹏汽车总收入为161.1亿元，环比增长59.4%，同比增长23.4%，其单季度营收创下了历史纪录，其净亏损为13.3亿元，同比大幅收窄。其中，汽车销售收入为146.7亿元，环比增长66.8%；毛利率重回双位数达10%，同比增长5.9%。

对于毛利率的大幅提升，小鹏汽车表示，这主要是得益于整车成本降低。

侃见财经认为，小鹏汽车全年业绩的改善，核心是交付量整体的提升。具体到第四季度，小鹏汽车总交付量为91507辆，同比增幅高达52.1%，创下了小鹏汽车单季交付的新高。2024年全年，小鹏汽车交付190068辆，同比增长34.2%。

由此可见，四季度的销量“拯救”了小鹏汽车全年的销量。

另外，随着交付量的不断攀升，小鹏的现金流也正在改善。根据财报显示，截至2024年12月31日，小鹏汽车现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为人民币419.6亿元，环比净增超60亿元。

何小鹏在Q4的业绩电话会上称：“进入到2025年，我们连续两个月成为造车新势力的交付量冠军，成为表现最稳健的车企之一。我坚信行稳才能致远，今年我将专注于进一步提高小鹏汽车的体系能力、用户产品力、AI和整车技术广度、商业化能力和全球化能力。”

智驾“突围”

放下高端的执念，小鹏开始以销量“为王”。

近期，小鹏2025款G6、2025款G9上市。价格方面，G6售价区间降至17.68万元至19.88万元，G9售价区间则降至24.88万元至27.88万元之间。

而早在2022年，小鹏G9以30.99万至46.99万元的售价打入豪华车市场，却因48小时内“二次上市”事件饱受质疑。此后，小鹏汽车的销量就开始出现大幅的下滑，这种状况持续了很长时间。

定价混乱以及交付不及预期等问题，让小鹏汽车吃尽了苦头，其一度从销冠滑落至二线。为了改变现状，何小鹏决心做出改变，在内部他梳理了流程，精简了管理层，找来了王凤英。外部则继续深耕智驾，降低产品价格。

王凤英的加入，小鹏带来了一些改变，首先是混乱的定位开始逐渐清晰，其次是产品价格开始层次鲜明。MONA M03以及P7+的大卖，成功地挽回了小鹏汽车的颓势，也助其重新夺回了冠军的宝座。

在谈及新款小鹏G9的定价过程时，何小鹏还特意提到了王凤英的名字。有观点认为，王凤英加盟小鹏汽车之后，帮助这家新造车企业搭建了更成熟的组织架构体系、渠道和供应链管理体系，实现了降本增效。

到了今年，2025款G6和G9，则更加打开了小鹏的增长空间。值得注意的是，2025款小鹏G6、G9全系标配图灵AI智驾。

据悉，图灵AI智驾代表小鹏汽车最高水准的智驾能力，全面应用了端到端大模型。产品交付即享“车位到车位”，一套软件打通园区、城市、高速、停车场。据小鹏汽车透露，未来，图灵AI智驾将首发搭载园区漫游功能，无需学习记忆、无需导航。

此前，小鹏汽车的春季发布会上，小鹏董事长兼CEO何小鹏表示，站在新十年的起点，小鹏汽车的AI汽车全球化进程会进一步加速。

在财报电话会上何小鹏表示，我相信AI会驱动汽车行业产生巨大的变革，加速实现L3级自动驾驶和L4级无人驾驶。同时，我也看到智能汽车正在与具身智能融合发展，智能汽车很可能是人形机器人的前序，未来的智能汽车一定也都是具身智能汽车。

何小鹏称，“今年下半年，我相信小鹏汽车将在中国率先实现L3级别智能驾驶的软件能力和体验。”

何小鹏还表示，未来小鹏汽车将持续加大在AI领域的投入，继续深化在AI算法、芯片等核心技术领域的研发，特别是在具身智能、大模型等前沿技术上取得突破。据悉，目前小鹏汽车已经收到4000份飞行汽车订单。据小鹏汽车透露，公司的人形机器人和飞行汽车都将在2026年量产。

值得注意的是，2024年小鹏汽车的研发支出为64.6亿元，同比增长22.4%。此外，小鹏汽车2024年服务及其他收入为50.4亿元，同比增长了89%。对此，小鹏汽车表示，主要由于与大众汽车集团进行平台与软件战略、电子电气架构技术战略合作有关的技术研发服务的收入增加。

否极泰来

在此前的春季发布会上，何小鹏表示，目前小鹏汽车员工已经超过2万名，今年小鹏汽车的营收要达到500亿元—1000亿元级别。这在其他行业已经不是一家小企业，但是对于汽车公司而言，还远远没有走出生死存亡期。

居安思危，让何小鹏暂时渡过了难关，并且以黑马之姿重新成为造车新势力的销冠。但对于小鹏汽车而言，危险期仍未完全过去。

在2025年开年的内部信当中，何小鹏坦言，小鹏汽车在2024年上半年经历了至暗时刻。

产能问题，则是制约小鹏汽车发展的关键因素。

因此，自2024年下半年，小鹏汽车就开始大力解决产能问题。其中包括通过增加班次提高设备利用率、引入智能化生产线提升自动化率、与供应商深化合作保障核心零部件供应等举措，进行多次扩产。

在春季发布会上，何小鹏称，“在去年年底，我们做今年预算的时候，的确没有想到今年走得比较快。我们本来还认为小鹏G6、G9的销量可能不会那么多，我们产能准备得有些保守，所以有可能之后这个排队周期有点长，我们会在五六月份之后慢慢地把G6、G9的产能提上去。”

交付量的提升加上新品的接力，侃见财经认为，2025年小鹏汽车的状况将持续改善。在业绩会上，何小鹏也表示，2025年的总销量将比2024年实现翻倍以上的高增长。到2026年底，小鹏将会在横跨10万元到50万元价格带，从紧凑型到大型各个主流的细分市场形成更完整的产品布局。

此外，何小鹏还透露，随着销量提升和汽车毛利率的改善，预计从今年四季度开始小鹏汽车将开始盈利。

其财报发布之后，野村证券发布研报称，由于业务规模可能不断扩大，小鹏汽车可能在2026年扭亏为盈。他们表示，从小鹏MONA M03和P7+车型的推出开始，在技术升级和努力实现降低成本的支持下，该公司已经开始了一个强劲的商业周期。他们补充称，随着今年下半年和2026年推出一系列新车型和即将推出的全电动车型，该公司可能会实现强劲增长，并有可能增加市场份额。因此，野村证券将小鹏ADR评级从中性上调至买入，并将目标价从14美元上调至30美元。

3月19日，小鹏汽车发布公告称，本公司根据2025年股份激励计划（该计划尚待采纳）向本公司董事长、执行董事兼首席执行官及主要股东何小鹏先生有条件授予合共2850.68万股限制性股份单位。按照当天收盘价计算，这笔股权激励价值为25.3亿元。

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