2025年3月，知乎（02390，ZH.US）以大超预期的财报，再一次向资本市场传递出了强烈的价值信号。

自2021年3月完成美股上市之后，围绕知乎商业化前景的疑虑和争议就从未真正消失过。但随着其在2024年的最后一个季度首次达成单季度全面盈利目标，打赢了“翻身仗”的知乎已经在事实层面进入了盈利的正反馈循环。

根据知乎披露的2024年第四季度及全年业绩报告，2024年知乎实现营收36亿元（人民币，下同）。其中，第四季度营收8.6亿元，经调整净利润9710万元，经调整经营利润2310万元，远超市场预期。

纵然一路上频繁遭到误解甚至质疑，但知乎竟已悄然越过了“山丘”。在智通财经看来，这大概算得上是长期坚守专业价值的内容公司“迟到”的胜利。同样不应忽视的是，在当前愈发澎湃的AI浪潮之下，知乎正加速搭建起稳固的“模型+优质数据+应用场景”能力三角。闻歌知意，“进化”中的知乎也许很快便会带给资本市场更多的惊喜和更大的想象空间。

业绩超预期的知乎越过“山丘”

知乎在2024年Q4正式迎来全面盈利，这其实有迹可循。

作为互联网江湖中成名已久的“前辈”，在国内互联网公司刮起降本增效风潮的大背景下，知乎这两年商业化的步伐显著加快。而知乎的创始人周源，也更频繁地在各个场合谈论盈利。到了去年三季度，知乎的净亏损已经同比收窄96.8%至900万元，于是这也成为了知乎上市之后亏损最少的季度。

距离盈利只剩一步之遥，而仅仅一个季度之后，知乎便再一次打破了记录——2024年Q4，在竭力提升运营效率，同时进一步优化成本和费用的投入结构的举措之下，知乎将毛利率抬升到了62.9%，同比口径下增加了3.8个百分点。更难得的是，期内公司的经调整净利润和经调整经营利润分别达到了9710万元、2310万元，高质量实现全面盈利。

打赢扭亏为盈这一关键战役固然可喜，而与此同时知乎在运营层面的积极进展其实也值得称道。在过去这一整年里，知乎进一步巩固了自身作为可信赖社区的核心价值及优势。反映到数据上，截至去年底，知乎累计内容创作量达到了8.7亿，同比增加12.9%；Q4期间，知乎月平均活跃用户（MAUs）升至8140万，月均订阅会员则达到了1410万。

社区生态蓬勃向上，这也在持续地影响着知乎的收入结构。Q4期间，知乎付费阅读贡献营收4.2亿，占据公司总营收的半壁江山。同期，营销服务和职业教育分别实现收入3.2亿及8400万元，对应占比36.8%、9.8%。

由内容产生的直接收入越来越多，这也意味着一个更聚焦社区和内容本身价值的知乎正在回归。不过，这里需要说明的是，知乎并不是顽固的守成者，相反，回归初心的知乎其实比以往任何时候都更想要“呼应”时代最前沿科技的创新脉搏和技术浪潮。而这从知乎自2023年以来，不断加码投入AI大模型领域，并已取得丰硕的阶段性成果便可见一斑。

AI时代重估知乎“箭在弦上”

过去一段时间，AI以超越市场预期的速度迭代升级，这带给人们无限惊喜的同时，也引发了各种各样“被替代”的讨论与担忧情绪。

举例来说，得到越来越广泛应用的AI正在逐步重塑信息生产与消费的模式，市场上有声音认为这会对以知识共享为核心价值的平台产生直接的冲击。不过在智通财经看来， 这一担忧背后的思维逻辑似乎显得过于线性和形而上了。

事实或许恰恰相反，随着AI技术的爆发，知乎不仅不会被取代，稀缺的专业价值反而很可能被进一步放大。毕竟，AI虽然能生成内容，但终究缺乏真实世界的实践经验，比如在法律、医疗、商业等领域，真实案例和决策过程是AI难以模拟和复制的。

而知乎积累了大量高质量的人类反馈数据，这些数据可以用来训练AI模型，形成数据壁垒。通过检索知乎里的大V，也不难发现马化腾、张益唐、王兴兴、DeepSeek等一线从业者和企业都在知乎分享和讨论，这正是知乎以专业性形成独特社区价值的明证。

从某种意义上说，知乎与AI，是内容与技术的双向奔赴，AI的大爆发，反而会加速知乎从商业化价值的“混沌期”走向价值充分兑现的进程。此前，知乎在模型层推出了自研大模型“知海图AI”，持续提升各项模型能力，包括开源自研大模型推理框架ZhiLight；在应用层，知乎通过AI搜索产品知乎直答，放大了社区和超过7700万创作者的专业价值；在业务层，知乎则借助AI实现了多项业务运营效率的大幅提升。

近两年来，在围绕提升AI能力的“军备竞赛”之中，知乎的科技创新潜力似乎也被完全激发出来了。今年2月，知乎直答接入“满血版”DeepSeek-R1，将社区海量优质数据与DeepSeek推理能力结合，实现搜索结果和解答质量的全面提升。3月24日，知乎直答再次发布新版本。这款去年6月才正式上线的应用，短短几个月时间里已完成从百万到千万月活的高速增长。

而刚发布的最新版本，知乎直答能力则再次得到了“进化”，可支持搜索结果直接溯源知乎答主真实创作，强化AI工具与人的连接。相比于市面上的大模型和AI工具，知乎直答立足社区专业内容优势，在AI搜索场景下拥有更高的专业权重，人机协同造就的“人和AI的结合体”，也可以最大程度降低AI幻觉，提高内容的专业性和可信度。

翻阅人类历史，每一次重大技术变革都会催生出伟大的商业机遇。而对于知乎来说，在2024年交出高分“答卷”后，面对正在加速到来的AI时代，通过加码投入、积极探索新时代全新的用户交互方式，深具稀缺价值的知乎很有希望进一步放大自身的竞争优势。而随着知乎给出商业化的新“答案”，相信资本市场也会很快给予知乎“迟到”的价值重估。

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