在最近这轮AI大行情中，美股的英伟达（NVDA.US）、台积电（TSM.US）等多股实现大涨，而在港股这边，商汤-W（00020.HK）也一度遭到资金爆炒，股价迎来飙升。

值得一提的是，AI浪潮下，不仅仅是股价受到影响，其实商汤的业务结构也得到了重塑，而这一点反映在了最新公布的业绩报告中。

生成式AI收入爆发，业务重心转变

3月26日盘后披露的年报显示，2024年，商汤实现营收37.72亿元（人民币，下同），同比增长10.8%，低于市场预期，但扭转了2022年、2023年营收连续下降的趋势。

分业务来看，生成式AI收入同比增长103.1%至24.04亿元，占营收的比重从2023年的34.8%大幅提升至2024年的63.7%，成为了第一大收入来源。

商汤称，生成式AI收入飙增主要来源于市场对生成式AI模型训练、微调和推理的需求爆发性增长。未来继续将公司的生成式AI相关应用产品商业化，包括在互联网、智能硬件、机器人、医疗和金融等领域。

业绩报告还显示，商汤在过去三年持续投入建设行业领先的AIDC基础设施，通过自持全国首个5A级智算中心－上海临港AIDC，以及通过运营模式将算力规模提升至23000 PetaFlops，同比增长92%，覆盖长三角、粤港澳、京津冀、中西部等重点区域。

而商汤起家的视觉AI业务在2024年实现收入11.12亿元，同比大幅下降39.5%，在营收中的占比也从2023年的53.9%降至29.5%，主要由于公司持续聚焦于最高质量客户，并开始积极向视觉AI客户介绍公司的生成式AI能力。

此外，2024年，智能汽车收入下降33.2%至2.56亿元，占比为6.8%。对此，商汤称，下降主要由于V2X业务收入下降，因公司的战略重点转向智能座舱及智能驾驶，特别是开发可量产的端到端自动驾驶。此外，为某家全球汽车OEM制造商提供的研发服务收入亦有所下降，因该OEM制造商将重点转向未来与公司在前装产品上的合作。

总的来看，2024年，商汤的生成式AI业务再度迎来爆发式增长，已经连续两年以三位数增速增长，带动了整体营收上行，但视觉AI业务和智能汽车业务的表现较差，收入均出现大幅下降。

研发开支大增，但亏损收窄

2024年，受硬件及AIDC相关成本上升影响，商汤实现毛利16.20亿元，同比增长7.9%，毛利率为42.9%，低于2023年的44.1%。

在2024年，商汤提升了经营效率，其销售费用同比下降20.0%至6.55亿元，行政费用同比下降3.1%至14.64亿元。

不过，年内研发开支同比大增19.2%至41.32亿元，主要由于增加投资于训练及微调公司的基模型加上开发生成式AI应用而产生的折旧及摊销，以及服务器运营及云服务费所致。

另外，2024年，金融资产及合约资产减值亏损净额从2023年的18.35亿元大幅下降至2024年的7.81亿元，降幅达57.4%，主要由于商汤加强了应收账款的收回，同时已为应收账款计提了充足的资产负债表拨备。

因此，2024年，商汤的经营亏损45.29亿元，同比收窄31.9%，扭转了此前经营亏损持续扩大的趋势，显示出经营情况有所改善。

2024年，商汤的净亏损为43.07亿元，同比收窄33.7%；经调整亏损净额为42.53亿元，同比收窄21.5%。

作为一家持续亏损的科技企业，商汤的现金储备值得关注。数据显示，截至2024年末，商汤的总现金储备为127.52亿元。

绩后股价下跌，但有机构看好

值得注意的是，在业绩披露后，商汤的股价在3月27日遭遇跳空下跌，跌幅一度逼近9%，此后出现回升，但仍下跌较多，大幅跑输恒生科技指数，或表明一些市场资金对商汤2024年的“成绩单”并不是那么满意。

不过，绩后，中金公司表达了积极看法，看好AIGC中期落地需求。此外，申万宏源也于近期发布研报，表达了看好之意。