3月27日早盘，港股潮玩龙头泡泡玛特（9992.HK）延续强势行情，盘中一度涨超13%，最高触及160港元，总市值首次突破2000亿港元大关，最高一度逼近21550亿港元，创上市以来新高。截至11时18分，该股成交额达30.89亿港元，位列港股成交活跃榜前列。若以2022年10月历史低点9.808港元（前复权）计算，其股价已累计飙升逾14倍。

业绩超预期：海外业务成第二增长极

引爆市场的核心动能来自26日发布的2024年度财报。财报显示，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元人民币，与去年同期相比大幅增长106.9%，这一成绩远超市场预期的122.7亿元。经调整净利润为34.0亿元人民币，同比增长185.9%，同样大幅超过市场预期的28.3亿元。

从业务区域来看，泡泡玛特在中国内地市场依然保持着稳健的增长态势。2024年其在中国内地的营收为79.7亿元，同比增长52.3%。而在海外市场，泡泡玛特更是展现出了强大的拓展能力。2024年海外及港澳台业务营收为50.7亿元，同比大幅增长375.2%，收入占比达38.9%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

在2024年财报业绩交流会上，泡泡玛特董事长、CEO王宁对公司未来发展充满信心。他预期2025年同比2024年有50%以上的增长，其中海外及港澳台地区业务可以实现100%以上的增长。王宁进一步表示，预期泡泡玛特集团在2025年实现超过200亿元的销售额，海外及港澳台地区销售额突破100亿元。同时，他还预计2025年北美市场可以达到集团2020年时的销售额。根据过往财报，泡泡玛特2020年的营收是25.13亿元，这意味着北美市场在未来有着巨大的增长潜力。

机构火线调升：成长逻辑全面重估

泡泡玛特亮眼的财报表现也吸引了众多机构的关注。中金公司分析认为，考虑到泡泡玛特在国内和北美市场的热度持续走高，利润率超预期，因此上调2025年经调净利润预测26%至58.2亿元，同时引入2026年预测73.3亿元。当前对应2025/2026年31/24倍经调整P/E。中金公司维持“跑赢行业”评级，并考虑到估值切换至2025年，业绩增速上调支撑P/E中枢，及港股新消费板块估值上行，上调目标价79%至170港元。

野村证券也发布报告称，泡泡玛特2024年下半年销售及盈利加速增长，同时管理层给出的指引远超预期。基于此，野村证券上调目标价117.3%，由75港元升至163港元，维持“买入”评级。