3月14日，作为能源革命的践行者与引领者，港华智慧能源（01083）交出了一份年度高质量答卷，在营收规模、核心利润增长等直观数据上均有不俗的表现。

智通财经APP观测到，从盘面来看，在财报发布下一交易日(3月17日)，港华智慧能源盘中一度涨超9%，后虽有所回落，但全日涨幅仍达7.93%。若拉长时间来看，三月份以来，公司股价累计涨幅已达到近15%，股价的升势已充分反映资本市场对这份财报的肯定。

与此同时，公司良好的业绩增长和值得期待的发展前景也受到了包括中金、花旗、华泰证券等境内外券商的看好，纷纷于绩后出具分析报告，展现了各大券商分析师对于公司价值的认可。

2024年，港华智慧能源实现收入213.14亿港元，同比增长7.4%；核心利润更是大幅上升34.5%至16.01亿港元。与此同时，公司宣布派发2024年末期股息16港仙及一次性特别股息3港仙，合共19港仙。

建银国际及中金公司均表示，公司的业绩表现符合预期。中银国际及汇丰更是强调，特别股息的派发令人感到惊喜，是超出预期的利好因素。

顺价机制稳步推进，城燃主业稳健增长

期内，港华智慧能源聚焦燃气主业，积极推动顺价机制的落实。据东吴证券数据显示，2022年~2025年1月，全国174个（约60%）地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元（人民币，下同）每方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，城燃配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续落地。

2024年，公司燃气售气量同比上升5%至 172.01 亿立方米。通过精细化管理，港华智慧能源的城市燃气综合价差提升到每立方米 0.56元，同比增长0.02元。预计2025 年全年，公司售气量将同比增长 4-5%，价差将同比提升 0.01 元/方。

对此申万宏源指出，港华智慧能源毛差提升一方面受益于工商业基本全部实现顺价，另一方面，公司居民气顺价也保持稳步推进。截至2024 年底，75%的集团企业已实现居民顺价。展望2025 年，公司已经实现价格联动的地区同比将继续贡献业绩增量，其余地区顺价工作也有望加速推进，进一步扩大居民气毛差空间。

中金公司则表示，公司给出的2025 年气量增速指引展现了公司对工商业需求修复的相对乐观预期；此外，若政府进一步加大居民顺价支持力度，其判断公司城燃价差有超过公司指引 0.57元/方的可能。

轻资产化助力，可再生能源盈利进入增长轨道

与此同时，港华智慧能源的可再生能源业务于报告期内进展迅速。2024 年，公司可再生能源板块实现经营利润 4.79 亿港元，同比大增514%。公司光伏并网规模达到2.3吉瓦，同比增长0.5吉瓦，增速及规模均处于行业领先水平，光伏发电量更是同比大增95%至18.3亿kWh。值得注意的是，期内公司更加大AUM互利合作，通过多渠道引资，实现了15亿元的融资，相关规模达到450MW，在推动轻资产化的同时，降低整体风险。

兴业证券表示，当前港华智慧能源的可再生能源业务已覆盖储能、电力交易、碳资产管理等综合能碳服务领域，该业务的盈利已进入增长轨道。通过轻资产模式的发展，可再生能源业务有可能带来新的利润增长点。建银国际也与报告中强调，可再生能源业务的增长将继续成为驱动公司2025年业绩增长的关键因素。

华泰证券报告显示，报告期内港华智慧能源的可再生能源业务逐步走向轻资产模式，能碳服务与资产整合贡献增量利润。 公司采取稳健现金流策略、引入外部战略股东以降低自有资金支出，其预计公司2025年及2026 年新增装机分别达到 0.6GW及0.5GW、有效装机容量则分别达到 2.5GW及3.0GW。随着轻资产模式的持续深入，公司的股权比例逐年下降至62%及53%。

在申万宏源看来，公司客户资源优质，光伏资产收益率优于同行，优秀项目回报率吸引资方共同开发新能源项目，有效降低公司财务压力与经营风险。

汇丰表示，港华智慧能源的轻资产化运营模式已于报告期内开始见效，进而成果改善了业务利润和公司整体现金流。

中金公司则指出，AUM模式(开发-持有-转让)更为契合目前公司的资产负债表情况和分布式光伏行业的竞争环境。中金公司判断2025 年公司项目转让规模或进一步增长，可再生能源业务现金流有望继续改善。

值得一提的是，近日，港华智慧能源主席家族办公室赋生资本（Full Vision Capital）孵化并长期支持的清洁能源储能先锋EnerVenue，在《时代》杂志最新发布的 “2025美国顶尖绿色科技企业”榜单中，从去年的第136名强势跃升至第10名。

智通财经APP了解到，储能是实现向可再生能源转变的基础，也是新型电力系统构建的关键支撑。近年来，港华智慧能源在储能业务方面持续加码，而储能电池正是公司着力布局的一环。

随着光伏在各省电网中的渗透率快速提升，目前中午光伏大发时出现谷电的省份已经增加至18个省（19个地区），全国已有超过一半的地区出现中午谷段电价。

如何有效调节电网负荷峰谷差，缓解电网运行压力，在降低降低用户用能成本，确保区域电力供应的稳定性和可靠性？长时储能正从技术概念蜕变为重塑电力系统的关键变量。

根据国家能源局数据，2024年我国可再生能源发电量占比已突破35%，但新型储能4小时以上项目占比不足16%，平均时长仅2.3小时。这种供需错配凸显了新能源消纳的深层矛盾——风电、光伏的间歇性与电网稳定性需求间的鸿沟，亟须长时储能来填补。

在这样的背景下，两充两放的用户侧储能项目受到市场关注。以浙江省为例，目前该省执行峰谷电价最高差可以达0.9元每度电左右，两充两放的用户侧储能项目投资回报很是可观，预期投资回报周期在4-5年。

EnerVenue正在致力打造全世界最安全可靠的储能电池，并具有长寿命、无需常规维护、高低温运行良好和成本低等优点，可应用于可再生能源配储、电网调峰和建筑储能一体化等应用场景，特别适用于长时储能，目标希望成为电厂、企业以及家庭储能系统的全球领先供应商。而EnerVenue在榜单中排名飞跃标志着其技术领先性及产品竞争力已得到市场认可，无论是集团还是在赋生资本的层面，都在大力发展和铺垫清洁能源产业。两者一直在资源与渠道方面整合协调，赋生资本在创新储能技术方面的深度布局，港华智慧能源端则将前沿技术商业化落地，进而形成“研发-试点-规模化”的协同路径。未来随着EnerVenue的业务进一步深化，在港华智慧能源的商业化落地中，双方将在资源整合、战略互补、品牌联动的多维度形成协同效应，通过“强强联合”实现共赢，进而推动行业的向好发展。

小结

鉴于可再生能源业务将带来的新收入来源，加上成熟光伏项目可录得更高处置收益，中银国际重申予其“买入”评级，目标价从3.95港元上调至4.99港元。中银国际预计只要港华智慧能源能够录得可观的处置收益，将有能力继续派发特别股息。

申万宏源表示，燃气主业长期可提供稳定现金流，为可再生能源业务发展打下坚实基础，公司兼具稳定性与成长性。目前公司PB 仅为0.5 倍，估值修复空间广阔，维持“买入”评级。

大和也发表研究报告称，将港华智慧能源评级由“持有”升至“跑赢大市”，主要因为公司的新能源板块的轻资产进展好过预期，从而改善未来现金流，支持每股股息的持续增长。该行上调今明两年的每股盈利预测8%至12%，将目标价由3.2港元上调至3.45港元。

综合国际大行和部分券商观点来看，市场普遍对港华智慧能源2024的业绩表现及新运营模式推进表现肯定，并预期后续公司的两大业务将保持良好增长，同时盈利表现也将持续优化。中长期来看，随着公司顺价机制的进一步推进、轻资产模式的稳定发展，在售气毛差逐步修复，可再生能源盈利步入增长轨道的背景下，未来港华智慧能源的业绩前景有望持续向好发展。

中信证券此前指出，城燃龙头当前估值普遍处于历史低位，估值安全边际突出。随着多重利好的推动，我们能够看到当前的港华智慧能源正处在成长与价值共振的阶段，长期吸引力有望加速释放。