在经济增长趋缓、消费需求偏弱的宏观背景下，2024年食品饮料行业整体表现承压。但“寒风”之中，仍不乏龙头实现逆风高增，如身为辣味休闲食品的龙头卫龙美味(09985)就在去年实现业绩稳健增长，且收入结构进一步多元化，交出一份优异成绩单。

2024年，卫龙业绩全面向好，盈利指标表现强劲，展现出穿越周期的稳健定力。3月27日，卫龙发布的2024年财报显示，公司全年营收约62.66亿元(单位为人民币，下同)，同比增长28.6%;净利润取得约10.68亿元，同比增长21.3%;整体毛利率水平亦有所提升，增加0.4个百分点至48.1%。

从辣条到魔芋爽，卫龙不断打造“多款爆品”

卫龙之所以在行业低谷中仍然实现逆风成长，离不开辣条品类的贡献。财报显示，卫龙的辣条(调味面制品)产品全年营收增加4.6%至26.67亿元，基本盘地位稳固。这一数据，无疑有力反驳了网络上曾经出现的“辣条卖不动了”“辣条不行了”等辣条怀疑论。

业内人士分析指出，卫龙开创了辣条这一新的休闲食品品类，上市20多年来仍然保持畅销，且不断推出香辣、麻辣、酸辣、爆麻爆辣等多种口味新品，持续挖掘“辣味”的多层次体验，展现出强劲的品牌生命力，确实很难得。

在辣条之外，卫龙亦开拓了第二增长曲线，即以魔芋爽为代表的蔬菜制品。财报数据显示，蔬菜制品全年营收增加59.1%至33.71元，占总收入比例提升至53.8%，呈现出快速增长势头。

同为卫龙首创的品类，魔芋爽具备健康、低卡的特性，甫一推出就受到消费者热烈欢迎。据智通财经APP了解，2023年年末至今，卫龙已接连推出“小魔女”魔芋素毛肚、香辣烧烤味魔芋素板筋、麻酱魔芋爽、辣椒炒肉和麻辣小龙虾限定口味魔芋爽等多款魔芋产品，带动魔芋品类热度快速提升。

短短几年时间，卫龙的魔芋爽系列爆款频出，迅速占据细分赛道领导地位，这不仅为公司业绩带来持续增量，亦验证了卫龙的高超“产品力”。根据尼尔森数据，卫龙魔芋爽连续3年保持全国销量第一，市占率高达70%，而第2-10名合计占20%市场份额，已与后进者拉开明显差距。

从辣条到魔芋爽，卫龙持续打造爆款的实力已然得到验证。通过不断拓宽辣味休闲零食赛道边界，如今卫龙营收依赖单一品类的风险已大大降低，经营结构更加健康均衡，行业龙头的长期价值也愈发凸显。

产品叠加渠道革新，品牌持续年轻化

卫龙之所以能持续打造多品类爆款，离不开其多年专注于产品创新的努力。公司提出“卫龙不只是一种辣”的全新品牌主张，并不局限于大面筋这一传统辣条，而是积极跳出舒适圈，不断推出更多细分产品，满足消费者日益多元的辣味需求。

近期，卫龙的麻辣麻辣辣条发布了新的爆麻爆辣口味，其以魔鬼辣椒为基底，优选新一代朝天椒，结合武都花椒的醇厚椒香和特制的川式麻辣红油，不仅在辣度上进行了大胆突破，还通过特调配方打造出多层次的独特味觉体验。

在源源不断推出全新口味之外，卫龙努力秉持“好吃不贵”的品牌形象，多项举措持续优化产品体验。2024年，卫龙宣布全线产品加量不加价，对魔芋爽等网红单品进行克重升级，进一步让利消费者;卫龙重金投入供应链，打造10万级洁净标准的透明工厂，并主动公示产品抽检报告。

另一方面，卫龙业绩的逆风稳健成长也离不开渠道运营能力的持续夯实。报告期内，卫龙积极推进全渠道建设，线上线下运营能力全面提升，通过抢占新兴渠道发掘更多增长机会。

其中，线上渠道产生的收入由上年度同期的5.10亿元增加38.1%至7.05亿元，主要得益于对抖音、快手等社交电商的持续布局带来业绩增量;线下渠道收入由上年度同期的43.61亿元增加27.5%至55.62亿元，不仅与线下经销商的合作不断深化，更探索拓展零食量贩、会员超市等新兴渠道，成功发掘更多潜在市场。

此外，卫龙注重品牌年轻化的建设，通过创意营销，不断深化自身在年轻消费群体中的品牌认知度。报告期间，公司推出榴莲辣条，利用榴莲既臭又香的独特味觉体验增加话题度;运用“江郎菜尽”“无精打菜”等谐音梗，打造“卫龙魔芋爽上菜了”热门话题，通过线下快闪店带来沉浸式“上菜”体验;举办为期一个月的“卫龙辣条节”全国寻辣快闪活动，通过各种猎奇口味的创新体验，紧跟热点做趣味线下互动，紧紧抓住年轻消费者的注意力。

卫龙从营销端深刻洞察年轻消费者需求，成功与年轻消费者建立情感链接，有望为公司未来的业绩增长和市场拓展奠定坚实的客户基础。

高增长势能形成，入通有望催化行情

稳健增长的业绩、积极的产品创新策略及渠道运营卓有成效，都让卫龙在资本市场赢得了投资者真金白银的“投票”。

2025年年初至今，二级市场上卫龙的股价一路上行，最高已触及14港元，3个多月时间内已翻了一番。

3月10日，卫龙再获调入港股通，反映出市场对公司价值的持续看好。对此，方正证券研报指出，随着公司重新入通，流动性有望明显改善，带动公司估值提升。国泰君安研报也表示，考虑公司蔬菜制品中魔芋等产品明显放量，带动收入和利润较快增长，上调公司盈利预测并维持“增持”评级。

进入2025年，随着政策端对消费的持续加码及内需复苏预期升温，食品行业料将迎来修复机遇。与此同时，从细分赛道来看，得益于线下渠道下沉及线上电商流量加持，休闲零食、软饮料等食饮赛道仍然保持较高景气度。

国信证券研报指出，卫龙已在辣条、魔芋爽等品类形成规模优势并建设了全面的渠道覆盖体系，丰富的魔芋产品矩阵有望形成高增长势能，为公司长远发展增添动力;大摩的渠道调研显示，2025年前两个月，卫龙销售额增长约30%，远高于整体主食和零食的增长速度，如果这种趋势持续下去，卫龙魔芋爽的销售额有望超出预期，该行预计公司2024-2026年的净利润复合年增长率(CAGR)超过10%。

据了解，近日卫龙发布公告称，公司管理层有所变动，公司创始人刘福平先生已获委任为公司首席执行官，将自2025年4月30日生效。

近年来中国上市企业创始人兼任CEO模式正悄然兴起。通过创始人深度参与公司运营，能够打破传统职业经理人管理模式的束缚，确保公司能够快速做出决策、应对市场变化，并充分发挥创始人对行业的深刻感知与创新思维，如小米、有赞科技、360集团、立讯精密等都是创始人始终活跃在企业管理第一线的典型例子。

当前，港股食品饮料板块正处于低估值区间，重新入通的卫龙随着流动性明显改善，其市场估值也有望实现强势回归。