小小的盲盒撬动了近2000亿港元的估值。

　　3月24日，泡泡玛特（09992.HK）上涨0.6%，报收135.1港元，市值高达1814亿港元，排名港股休闲用品行业市值第一。

　　据了解，这家以盲盒经济闻名并迅速崛起的潮玩公司，眼下搭上“谷子经济”的快车，股价也开始节节高升。

　　尤其是今年春节以来，伴随着《哪咤2》电影的爆火，相关周边产品也水涨船高，#哪咤盲盒手办上架两天就售罄#话题频频登上热搜。

　　盲盒制造商泡泡玛特股价则一路攀升。数据显示，2月3日至3月24日，泡泡玛特股价累计上涨了43.72%，并于3月21日盘中一度创下了139.8港元的历史新高。

　　随着股价与市值的暴涨，市场对泡泡玛特商业模式的质疑声也愈发响亮：隐藏款概率低、未成年人消费监管缺失、高管高位减持套现……

　　值得警惕的是，潮玩文化蓬勃发展的背后，是大量青少年消费者。这些未成年的消费者在为自己的兴趣买单的同时，还有可能会在开盲盒的投机诱导下，助长不良心理。

　　是时候，该为未成年消费者竖起消费保护的屏障呢？

• 未成年人消费监管缺失

　　从泡泡玛特上市以来，关于其盲盒概率的质疑就不绝于耳。

　　有多家媒体报道曾指出，泡泡玛特的盲盒产品中，隐藏款和特别款的概率低至1/144甚至1/720，这种设计被质疑为诱导消费者持续购买。

　　今年初，泡泡玛特的公司年会上，请来了明星郭麒麟，结果他一上台说的开场白是：“特别高兴能参加咱们境内最大的博彩公司的年会。”

　　虽然公司创始人王宁马上更正，“我们是全世界最大的潮玩公司”。不过玩笑话背后，或许也可以看出一些盲盒与博彩的共通之处。

　　事实上，盲盒模式因其成瘾性和不确定性，一向也被诟病与博彩有相似之处。尽管泡泡玛特否认这一说法，但市场争议并未平息。更值得注意的是，稀有款盲盒在二级市场被炒至天价，而未成年人成为其中的重要参与者。

　　未成年人通常因为其自身不具备足够的判断力与自控力，在消费市场上会受到更多的保护。比如在过往的一些案例中，有未成年人在观看直播时打赏了过高的金额，其监护人通过投诉或法律手段，是有可能要回这些打赏的。包括直播、游戏、购物在内的众多线上平台，也因此要求入驻的商家对未成年人进行足够的消费提示。

　　根据国家市场监管总局的规定，向未成年人销售盲盒时，需相关监护人同意。尽管泡泡玛特也推出了相应的规范机制，但在实际操作过程中，对未成年人的消费监管仍有不少漏洞。例如，部分线上平台在购买盲盒的流程中，依然缺乏监护人同意的确认环节。

　　更令人担忧的是，盲盒炒作商业模式通过随机性激发购买欲望，与博彩心理相似，尤其对未成年人影响显著。其高溢价和稀有款炒作催生的投机行为，导致消费成瘾和价值观扭曲。法律上，盲盒虽未被定义为博彩，但其机制模糊了企业与法律的边界。二手市场的兴盛进一步加剧了投机属性，隐藏款高价交易使盲盒从消费演变为套利工具。

　　上述因素也使得泡泡玛特不断遭到消费者投诉。据《2023潮玩消费维权舆情分析报告》，公司投诉量占行业的85.56%，其中涉及产品甲醛含量超标、虚假宣传、未成年人消费退款难等问题。在黑猫投诉平台，也能看到大量关于泡泡玛特的消费投诉。

　　对于炒作盲盒给未成年人造成的潜在危害，虽然目前泡泡玛特这类公司并无法律责任，但身负“全球最大潮玩公司”的光环，是否应该尽到更多的社会责任？

高管又会来波高位套现？

　　在泡泡玛特“商业魔力”日益吸引外界关注的时候，实控人王宁及公司高管也开始了减持套现。

　　2021年11月，泡泡玛特股价从105港元/股的高点腰斩至56.782港元/股，创始人王宁在阶段高点减持1304.2万股，套现7.4亿港元。2022年股价跌至低谷时，王宁夫妇增持部分股份，但规模不及此前减持。这也一度引发外界对其“高抛低吸”自家股票的质疑。

　　2023年4月，非执行董事何愚以均价32.32港元/股减持208.83万股，套现6749.39万港元。当年5月、10月：非执行董事屠铮两次累计减持2100万股，套现8.56亿港元。

　　2024年10月，王宁旗下GWF Holding通过信托UBS Trustees (B.V.I.) Ltd.以每股71.98港元的价格减持泡泡玛特1085万股，合计涉资约7.81亿港元。同时，王宁持股40.96%，杨涛、刘冉、司德等公司高管共同合资成立的Pop Mart Hehuo Holding Limited也减持1085万股，完成套现约7.81亿港元。

　　泡泡玛特其他核心高管除了通过Pop Mart Hehuo减持套现外，公司首席运营官司德也单独减持210万股，套现1.51亿港元。此外，海外业务总裁文德一也披露减持12.5万股，套现899.75万港元。

　　仅这一轮减持，泡泡玛特高管合计减持2392.5万股，套现金额折合人民币约15.59亿元。当时在高管完成减持后，公司股价迅速出现大跌，一度创下公司年内最大单日跌幅。

　　众所周知，实控人及高管本应是最了解公司发展状况的人，这些减持行为无疑会引发市场对公司前景的担忧，进一步加剧了股价波动。

　　如今，面对再度创下历史新高的股价，泡泡玛特的实控人及高管们是否已经心动了？又是否还要再来一波大的减持套现？这或许是当下投资者最关心的问题之一。

（文章来源：产业资本）