金吾财讯 | 高盛发布研报指出，2025 年正值 2000 年科技泡沫破裂 25 周年，尽管当前科技股经历回调，但与历史相比存在显著差异。报告认为，当前科技行业并非处于泡沫，AI 技术及创新应用将成为长期增长引擎，建议投资者关注多元化布局。

历史与当前对比：估值与盈利基础差异显著2000 年科技泡沫期间，纳斯达克指数 P/E 峰值达 200 倍，远超 1989 年日本股市泡沫的 70 倍。相比之下，当前纳斯达克指数 P/E 为 27 倍，“七巨头”（苹果、微软等）2025 年预期 P/E 为 23 倍，EV/Sales 为 5.1 倍，估值水平远低于历史高位。此外，当前科技公司盈利增长稳健，2023 年 “七巨头” 净利润同比增长 35%，而 2000 年科技龙头盈利增速仅为 16%；2024 年全球科技行业利润占全球股市利润的 32%，较 2000 年提升 15 个百分点；AI 相关岗位招聘量 2024 年同比增长 75%，但人才成本上涨可能压缩利润率。

高盛预测，2025 年全球科技股 EPS 增速为 17%，2026 年放缓至 14%，但仍高于标普 500 的 7%。

驱动因素：AI 技术与创新应用高盛指出，AI 技术正推动科技行业进入新周期。2024 年全球 AI 相关资本支出达 3650 亿美元，较 2022 年增长 110%，预计 2026 年将突破 5000 亿美元。尽管当前 AI 基础设施投资增速放缓，但应用端（如自动驾驶、医疗 AI）的商业化进程加速，预计将催生新的市场机会。

风险与挑战

1. 竞争加剧：中国科技企业的崛起可能削弱美国科技巨头的护城河，2025 年 “七巨头” 股价已累计下跌 9%，跑输标普 500 指数。
2. 资本支出压力：2024 年 “七巨头” 资本支出达 3330 亿美元，同比增长 30%，但部分领域（如云计算）存在产能过剩风险。
3. 估值分化：非盈利科技股（如部分 AI 初创公司）估值泡沫已在 2022 年破裂，当前估值仍高于历史均值 20%。

投资建议：多元化布局，把握结构性机会高盛建议投资者：

• 关注 AI 应用层：医疗、金融等领域 AI 渗透率提升将带来持续增长，推荐具备核心算法及数据壁垒的企业。
• 布局基础设施：数据中心电力需求预计 2030 年前增长 160%，铜、半导体等供应链环节受益。
• 分散持仓风险：历史显示，行业龙头长期超额收益逐渐收窄，建议配置科技与 “旧经济”（如能源、基建）的组合。

报告强调，尽管科技行业面临短期波动，但长期增长逻辑未变，建议投资者以 3-5 年视角布局具备技术护城河及盈利确定性的标的。