3月28日，阜博集团（03738）发布2024年度业绩。从财报来看，公司2024年提质增效的发展策略再获丰硕成果，盈利规模表现亮眼。期内，公司营收为24.0亿元（单位：港元，下同），同比增长20%；经调整净利润实现接近4倍的大幅跃进，达到1.8亿港元，经调整净利率同比增长6个百分点至7.5%。

同时，公司毛利在报告期内增至10.5亿元，同比增长23.7%，近三年复合增长率更是高达33.3%；2024年下半年，随着规模化效应持续释放，公司净利润环比大增142.2%，盈利弹性进一步凸显。

出众的业绩表现和经营质量的显着提升，反映出公司发展策略的成效，近三年公司营收复合增长率达到29%。公司通过持续深化数字版权保护技术的场景化应用，服务边界拓展至直播、微短剧、音乐、电商用图、网络小说等新兴领域。2024年，公司在优化业务收入结构的同时，面向未来积极布局AI应用，优异的财务表现让市场在继续看好公司基本盘业务的同时，也对未来AI应用的落地充满期待。

以AI算力集群为基础的AI工厂(AI Factory)能够大规模生产高质量词元(High-Quality Tokens)，例如短视频娱乐内容。随着AI芯片算力持续进化，每兆瓦功耗下的任务处理效率(TPS/MW)不断提高，AI芯片的能效比显著提升，在未来AI工厂有望实现可持续的利润。这将催生全新的创作者经济生态。阜博长期致力于打造创意经济生态，为媒体娱乐产业在AI时代提供开创性解决方案，实现从创意到商业收益的无缝衔接，让创意更有价值。

于资本市场而言，大幅提升盈利能力是一个非常积极的信号，是平台性科技企业经营显着改善的重要指标。譬如亚马逊、Meta等在实现盈利之后，均成长为业界仰望的巨擎。长远来看，阜博集团的商业模式亦是平台化运作，有较大概率会走上与上述平台相似的路径。

盈利大幅增长 迈入全新阶段

根据智通财经APP统计，2022年阜博集团的毛利率约为40.9%，2023年上升至42.5%，2024年进一步升至43.8%，连续三年实现高位增长。

阜博集团营收增长势头持续的同时，盈利迈上新台阶，主要得益于其在高质量增长策略的指引下，商业规模化优势显着呈现。具体来看，“订阅服务+增值服务”并驾齐驱，不仅实现客户资源的拓展，且其通过技术升级深化对客户内容管理的渗透率。客户资源拓展兼具广度和深度，不仅使其客户资源优势持续巩固，且在两大业务协同下规模效应显着，公司成本端具有显着的竞争力。

拆分业务来看，期内，公司订阅服务产品矩阵不断完善，集团持续深化数字版权保护技术的场景化应用，服务边界拓展至直播、微短剧、音乐、电商用图、网络小说等新兴领域，驱动稳健增长。2024年订阅服务实现收入11亿元，同比增长27%，占总收入比例为46%。

其次，阜博集团积极推进技术升级与产品创新，加强订阅服务的基础上进一步提供多样化的增值服务，延续了与大型内容方的合约升级趋势，实现了对头部内容的更大规模覆盖。同时，公司于报告期内持续拓展各类平台的多样式服务，如直播过程中的版权保护和管理服务。2024年公司增值服务收入同比增长15%至13亿港币，占总收入比重达54%，展示出强劲增长势头。公司新增管理19个国际大型影业集团的新媒体频道，为其新增订阅用户近4000万，年度观看量增长达274亿次。

在智通财经APP看来，阜博集团的独特竞争优势在于技术端和客户端两个方面：其一，VDNA等自研的专利技术，其在数据确权与追溯的准确性上具备明显优势。其二是稳固且持续拓展的客户资源。在领先技术和庞大的客户资源的加持下，阜博集团成长为全球数字内容资产保护与交易的龙头，2024年更是印证其优异的商业化能力。集团着力构建数字版权价值转化生态系统，本年度完成MAX数字资产贸易平台发布，该平台集成视频确权、区块链及Web3技术等，实现创作者赋能、版权变现、保护及交易的一站式服务闭环。

于公司的业务发展而言，进入大幅盈利阶段代表着阜博集团基于“领先确权技术-海量客户资源-规模效应下低成本优势-确权技术迭代升级-客户稳固+拓展-更低成本”的增长飞轮已然形成，而随着飞轮的加速运转，阜博集团的平台化能力将持续兑现，经营上不断提质增效，夯实长期增长逻辑。

构建AI确权变现新基建 主导数字内容资产形成流通新范式

在规模化平台化能力强兑现的同时，阜博集团还积极布局AI培育新的增量市场。在AIGC服务能力持续拓展下，公司有望主导数字内容资产流通新范式的形成，并有望享受AIGC带来的海量增长空间。

过去一年AI是全球资本市场的投资主线，而商业化则是最受关注的领域之一。“算力＋大模型+行业软件”，是Al应用的三个关键要素，行业软件是大模型落地的关键一步。因此，将每个行业赚钱的软件服务与AI无缝衔接，成为商业化的重要一程。

阜博集团作为内容变现领域最头部的服务商，凭借确权和保护技术、庞大的基因库、内容变现能力，在“让AI能赚钱"的方向上，可谓是种子型选手。阜博已经在英伟达Media 2的AI生态中布局内容确权和变现能力，有望在不远的将来随着下游模型算力的持续增长、AI内容版权保护的法制健全而释放业绩增量。

根据智通财经APP了解，在AIGC服务能力方面，公司此前已进行大量技术储备和布局，其于美国佛罗里达投建的运营中心运行已达三年，此次发布部署在英伟达架构上的确权产品，在内容确权和水印技术领域取得落地成果，充分证明了其研发及技术行业领先能力。

构建AI确权变现新基建，将推动行业内形成新的收入分成模式，在不仅保护内容创作者的知识产权的同时，还减少了 AI 科技企业的法律风险，使其能够更加专注于市场化应用，未来有很大的发展空间和潜力。

此外，长期以来，高质量娱乐内容制作成本居高不下，行业资源多集中在影视剧、流行音乐等少数热门内容领域。头部内容主要依靠电影票房、流媒体订阅和专辑销售等模式获取收入，但对于数量众多、类型丰富的中小型创作而言，这些变现方式不仅成本高昂，在模式上也无法满足多样化内容的需求。

AI技术的快速发展使内容创作效率得以显着提升，这将会激发前所未有的创意内容涌现，创意表达的形式、长度、使用场景都会相应发生巨大的变化，通过更丰富多元的方式使用内容并产生收入将成为必然趋势。不论是传统大制作影视剧还是AI赋能创作的新内容，都能够在满足用户不同消费场景需求的同时，持续的为创作者和版权方带来收入。

政策利好AI内容商业化 技术护城河企业优先获益

目前，AI内容标识政策落地，利好AI内容商业化。而阜博集团凭借数字确权技术、经营上持续优化迭代，在新一轮增长机遇中有望取得更好的市场份额和盈利水平。

3月14日，国家互联网信息办公室、工业和信息化部、公安部、国家广播电视总局联合发布《人工智能生成合成内容标识办法》（简称《标识办法》），自2025年9月1日起施行。《标识办法》明确指出，人工智能生成合成内容标识包括显式标识和隐式标识。人工智能生成合成内容是指利用人工智能技术生成、合成的文本、图片、音频、视频、虚拟场景等信息。这一办法的实施，是AI内容商业化的前提准备。

《标识办法》的推出标志着中国在AI生成内容大规模商业化前完成了核心制度准备。通过显式标识（如文字水印、语音提示）与隐式标识（如元数据、数字水印）的双重规范，解决了AIGC内容真实性与溯源性难题，为风险场景的合规应用铺平道路。以数字水印为代表的的隐式标识是通过技术手段嵌入内容属性、来源编码等元数据，为版权保护和责任追溯提供依据。这种透明化治理机制，既增强了用户信任，又为企业提供了明确的合规框架，使AI内容从“技术试验”加速转向“可信商业资产”。

政策加码下，使用合法来源的数据及AI模型生成的内容享有著作权，与此同时AI技术提升了内容生产力，AIGC时代将迎来海量内容生产者、海量AI内容、以及海量的版权保护和变现空间。而凭借核心的内容确权和变现服务能力，阜博集团将成为AI在创意产业应用的商业化引擎。

广发证券指出，考虑阜博在数字版权保护行业具备技术优势和规模领先，在美国和中国市场的客户数量及内容库渗透率不断增长，积极布局AIGC技术带来的版权保护及交易的新市场。给予公司2025年4倍的PS估值，对应合理价值为5.41港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

综上，阜博集团平台化效能逐步释放，进入盈利通道并大幅增长。长期来看，激活AI生态广阔应用空间星辰大海，阜博集团将持续在技术端、客户端及规模端强化成长飞轮，迎接新一轮的增长机遇。