3月28日，美联储青睐的通胀指标在2月以顽固速度攀升，而家庭需求弱于预期，凸显消费者在日益加剧的财务担忧中趋于保守。周五公布的数据显示，剔除食品和能源价格的核心PCE指数环比上涨0.4%，同比涨幅达2.8%，两项数据均略高于经济学家预期。

2 月份消费者支出再次低于预期，而关键通胀指标则有所回升，在关税冲击之前，这对经济而言无疑是双重打击。

经通胀调整后的实际消费者支出微升0.1%，此前1月份曾创下近四年最大降幅，经济学家将此归咎于恶劣天气影响。

通胀回升，美国消费者支出疲软

数据公布后，股指期货进一步下跌，美债收益率维持低位，美元保持小幅上涨。利率互换交易员继续押注今年约两次25基点的降息，首次行动料在7月。

Renaissance Macro 美国经济主管Neil Dutta表示，“消费者对价格上涨有抵触情绪，” “最终，通胀归结为家庭的预算约束，而这种情况正在恶化。”

报告指出，通胀率居高不下，而特朗普总统计划征收的关税则有可能进一步加剧价格压力。特朗普激进的贸易政策打击了企业和消费者的信心，再加上家庭财务压力的迹象日益增多，引发了人们对经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧。

美联储自身的预测强化了这些担忧。在上周政策会议发布的最新预测中，决策者暗示经济增长放缓而通胀加速。

美联储主席鲍威尔试图淡化这些担忧，甚至重启"暂时性"这一敏感措辞描述其对关税驱动型通胀的预期，但其部分同僚已表现出更谨慎态度。

政策制定者正维持利率不变，直到更清晰把握特朗普政策走向——特别是下周被总统称为"解放日"的大规模关税实施前的动态。尽管特朗普上月已对部分中国商品加征关税，但2月消费者与生产者价格双双回落，显示其尚未对价格数据产生实质影响。

关税对价格的传导效应主要体现于商品端。2月剔除食品能源的核心商品价格指数环比上涨0.4%，连续两月维持该涨幅，创2022年以来最长连涨周期。备受关注的核心服务价格指数(剔除住房与能源)亦呈现相似涨幅。

尽管近期消费者信心指数持续低迷，但其对支出的预示作用尚待观察。商品支出因汽车等耐用品需求反弹而回升，而服务支出出现三年来首次下滑，主要源于外出就餐支出的收缩。

储蓄率升至 6 月份以来的最高水平，表明消费者对财务状况更加谨慎。其他迹象表明，美国人面临更大的财务压力，包括拖欠汽车付款和难以筹集应急资金。

就业市场放缓也无济于事。经通胀调整后的可支配个人收入连续第三个月上涨约 0.1%。与此同时，名义工资和薪金有所上涨。