金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，颐海国际(01579)2024年业绩呈现收入微增、利润承压的特征。全年实现营业收入65.40亿元，同比增长6.4%；归母净利润7.39亿元，同比下降13.3%。尽管关联方业务受调价影响短期承压，但第三方业务通过新品推广实现稳健增长，叠加公司持续加码产品研发与渠道优化，长期增长潜力仍获机构认可。

从业务结构看，关联方业务24H2收入同比下滑12.4%至9.85亿元，主因火锅底料产品调价导致均价下降。其中，火锅调料销量与均价分别下滑8.3%和10.9%，但中式复合调味料和方便速食受益于新品上市，收入分别增长304.9%和44.7%。第三方业务则通过牛油底料、番茄底料及小龙虾调味料等单品拉动，24H2收入增长9.1%至26.28亿元，全年牛油火锅底料和番茄火锅底料分别实现收入5.84亿元和4.24亿元。

毛利率方面，公司24年整体毛利率为31.28%，同比微降0.29个百分点，主要因关联方调价抵消了第三方高毛利产品占比提升的影响。费用端，经销费用率同比增加1.7个百分点至11.6%，主要受运输成本上升及广告投入增加影响；行政费用率则保持稳定。叠加有效税率上升，净利率同比下降2.1个百分点至11.9%。

面对行业竞争加剧与成本压力，颐海国际提出三大策略：一是加速产品创新，利用AI技术提升研发效率，计划推出更多差异化单品；二是拓展海外市场，东南亚供应中心投产有望释放产能；三是深化渠道管理，重点开发B端客户。此外，公司2024年合计每股派息0.6775元，股息率达5.27%，彰显股东回报意愿。

中信建投证券预测，2025-2027年公司收入将达71.79亿、80.66亿、93.13亿元，归母净利润为9.02亿、10.32亿、12.06亿元，对应EPS分别为0.87、1.00、1.16元。尽管短期面临原材料价格波动及行业竞争风险，但公司通过品类拓展与供应链优化，长期市场份额有望提升，因此维持“买入”评级。