推动茶饮“咖啡化”

资本市场终于等到了霸王茶姬。

3月26日凌晨，霸王茶姬公开递交IPO招股书，计划在美国纳斯达克上市，股票代码为CHA，也即是“茶”的拼音。

去年以来，新茶饮在资本市场颇受关注。

在新茶饮赛道经历三年冷遇后，茶百道于2024年成功上市，此后古茗、蜜雪冰城接连登陆港股市场，蜜雪冰城甚至成为港股冻资王，打破新茶饮品牌上市首日破发“魔咒”。

而霸王茶姬此次选择闯荡美股，不仅将成为新茶饮品牌在资本市场的另一标志事件，或也将成为霸王茶姬这一东方消费品牌走向全球的开端之一。

01、高质扩张：激烈市场竞争下的发展奇迹

过去几年间，霸王茶姬飞速发展。

根据招股书数据，2022至2024年间，霸王茶姬营收规模分别为4.92亿元、46.40亿元和124.06亿元，几乎每年登上一个新台阶，三年间增长了超24倍。

利润层面，尽管2022年霸王茶姬小亏9071.6万元，但2023年其净利润便达到8.03亿元，2024年更是增长至25.15亿元，同比增长超200%，已经接近瑞幸的全年利润。

而在霸王茶姬的迅速增长背后，是茶饮市场日益增长的规模和日渐激烈的竞争。

近年来，茶饮市场规模逐渐扩大。

2019年至2024年间，现制茶饮的复合年增长率达到21.7%，远高于瓶装茶和茶叶等品类。

艾媒咨询数据也显示，2024年，26.0%的新茶饮消费者认为其未来消费频率将变高，消费者的需求将持续上涨。

根据预测，到2028年，现制茶饮的市场规模将超过4000亿元。

也是因此，茶饮品牌近几年均迈上了迅速扩张的道路，不少新茶饮品牌已经开始朝着“万店目标”穷追不舍，霸王茶姬也不例外。

2022年、2023年、2024年，霸王茶姬的全球门店数分别为1087家、3511家、6440家，几乎每年都以翻倍的程度扩张，扩张速度可谓迅猛。

随着新茶饮品牌迅速扩张，市场竞争也随之加剧。

窄门餐眼数据显示，截止2025年3月，茶饮行业近一年新开店13.21万家，但与此同时，门店净减少了2.97万家。

这也意味着，过去一年时间有超过15万家茶饮门店闭店。

在激烈的市场竞争下，霸王茶姬却罕见地在保持高速扩张的同时，也维持住了门店的高质量发展。

在茶饮行业闭店率已经连续三年超过25%的时候，霸王茶姬的闭店率远低于同行。

招股书数据显示，2023年和2024年，霸王茶姬的闭店率仅为0.5%和1.5%。与之形成对比的是，2024年前9个月，古茗的闭店率超过4.5%，蜜雪冰城的闭店率超过2.8%。

尽管霸王茶姬的加盟门店占比超过90%，但霸王茶姬对于门店质量把控相当严格。分布各省的子公司、严格的抽检、稽查机制，极简的供应链……投入保障了霸王茶姬的相对稳定的品质。

再比如，对加盟门店选址及门店规模进行规范，对加盟商设置较高的验资门槛，且要求加盟商具备相关从业经验……种种对门店质量的把控也带来了超预期的回报。

2024年，霸王茶姬单店月均GMV达51.2万元，超越一众现制茶饮企业。

与超高的单店月流水对应的是，大多数霸王茶姬门店的产品供应相当简洁，选择并不多。

而这，正是由于霸王茶姬的“超级单品”策略带来的更为高效的门店管理。

公开资料显示，截止2024年8月，霸王茶姬的明星单品“伯牙绝弦”累计销量超过6亿杯。

招股书信息也显示，2024年，霸王茶姬全年GMV同比上升173%，至295亿元人民币。

其中，中国市场91%的GMV来自Tea Latte也即是“原叶鲜奶茶”等的销售。

“超级单品”策略给霸王茶姬带来的是简洁的供应链、更小的库存负担和更低的物流压力。

招股书信息显示，2024年，霸王茶姬物流成本占其全球总GMV比例不到1%。同时，霸王茶姬的库存周转天数仅为5.3天，在千店规模以上的茶饮企业中最低。

供应链优势带来了霸王茶姬超高的净利率，2024年，霸王茶姬净利率达20.3%，远高于同业平均水平——以供应链著称的蜜雪冰城2024年前三季度净利率为18.7%，今年年初上市的古茗净利率为17.4%。

伴随着门店和业务的不断拓展，高效的供应链和高质的门店，也将成为霸王茶姬未来发展的基石。

而和其他新茶饮品牌相比，霸王茶姬更为领先的，还是对于现代茶饮的重新思考和定位。

02、场景变革：对标星巴克打造现代茶饮商业场景

1992年，星巴克上市后，在美国乃至全球的扩张迅速加速，成功打造了现代咖啡文化，并将其发展成为千亿美元规模的产业。

一直以来，霸王茶姬最经常被贴的标签就是“东方星巴克”。

这背后代表的不仅是霸王茶姬的野心，实则也是霸王茶姬模式的最精准概括。

而此次，霸王茶姬美股上市的代号便是“CHA”，此次登陆美股市场，或也将推动霸王茶姬将茶饮文化推向全球。

霸王茶姬创始人张俊杰曾经提到，奶茶的本体是一杯水，是一杯80亿人每天要喝8杯的水，奶茶行业的本质就是用茶的逻辑来做一杯水。

而霸王茶姬的思路，则是将茶，延伸打造和现代咖啡一样的商业场景，也即是做成“东方星巴克”，乃至于“东方雀巢”、“东方可口可乐”。

从品类本身来看，咖啡和茶一直以来都位列世界三大饮料，地位相当，中国的“饮茶”文化更是源远流长。

从唐朝发展至今，中国仍旧是全球最大的茶叶消费国和生产国，但其中大部分都是“自产自销”，难以走向海外。

以2023年为例，这一年，国内茶叶生产量达到325吨，是第二名印度的两倍，然而，大部分的中国茶叶都为国内消化。

中国茶叶流通协会报告显示，2023年全国干毛茶总产量为333.95万吨，内销总量为240.4万吨，占比超过70%。

不仅如此，茶叶出口销售价格也相对较低，中国茶叶出口均价还不到内销均价的四分之一。

至于其中缘由，大致有几个原因，一是中国茶园较为分散，标准化体系建立较晚，二是因为历史原因，目前茶叶的标准由国外把控，中国茶叶因农残超标频繁被通报或退货，三则是因为，中国茶叶后期加工水平低，难以与外国茶叶竞争。例如，中国茶叶的标准化早已较为完善，但现制茶饮，也就是现场“泡茶”的标准化、现代化还是空白。

霸王茶姬抓住的就是这个机会。

目前，霸王茶姬的主力产品仍是“原叶鲜奶茶”品类，而霸王茶姬对这一品类的定义是Tea latte，对标咖啡领域的拿铁。

除此以外，霸王茶姬正在逐渐推出Teaspresso、Teapuccino产品线，分别对标咖啡领域的美式和卡布奇诺。

图源：霸王茶姬招股书

将中国现制茶饮以对标咖啡的模式进行输出只是第一步，霸王茶姬在招股书中表示，其愿景是“通过技术和创新，致力于推动茶饮现代化”。

目前，咖啡行业早已高度标准化，只要确保咖啡豆原料稳定、咖啡机统一标准，咖啡的制作在任意门店都毫无差别，消费者享受到的咖啡质量也同样稳定。

而在家庭和办公室场景，启用一台并不算贵的咖啡机，绝大多数消费者也能享受到现制咖啡的稳定风味。

相比咖啡，茶饮的标准化和现代化程度还相对较低。

但也正是因此，霸王茶姬正在极力推动现制茶饮的标准化，推出了新一代自动化制茶设备，此前信息显示，这将茶饮平均出餐效率提升至8秒/杯，口味误差率缩小到2‰。

2024年，霸王茶姬还在全国范围内率先推出全自动“萃”茶理念，通过萃取的方式展现茶的新风味。

在提升行业标准化的同时，霸王茶姬也在将“东方茶”推广到全球。

早在2018年，成立刚满一年的霸王茶姬便决定，“两条腿”走路，在发展中国市场的同时，成立海外事业部。

2019年，霸王茶姬在马来西亚开出海外首店。2024年，霸王茶姬在新加坡三店齐开。

2025年截止招股书提交日，已经有207家新的霸王茶姬门店在中国及全球开业，还有442家门店正在筹备中。

巴黎奥运会期间霸王茶姬快闪店

霸王茶姬计划，2025年在中国和全球范围内新开1000至1500家门店。

公司在招股书中也同样提到，除了用于科技投入和新品研发，本次公开募集的资金部分也将用于扩大中国及海外门店规模，构建海外供应链网络等。

伴随着海外供应链网络的逐渐完善，霸王茶姬“东方茶”的故事，也势必将扩散到更多的国度。

03、结语

在美联储加息周期步入尾声及全球AI技术革命的双重驱动下，中国资产正经历价值重估的历史性机遇，也带动了中国消费领域市场情绪的修复。

在此背景下，2025年开年以来，新茶饮赛道掀起资本化浪潮，古茗、蜜雪冰城冲击IPO均获成功，几乎逆转了此前资本市场对于新茶饮品牌的冷淡情绪。

特别是认购倍数高达5295.34倍、认购金额突破1.83万亿港元的蜜雪冰城，更是成为了近年来港股市场现象级IPO。

而剑走偏锋的霸王茶姬成为四年来首家赴美IPO的中国消费品牌，也走出了一条“非典型”的成长路径。

相比蜜雪冰城利用性价比产品迅速扩大规模获得规模效应，再借此推动供应链产生规模效应进而完成供应链溢价，霸王茶姬则是通过简化产品矩阵、标准化运营流程，将其行业对标从餐饮业切换至咖啡行业，成长空间和未来潜力大大扩大。

不仅如此，目前，国际投资者对于新消费品牌的价值评估，已经从单纯的财务指标转向“故事张力”。

在此基础上，霸王茶姬“茶饮咖啡化”和“全球化”的叙事，无疑是成功的。

相比以低价获得更大市场，霸王茶姬更希望的或许是以产品为文化载体，重塑国外对于中国茶饮的认知。