金吾财讯 | 招商证券发研指，华住集团(01179)24Q4实现收入60.2亿元/+7.8%，高于指引1%-5%；经调整EBITDA/经调整净利润为12.5亿元/3.2亿元，同比增长10.3%/-38%，主要是德意志酒店亏损，国内酒店经营利润12.1亿元，同比增长48%。该行指，24Q4集团整体酒店入住率/房价/RevPAR同比增长-0.5pct/-2.5%/-3.1%，开业18个月以上同店入住率/房价/RevPAR同比增长-1.8pct/-4.6%/-6.7%，好于行业大盘，符合市场预期。Q4门店稳步扩张，待开业酒店储备充足。24Q4集团国内酒店11025家，Q4开业520家，关店202家，净开业318家，其中直营净关店13家，加盟净开业331家。截止24年底，华住待开业酒店2988家，酒店储备充足。该行续指，集团预计2025年开业2300家门店，关店600家，净开业1700家门店，全年收入增长2%-6%（对应RevPAR小幅正增长），其中国内酒店增长5%-9%（不包括DH），并且预计集团2025年加盟业务收入增长17%-21%。此外预计集团2025Q1收入增长0%-4%（对应RevPAR小幅下滑），其中国内酒店增长3%-7%（不包括DH），Q1加盟业务同比增长18%-22%。该行表示，集团拥有庞大的会员体系以及出色的投资回报模型，吸引更多加盟商加速拓店，同时2024年Q2起同店低基数，今年二季度RevPAR有望转正，结合DH亏损扩大影响我们小幅调整2025年盈利预测，预计25/26年归母净利润40/47亿元，维持“强烈推荐”评级。