3月18日至21日，美团（03690）CEO王兴连续4个交易日减持理想汽车（02015）股票，共减持650万股，套现约7亿港元。

　　这一动作引发市场对理想汽车战略前景的担忧。

　　作为曾领投理想汽车超9亿美元的战略基石，王兴的连续减持虽未动摇其大股东地位，持股比也仅从21.22%降至20.94%，但结合理想汽车2024年“增收不增利”、纯电车型MEGA销售遇挫、月销量连续下滑等困境，理想汽车在激烈行业竞争下的战略转型阵痛，再次被拿到放大镜下。

　　MEGA失利：战略误判与市场争议

　　2024年3月，理想汽车推出首款纯电MPV车型MEGA，定价55.98万元，目标月销8000辆。然而，因外观设计争议和纯电市场接受度不足，MEGA全年仅售出1万辆左右，远低于预期。

　　这一失利直接导致理想汽车2024年原定80万辆销售目标两次下滑：先是调低至58万辆，后又再次下探至50万辆。同时，叠加新能源车激烈“内卷”，理想汽车增程式单路线产品“瘸腿”明显，公司2024年净利润同比下滑12.5%至106.7亿元，毛利率从22.2%降至20.5%。

　　理想汽车创始人、CEO李想在内部信中承认，误判了MEGA从“商业验证”到“高速发展”的节奏。（详见财中社《MEGA不理想：水军要打击，产品力才是王道》）

　　此外，尽管2024年理想汽车营收同比增长16.6%至1445亿元，但核心车型L7、L8、L9销量增长停滞，仅靠30万元以下的L6支撑，L6在2024全年交付20万辆。

　　为缓解成本压力，理想汽车深度绑定供应链，通过延长账期、合资控股等方式强化话语权。

　　例如，理想汽车与汽车发动机制造商新晨动力（01148）合资的四川理想新晨科技有限公司（以下简称“理想新晨”），为新晨动力贡献主要收入，但后者毛利率被压缩至3.29%。

　　再如，理想汽车运营主体“北京车和家”与汇川科技（873837）合资成立常州汇想。初设时，常州汇想由汇川科技子公司联合动力持股51%。截至2024年6月30日，理想汽车“欠款”达13.59亿元，占联合动力应收款的37.6%。

　　该种模式虽短期降低制造成本，却加剧了供应链企业的资金压力与研发投入。

　　业绩承压：理想如何突围

　　为扭转颓势，理想汽车于2025年3月21日推出MEGA智驾焕新版，售价52.98万元，搭载升级的VLA大模型和激光雷达。这一次理想汽车打了翻身仗，MEGA的NPS（用户净推荐值）上涨至84.2分。

　　同时，李想于2025年2月卸任“产供销联席会主任”，由总裁马东辉接棒，专注AI研发。新团队计划7月发布纯电SUV i8，对标家庭用户，并加速超充网络建设。（详见财中社《理想月销量连续环比下滑：李想交出的“担子”有点儿“烫”》）

　　理想汽车的增程式路线曾助其2023年登顶30万元以上新能源销冠，但2024年竞品纷纷涌入增程市场，零跑汽车（09863）、问界等品牌以低价策略蚕食份额。而纯电领域，小米（01810）SU7、极氪（ZK）等竞品加速布局，理想i8将面临定价与技术的双重考验。

　　2025年1-2月，理想汽车交付量环比下滑48.85%、12.2%，资本市场亦显谨慎，近日理想汽车股价较近期高点138港元/股回落约30%至100港元/股左右。

　　王兴的减持或许基于资本对短期业绩的回应，但其减持既非138港元/股的高点，100港元多的减持均价似乎又暗示出当下股价亦非理想汽车该阶段股价下行的低点。

　　而基于理想汽车尚未在纯电领域证明实力，理想汽车的真正挑战亦在于如何平衡增程基本盘与纯电转型的战略投入，并在零跑、小鹏汽车（09868）等纷纷加推增程式车型后，理想汽车的增程基本盘能否持续抗压。

　　随着行业价格战加剧，理想汽车供应链控制力和新车型市场表现将成为关键。若i8未能复制L系列的成功，理想汽车或面临更严峻的盈利与估值压力。

（文章来源：财中社）