雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海

此前一度在资本市场遭遇质疑的泡泡玛特，凭借2024年的亮眼业绩成功逆袭。

据泡泡玛特最新出炉的财报显示，2024年泡泡玛特狂揽营收130多亿，其中港澳台及海外地区贡献50.66亿元，同比暴增375.2%，占比跃升至38.9%，这意味着创始人王宁此前立下的“再造一个泡泡玛特”的目标已经成为现实。

进一步拆解泡泡玛特的财报，近段时间以来大火的潮玩顶流LABUBU领衔的THE MONSTERS系列表现十分亮眼，去年斩获30.4亿元营收，同比增长726.6%，对总营收的贡献从5.8%飙升至23.3%，成为拉动业绩的关键力量。

在胡润研究院最新发布的《胡润全球富豪榜》上，身为泡泡玛特创始人的85后新乡创业者王宁财富大幅跃升，以505亿元的财富再度跻身榜单，其身家相较上年更是增长超3倍。

回溯泡泡玛特的发展历程，其在资本市场上的经历跌宕起伏。从多轮融资到港股上市，再到市值突破千亿，后因盲盒市场监管趋严陷入低谷。为摆脱盲盒单一标签，公司积极转型，构建多元营收结构，如今终于实现业绩与股价的双丰收。

尽管成绩斐然，但泡泡玛特仍面临诸多质疑。目前，黑猫投诉平台关于泡泡玛特的投诉，已经超过1.5万条。此外，公司的发展模式，也引发了一些争议。

“再造一个泡泡玛特”，泡泡玛特做到了！

“今年我们预计海外营收能到10亿元，明年的海外业务有信心超过整个集团IPO前2019年的收入，等于在海外再造了一个泡泡玛特”，在2023年半年报业绩说明会上，身为泡泡玛特创始人的王宁曾满怀信心地说道。

如今，作为“中国潮玩第一股”的泡泡玛特不仅成功兑现承诺，还凭借超预期的增长在全球市场掀起了一场声势浩大的潮玩风暴。实际上，在2024年半年报业绩说明会上，王宁就已透露，泡泡玛特提前数月达成了“海外再造一个泡泡玛特”的目标。

据泡泡玛特彼时发布的财报显示，2024年上半年，泡泡玛特斩获45.58亿元的营收，其中中国内地贡献32.06亿元的营收，占比为70.35%，港澳台及海外地区贡献13.51亿元的营收，占比接近三成。

而近日，泡泡玛特又交出了一份更为亮眼的答卷。据泡泡玛特最新披露的财报显示，2024年，泡泡玛特全年录得130.38亿元的营收，相比上年的63.01亿元翻了一倍以上。

具体来看，去年公司来自中国内地市场的收入达到79.72亿元，同比增长52.3%，占比约六成；而同期公司来自港澳台及海外市场的收入达50.66亿元，大幅超过2019年16.83亿元的全年营收规模，同比涨幅更是高达惊人的375.2%，占总营收的比重也从去年的16.9%跃升至38.9%。

进一步分析海外区域市场，泡泡玛特呈现多点爆发式增长。去年，东南亚、东亚及港澳台地区、北美、欧澳及其他区域，对泡泡玛特港澳台及海外市场收入的贡献分别为47.4%、27.4%、14.3%、10.9%，同比分别实现619.1%、184.6%、556.9%、310.7%的增长。

韩国弘大泡泡玛特门店的人潮涌动，英国门店前一大早便排起的长龙队伍，甚至曼谷旗舰店销售额力压北京、上海门店荣登全球榜首……这些场景都充分印证了泡泡玛特在出海征程中所取得的傲人成绩，实现了从本土品牌向全球化IP运营者的华丽蜕变。

至于利润指标，泡泡玛特的盈利能力同样令人瞩目。去年，泡泡玛特的年内溢利从2023年的10.89亿元激增至33.08亿元，足足涨了两倍还多。

可以作为参照的是，当下大火的网红超市胖东来，去年的净利润为8亿多。从营收和利润两个指标来看，去年对于泡泡玛特而言无疑是大丰收的一年。

泡泡玛特业绩创下新高，背后的最大功臣是谁？从财报来看，当下爆火的THE MONSTERS无疑是泡泡玛特最耀眼的明星IP。去年，该IP以一己之力为泡泡玛特拿下30.41亿元的营收，同比暴涨726.6%，对总营收的贡献由上一年的5.8%冲到了23.3%。

在THE MONSTERS系列中，LABUBU更是人气爆棚，成为现象级产品，不仅泰国公主和顶流女团BLACKPINK的成员Lisa不止一次地在公开场合表达对LABUBU的喜爱，就连泰国旅游局官方也曾为其授予“神奇泰国体验官”的荣誉称号。

“我们确实看到LABUBU有变成一个全球化超级IP的机会”，对于LABUBU，泡泡玛特首席运营官司德寄予厚望，“它不像过去我们在一个小市场里看到一个小机会。现在是真的看到大机会了。我们在想怎样尽量接住这个机会。顺着机会把LABUBU推成未来的米老鼠、皮卡丘。”

除了THE MONSTERS外，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO、HIRONO、Zsiga、HACIPUPU、其他艺术家IP、授权IP，去年分别为泡泡玛特贡献16.1%、10%、8.9%、7%、5.6%、1.9%、1.7%、10.8%、12.3%的营收。

河南新乡小伙，靠泡泡玛特积攒505亿身家

泡泡玛特成功从中国本土走向世界，也让站在其背后的85后创业者王宁走进公众的视野之中。

1987年出生于河南新乡的王宁，在商铺的万花筒中浸润成长。父母从事音像、钟表、渔具等等生意的经历，为他编织了独特的商业认知图谱。当同龄人嬉笑玩耍时，他已学会在柜台后观察人流走向，在货架间丈量商业尺度。这种浸润式的商业启蒙，成为他日后缔造潮玩帝国的原始密码。

高中毕业那个蝉鸣聒噪的夏天，王宁完成了从校园到商海的初次探索。凭借对足球的热爱，他开办了足球暑期班。在这个过程中，他独自克服场地、师资等难题，通过整合各类资源，成功吸引了众多学员。这次经历，不仅让王宁初尝资源整合的甜头，更为其后续规模更大的创业征程奠定了坚实的信心基础。

2005年，王宁进入郑州大学西亚斯国际学院，主修广告学专业。大学期间，他发现同学们有记录大学生活的强烈需求，通过制作相关光盘并出售，他再次体验到了经商的乐趣。而王宁当时为此成立的“Days Studio”团队，其中部分人更是追随王宁创业长达10年以上的元老。

然而，随着视频网站的迅速崛起，光盘生意的发展空间被严重压缩。意识到这个模式难以走通后，王宁当机立断，及时调整业务方向，带领团队投身批零行业。他们奔赴杭州、义乌等地考察，精心挑选特色小商品，并通过转手销售获取利润。

在探索零售业务的过程中，王宁和团队发现了“格子店”这一新兴零售业态。这种融合多种商品的创意市集模式，一经推出便受到消费者的热烈追捧。但随着市场竞争的加剧，大量模仿者涌入，王宁敏锐地察觉到该模式的局限性，开始寻求创新与突破。

一次香港考察时，王宁接触到名为Log On的潮流百货公司深受启发。回到北京后，他将前期积累的资金全部投入，参照Log On的模式创立了泡泡玛特。2010年11月，泡泡玛特首家门店在北京中关村欧美汇购物中心正式开业。

然而，开业初期，泡泡玛特遭遇了严峻挑战：门店客流量稀少，店员无所事事，甚至不少员工选择离职。面对困境，王宁没有气馁，而是积极思考破局之策。他创建淘货网，试图通过整合零售资源将其作为一项服务提供给有意开店的创业者。

为了推动项目发展，王宁后续见了十多家VC，却屡屡碰壁。幸运的是，一个名为麦刚的天使投资人向其抛出了橄榄枝。不过，麦刚直言其对淘货网不感兴趣，但是对泡泡玛特很感兴趣。最终，麦刚为王宁送来了200万的投资。这笔投资虽不算很多，但对于当时的王宁而言无疑是一笔“救命钱”。

资金问题得到暂时缓解后，泡泡玛特逐渐迎来了希望的曙光。随着消费者对潮流百货的需求日益旺盛，泡泡玛特在年轻消费者群体中快速走红。

2015年，王宁敏锐地察觉到线下零售行业的变化：门店销量和毛利双降，经营环境日益严峻。就在此时，一款名为Sonny Angel的日本盲盒玩具在泡泡玛特门店意外畅销，王宁从中洞察到“收藏玩具+随机性体验”模式的巨大市场潜力，果断决定带领泡泡玛特进军收藏类玩具市场。

此后，在王宁的带领下，泡泡玛特持续不断地进行战略调整与业务创新，逐步从单一的零售公司，成功转型为集艺术家经纪、IP孵化、零售以及潮流文化推广于一体的全产业链平台型企业。

值得一提的是，在胡润研究院3月27日公布的《胡润全球富豪榜》中，王宁凭借505亿元的财富强势登榜，其财富相较上年更是增长超300%。

繁荣表象下，泡泡玛特伴有质疑与争议

回溯泡泡玛特的发展轨迹，其在资本市场的经历，宛如乘坐过山车一般起伏跌宕。

天眼查显示，泡泡玛特成立后曾获得过多轮融资，吸引到了包括启赋资本、创业工场等投资机构的青睐。据泡泡玛特的招股书显示，IPO前，红杉凭借其所持有的泡泡玛特4.87%的股权，便已成为公司占股最大的外部机构股东。

2020年12月，泡泡玛特成功登陆港股，顺势摘得“中国潮玩第一股”的称号。上市初期，风光无限的泡泡玛特市值一度突破千亿港元。然而，随着盲盒市场乱象频出，监管力度持续加大，泡泡玛特的发展遭遇挫折，光环逐渐褪色，公司股价也随之大幅下跌，陷入低谷。

面对这一局面，王宁多次在公开场合强调：“泡泡玛特不是一家盲盒公司，而是一家潮玩品牌”。与此同时，从2021年开始，泡泡玛特财报也不再将盲盒的收益单独列出。

值得一提的是，今年1月，相声演员郭麒麟在参加泡泡玛特公司年会时，一句“特别高兴能参加咱们境内最大的博彩公司的年会”的言论又在网络上掀起不小的讨论。

彼时，听到这番言论后，王宁脸上闪过一抹尴尬的笑容。王宁急忙找补道，郭麒麟的话容易引起歧义，并强调泡泡玛特是“全世界最大的潮玩公司”。

事实上，为了摘掉盲盒标签，泡泡玛特做了诸多努力。公司不仅大力拓展手办、毛绒玩具、MEGA珍藏系列等多元化产品品类，还积极探索线下乐园、游戏等创新商业形态。

经过不懈努力，泡泡玛特如今逐渐构建起多元化的营收结构。据泡泡玛特此次发布的财报显示，2024年，手办、毛绒、MEGA、衍生品及其他产品，对总营收的贡献分别为53.2%、21.7%、12.9%、12.2%。

前述数据说明，泡泡玛特已不再单单依赖盲盒类产品。特别是在THE MONSTERS系列毛绒产品的强劲带动下，2024年泡泡玛特毛绒产品收入同比激增1289%。

此番业绩创下新高之际，泡泡玛特在资本市场上的表现也颇为亮眼。截至3月27日收盘，泡泡玛特报收153.7港元/股，较此前9.809港元/股（前复权）的历史低点可谓是一飞冲天。目前，泡泡玛特的最新市值达2064.1亿港元。

尽管业绩和股价双双飘红，但外界对泡泡玛特的质疑声却从未消散。比如，公司股价暴涨背后，身为掌舵者的王宁却并未一直坚守，而是选择了减持部分股票。

根据泡泡玛特向港交所提交的文件显示，去年10月24日，王宁减持了2170万股泡泡玛特股票，减持均价为71.98港元，套现总额超15.6亿港元。

除了王宁，泡泡玛特首席运营官司德也减持210万股，套现1.5亿港元。此外，身为泡泡玛特非执行董事、早期投资人的屠铮在去年5月、10月也完成了两次减持，累计减持2100万股，套现约8.6亿港元。

与此同时，消费者对泡泡玛特的投诉也日益增多。在黑猫投诉平台上，截至目前，与泡泡玛特相关的投诉量已累计突破1.5万条。仅近30天，泡泡玛特的新增投诉量就达到256条，平均每日新增投诉超过8条。

消费者发起的这些投诉，覆盖多个维度。在产品层面，部分消费者反馈到手商品存在瑕疵；售后环节，退换货流程繁琐、售后服务体验差的问题较为突出；营销层面，也有消费者直指品牌存在虚假宣传的情况。

除此之外，社交平台上围绕泡泡玛特的质疑声此起彼伏。热门产品时常出现“一娃难求”的抢购潮，消费者怀疑品牌方有意进行饥饿营销；预售期过长，极大考验消费者的耐心；而黄牛的猖獗介入，肆意抬高产品价格，进一步加剧了市场乱象，损害消费者的权益。

如今风光无限的泡泡玛特，能否创造出更辉煌的业绩？