瑞银近日在一份报告中指出，关税风险将在未来一段时间内主导全球利率市场的价格走势，各国利率政策和经济前景也因此面临诸多不确定性。

美联储按兵不动 关注关税政策

瑞银表示，美联储在3月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上表现出鸽派倾向，市场预计2025年将有近三次降息。另外，尽管美联储放缓了量化紧缩(QT)的步伐，但QT可能会持续更长时间，抵消短期国债供应的增加。

瑞银预计，美国第一季度实际GDP增长率为1.4%，而4月2日即将宣布的新关税政策可能成为市场焦点。该行认为，新关税政策可能基于贸易不平衡问题，并针对特定行业采取行动。

关税风险拖累欧元区经济增长

欧元区方面，瑞银指出，美欧关税问题成为影响利率的关键因素。

欧洲央行行长拉加德此前表示，美国对欧盟进口商品加征25%的关税可能导致欧元区经济增长在第一年减少0.3个百分点，若欧盟采取报复措施，负面影响可能扩大至0.5个百分点。

瑞银估计，美国征收10%的关税可能会使欧元区GDP增长在一年内降低0.1 - 0.3个百分点，而25%的关税可能会使GDP降低0.3 - 0.7个百分点，具体程度因欧盟报复措施、外汇调整、信心效应等因素存在很大不确定性。

该行还表示，德国政府5000亿欧元的基础设施和国防计划获批后，市场焦点转向德国联邦金融管理局(GFA)的债务发行展望。瑞银预计GFA第二季度发行展望短期内不会有重大变化，且市场能够消化德国2025年预计的280亿欧元国债额外供应。

英国国债估值偏低 关注春季预算

英国央行近期以8:1的投票结果维持利率不变，显示出一定的鹰派倾向。瑞银认为，英国国债目前估值偏低，且美国关税政策对英国经济增长构成下行风险。

报告预计，本周春季预算案和英国国债发行计划成为焦点，英国2025-26财年的国债发行规模将增加120亿英镑，达到3120亿英镑，短期和中期国债的配置比例可能上升，从而对收益率曲线形成陡峭化压力。

瑞士：维持利率看涨立场

瑞士央行近期将政策利率下调25个基点至0.25%，符合市场预期。瑞银认为，随着欧洲利率企稳和美国关税风险加剧，瑞士5年-5年远期利率可能逐步下降至75个基点。

投资策略

在这样的背景下，瑞银在报告中提出了多项投资策略，包括做多2年期美国国债;做多10年期德国国债，并押注法国2年-10年期收益率曲线陡峭化;做多5年-5年远期英镑利率，并关注短期国债的配置机会。

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