智通财经APP获悉，全球贸易战愈演愈烈，加大了美国经济增长大幅放缓的风险，并颠覆了投资者的投资组合。

今年前三个月，由于特朗普总统的一系列关税措施，股票和债券市场都经历了剧烈波动。但在这种背景下，有一件事变得清晰起来：尽管美元作为避险资产的地位动摇，但债券比股票更值得投资。

本季度，美债表现优于股票，有望上涨超过 2%，而股票基准标普500 指数下跌约 5%。这是自2020年3月疫情爆发以来，首次出现股票下跌而债券上涨的季度行情。

以阿贾伊·拉贾迪亚克沙(Ajay Rajadhyaksha)为首的巴克莱策略师上周改变了资产配置观点，多个季度来首次转向"增持债券、减持全球股票"的立场。该团队表示，政策不确定性正对经济增长构成"下行"风险。

自2月下旬以来，随着特朗普计划在4月2日对贸易伙伴实施对等关税(作为其全面关税政策的一部分)，美国股市市值已蒸发逾5万亿美元。美国政府还将汽车和工业金属等行业列为重点征税对象，旨在提振美国制造业和就业。

"如果股市继续回调，金融环境将趋紧，"Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示，"这对债券有利。投资者最好逢低买入。"

除关税外，投资者还将关注周五公布的就业报告，以获取劳动力市场最新动态。经济学家预计非农就业增长将放缓，失业率保持稳定。

"如果就业数据不及预期，我们认为收益率下行风险更大，"法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa在上周五报告中写道。

实际正收益

股债传统相关性的初步回归令投资者感到欣慰。这毕竟是60/40投资组合策略的基石，而该策略自2022年以来基本失效——当时疫情后通胀飙升导致股债双杀。

BMO Global Asset Management固定收益主管Earl Davis表示，由于债券收益率目前高于通胀水平，能为投资者提供"实际正收益"，"因此增持债券是优化整体投资组合的理想选择"。他补充道，债券还能"在风险资产遭遇剧烈抛售时提供下行保护"。

五年期美债领涨本季度债市，收益率下降40个基点至约4%。其优异表现使得5年期与30年期美债收益率差扩大至2022年以来最高水平。

华尔街近月来一直推崇5年期美债，认为其在美债中最具吸引力，主要因其对通胀和财政风险具有相对韧性。相比之下，2年期美债对美联储利率政策敏感，而长期债券更容易受到美国赤字膨胀担忧的影响。

收益率变动分析显示，债券投资者押注关税将同时推高通胀和拖累经济增长。自2025年初以来，5年期美债实际收益率下降65个基点，而反映通胀预期的盈亏平衡利率则上升。

美联储主席鲍威尔近期表示，央行将等待政府政策变化对经济影响的进一步明朗化，并认为任何关税引发的通胀都可能是暂时的。但圣路易斯联储主席Alberto Musalem周三警告称，政策制定者不应假定此类通胀完全短暂。

利率互换市场显示，交易员尚未完全消化今年下半年之前的降息预期。

尽管债市近期表现强劲，但美联储暂缓宽松可能抑制美债进一步上涨。10年期美债收益率在连续两个月下跌后，3月份回升约4个基点，而标普500指数较2月历史高点下跌10%进入修正区间。

AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，如果收益率走高，他计划在近期削减多头头寸后增持债券。"我们确实认为经济可能走弱，"Faranello表示。