金吾财讯 | 浦银国际发研报指，亚盛医药(06855)2024年公司实现收入人民币9.81亿元(+342%YoY)，其中知识产权收入为6.78亿元(来自武田的选择权付款)，耐立克销售收入为2.41亿元(+52%YoY)，符合市场预期；净亏损为4.06亿元(-56.2%YoY)，符合市场预期；研发费用为9.47亿元(+34%YoY)，销售费用为1.96亿元，同比基本持平(+0.3%YoY)。2024年底现金及现金等价物为12.6亿元，叠加2025年1月公司于纳斯达克上市成功融资1.325亿美元(约人民币9.67亿元)以及后续产品收入及武田的潜在选择权行使费，公司在手现金充沛，可支撑公司运营至2027年底。该行表示，耐立克CML-CP全人群适应症已于年初纳入医保，有望在2025年迎来强劲收入增速：中国市场方面，耐立克于2024年在中国实现销售收入2.41亿元(+52%YoY)。展望2025年，随着耐立克的新适应症，即对第一代和第二代TKI耐药和/或不耐受的CML-CP成年患者，已于2025年初被纳入医保，由于新适应症患者人数是此前医保适应症(T315I突变CML-CP或CML-AP)的4-5倍，耐立克有望在2025年实现强劲销售增长，管理层表示今年1-2月份销售数据已超越公司预期(即使有春节假日因素影响)。该行预测耐立克今年销售有望翻倍，达到约5亿元销售收入。未来适应症扩展方面，TNPh+ALL三期有望于2025年完成入组，2026年向CDE递交上市申请；GIST适应症有望于2025年完成病人入组。海外市场方面，公司已于2024年2月获得FDA批准进行POLARIS-2试验(CML-CP适应症)，目前正在推进患者入组，预计2025年底完成入组，2026年向FDA提交上市申请；预计2025年有望获得FDA批准进行国际3期POLARIS-1试验(TNPh+ALL适应症)。该行预测公司2025E/2026E/2027E有望实现达到6.2/29/20.4亿元总收入，包括5.5/7.1/8.8亿元产品收入，2025E/2026E/2027E归母净亏损/盈利分别为10.7亿元净亏损/11.2亿元净盈利(主要得益于武田选择权行权费收入)/1.5亿元净盈利(该行预计2027年实现盈亏平衡)。基于DCF估值(WACC：10%，永续增长率：3%)，该行得到公司港股目标价57港元，给予“买入”评级。