金吾财讯 | 国信证券发研报指，快手(01024)24Q4营业收入354亿元，同比+9%，环比+14%。毛利率54%，同比+1pct，环比-0.3pct。拆分来看，毛利率提升主要系直播业务分成持续优化，收入分成占收入比例下降1pct。24Q4公司销售费用绝对值为113亿元，同比+11%。销售费率32%，同比上涨1pct，环比下降1pct。24Q4公司经调整净利润为47亿元，经调整利润率13.3%，同比持平，环比下降1pct。该行表示，可灵自2024年6月发布以来，凭借对标Sora的技术实力和多元化的创作功能，迅速成为全球视频生成领域的标杆产品。2024Q4正式上线了可灵AI独立App，为全球用户提供了网页端和独立App多个入口选择。根据业绩会，可灵提供面向C端用户会员订阅和B端商家API接入等途径，当前与包括小米、蓝色光标、AWS等在内的数千家国内外企业合作。自可灵AI开始商业化变现，截至2025年2月可灵AI的累计收入已经超过了人民币1亿元。该行预计在2025年，可灵AI将实现明显收入侧体现，预计总体收入规模在6000万美元。该行续指，公司电商持续生态调整。AI产品可灵优秀并在25年也将贡献收入。今年公司在AI方面的投入对经调整净利润率的影响在1-2%的水平。考虑到研发投入，该行下调公司盈利预测，预期25-27年经调整利润201/238/275亿元(下调幅度-8%/-7%/0%)。继续维持“优于大市”评级。
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