作者 | James Foord

编译 | 华尔街大事件

CoreWeave(NASDAQ：CRWV ) 上周进行了 IPO，但反响平平。该公司选择的上市时机非常糟糕，因为过去两个月来，人们对人工智能的热情开始严重减弱。

事实上，CoreWeave会成为人工智能煤矿中的金丝雀吗？

该公司体现了投资者曾经热爱的人工智能的一切，但与此同时，它现在也控诉了投资者害怕的一切。

过度依赖少数关键合作伙伴、高额现金消耗以及内部人员套现只是 CoreWeave 的几个危险信号。

尽管 AI 交易可能仍有上行空间，但 CoreWeave 目前属于高风险投资，这就是分析师首次给予该股票卖出评级的原因。

第一次听说 CoreWeave 是在 2023 年左右，当时该公司以 NVIDIA GPU 作为抵押获得了一笔贷款。这引发了一些激烈的争论，因为 CoreWeave 上一次得到 Nvidia ( NVDA ) 的支持，一些分析师认为这是一种不寻常的安排。

无论如何，该公司已成为一家快速增长的超大规模人工智能公司，最近以惊人的 230 亿美元估值进行了 IPO，相当于每股 40 美元。

然而，就在几周前，银行家们还在谈论 320 亿美元的估值。此外，该股当天未能上涨，今天开盘将出现亏损。

看起来，人们对人工智能的热情正在逐渐消退，这种情况已经持续了几个月。

正如市场上经常出现的情况一样，这次重大的人工智能 IPO 实际上是否预示着人工智能泡沫的顶峰？当然，有大量证据支持这一观点，并且远离 CoreWeave。

首先，不可否认的是，投资者和公司似乎都患有人工智能疲劳。

从投资者角度来看，CoreWeave IPO价格的下调，明显表明人们对人工智能的预期现在不那么乐观。

而且不仅仅是 CoreWeave。虽然 2024 年整体 AI 投资有所增加，但初创公司的发现实际上有所下降，这表明只有少数公司获得了资金。

此外，企业也开始放缓对人工智能的投资。就在上周，微软 ( MSFT ) 取消了 2GW 的数据中心项目。

这让人想到了下一个观点，即 CoreWeave 和更广泛的生态系统都依赖于几个关键参与者。

具体来说，CoreWeave 严重依赖 Nvidia 的芯片。这在 2023 年芯片严重短缺的情况下是一个很大的优势，但也造成了单点故障。

Coreweva 还依赖几个关键客户，其中之一就是微软，尽管该公司否认取消了任何合同。

这个问题是整个 AI 生态系统的系统性问题。从制造业的角度来看，企业对英伟达和台积电的依赖程度很高，这可能会在未来带来问题。

在需求方面，“市场”依赖于微软和其他大型科技公司等少数几家关键参与者。如果这些大公司开始削减支出，人工智能需求可能会迅速下降。

但为什么人工智能需求会下降呢？答案很简单，就是盈利能力不足。大多数人工智能公司都没有盈利，CoreWeave 也不例外。CoreWeave 报告称，2024 年净亏损 8.63 亿美元，较 2023 年的亏损有所增加。该公司正在大量亏损，其他人工智能初创公司也是如此。

Mag7 的情况并非如此，但他们面临的问题是他们的人工智能投资是否会带来回报，而这实际上由于激烈的竞争而变得困难，而竞争在一定程度上的存在只是因为目前投资者愿意为该领域无利可图的企业提供资金。

CoreWeave 也没有真正的护城河。他们的业务依赖于购买 Nvidia GPU 并将其出租。还有很多其他公司在做这件事，而且现在的 GPU 可用性也比 2023-24 年要高。

我们可以重视 CoreWeave，因为它与 Nvidia 建立了战略合作伙伴关系，这可能是一个差异化因素，但这可能还不够。

从更广泛的角度来看，这适用于许多人工智能公司，每个人都在DeepSeek（DEEPSEEK）传奇中意识到了这一点。一家中国公司推出了一个模型，据称与 ChatGPT 一样好，但成本要低得多。

就目前情况而言，分析师不会购买 CoreWeave 的股票。该公司估值过高，市盈率为 15 倍，而且没有令人信服的理由购买这只股票。没有护城河，没有盈利能力，而且目前人工智能的市场情绪非常悲观。

如何才能使 CoreWeave 成为一项好的投资？我们必须看到股票达到更为有利的估值或开始盈利。

不过，更直接的是，我们至少需要看到明确的迹象表明人工智能需求将持续增长，这是可能的，但现在还存在很大疑问。

虽然人工智能是一项革命性的技术，但某些领域显然存在过度投资。投资者必须真正评估这场革命的赢家是谁。人工智能肯定会在很多领域为公司节省资金或实现新的创新。

然而，CoreWeave 并不是一家从人工智能中获利的公司，而只是简单地实现人工智能，而这在竞争激烈的市场中可能还不够。目前看来，人工智能的估值和炒作可能已经达到顶峰，而 CoreWeave 是投机性较强的人工智能公司之一，这意味着如果这种趋势持续下去，它将受到沉重打击。

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