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路透社纽约/东京4月1日 - 便利店连锁巨头 Couche-Tard ACI.N 和 Seven & i 3382.T 正在采取措施剥离它们在北美共同拥有的数千家门店，以缓解潜在合并前的监管担忧。

据熟悉内情的人士和几位反垄断专家称，这两家商店的经营者可能很难从其他连锁便利店那里获得收购要约，因为这些连锁便利店可能会对此类交易可能带来的反垄断风险保持警惕。 Seven & i 旗下的 7-Eleven 连锁便利店在美国拥有 12,000 多家门店。

消息人士说，到目前为止，对这些商店感兴趣的买家大多是私募股权公司。这可能会让加拿大的 Couche-Tard 公司和日本的 Seven & i 公司感到头疼，因为美国反垄断监管机构通常不欢迎私募股权公司作为剥离门店的买家，因为他们不太可能成为长期业主。

专家们补充说，美国联邦贸易委员会通常不认为投资公司是剥离商店的理想收购者，因为私募股权投资的商业模式优先考虑短期回报。

"贝克-麦坚时（Baker McKenzie）东京分部的反垄断合伙人 Michio Suzuki 说："该机构将强烈倾向于战略买家。"从他们的角度来看，剥离的买家应该足够强大，能够将剥离的商店作为一个有活力的竞争单位来经营。

两家公司提出的剥离方案包括 2000 多家美国门店。然而，专家们表示，在大型并购之后，私人股本拥有便利店的先例并不存在。

金融收购者曾收购过大型零售企业合并后剥离的杂货店和一元店，但他们成功经营的记录参差不齐。

例如，当 Dollar Tree 于 2015 年以约 90 亿美元的价格收购 Family Dollar 时，美国联邦贸易委员会要求两家公司剥离数百家门店。Dollar Tree选择投资公司Sycamore Partners作为330家门店的买家，但两年后，Sycamore将这些门店卖给了Dollar GeneralDG.N，因为它无法再将这些门店作为一个可行的独立业务来经营。

熟悉 Couche-Tard 和 Seven & i 的消息人士认为，它们的剥离方案包括在许多州有竞争力的商店，私募股权公司可以成功地经营这些商店。

据五位消息人士称，迄今为止，这两家公司已提前获得了收购公司的兴趣，他们热衷于探索拥有覆盖全国的规模化便利店业务的机会。不过，其中三位消息人士说，有些公司对竞购合并后的资产持谨慎态度，因为合并协议还没有签署。

克罗格-阿尔伯森的后遗症

近年来，大型零售企业合并面临着来自全球反垄断监管机构越来越多的挑战。

最近失败的美国食品杂货巨头合并案的阴影迫使 Couche-Tard 公司和 Seven & i 公司在进行合并谈判之前采取了不同寻常的步骤，先行收缩了他们在北美的潜在合并业务。

Seven & i 公司非常希望避免重演它所说的 "克罗格/阿尔伯森的灾难性故事"。Seven & i 已经收到美国联邦贸易委员会（FTC）的通知，警告将对其与 Couche-Tard 的潜在合并进行调查--这在正式签署交易之前是很少见的。

Kroger 与 Albertsons 的交易于 2022 年首次宣布，但事实证明，为说服美国反垄断机构（包括拟以 29 亿美元的价格将 579 家门店剥离给 C&S Wholesale Grocers）而进行的多番努力并未成功。联邦贸易委员会拒绝将 C&S 视为可信的买家，并称该剥离方案是 "毫无关联的商店大杂烩"。

"弗里德-弗兰克律师事务所合伙人亚历克斯-利夫希茨说："任何大规模零售店并购的目标都会引起注意，并在此后变得非常谨慎。

由于担心遭遇同样的命运，7-Eleven 连锁便利店的所有者自 8 月份以来一直在回击 Couche-Tard 的收购企图。该公司此前曾认为，这两家食品杂货店在监管部门的强烈反对下，于 12 月决定放弃价值 250 亿美元的并购 (link)，这对零售业的并购是一个警示。

Seven & i 最终提议尽早开展联合监管工作，以消除潜在的反垄断担忧--Couche-Tard 在最近几周同意了这一提议。

Seven & i 是美国第一大便利店运营商，拥有约 12,650 家便利店，而 Couche-Tard 则是第二大便利店运营商，拥有约 7,100 家便利店。合并后的公司规模几乎是第二大竞争对手 Casey's 的七倍。

"弗里德弗兰克公司的合伙人、司法部反垄断部门的前成员凯西-奥尼尔（Kathy O'Neill）说："完全按部就班地将资产剥离给具有约束力的第三方是有风险的。

"她说："风险(是)，即监管机构不喜欢你选择的买家，或决定他们希望看到更多的资产或商店被剥离。

公司通常在签署交易后才会寻求监管部门的批准。

一些专家说，Kroger 与 Albertsons 交易的失败为未来零售业兼并成功获得监管部门批准提供了潜在的路线图，为不应该做什么提供了借鉴。专家们补充说，Couche-Tard 和 Seven & i 采取先发制人的举措还有一个好处，就是可以给监管机构更多的时间来预热批准交易的想法。

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