商界导读：这场IPO，只是京东工业故事的开始。

3月30日，京东工业更新港交所招股书，以67亿美元(约487亿元人民币)的估值冲刺IPO。

一旦成功上市，这将是刘强东继京东集团、京东物流、京东健康、达达集团、德邦股份之后的第六家上市公司，也是其“分拆上市”战略的又一里程碑。

从招股书数据看，京东工业的逆袭堪称戏剧化：2022年净亏损12.69亿元，2023年勉强盈利479.9万元，2024年净利润却飙升至7.62亿元，同比暴涨超150倍。

京东工业的故事始于2017年。

彼时，京东集团将工业品业务独立运营，瞄准MRO(维护、维修与运营)采购这一细分赛道。

数据显示，中国工业供应链市场规模从2019年的8.3万亿元增长至2024年的11.4万亿元，复合年增长率为6.6%。预计到2029年，市场规模将进一步增长至13.8万亿元。

一面是市场规模庞大，但另一面却是传统模式效率低下：企业采购一颗螺丝钉，需经多级分销商，成本高、周期长、透明度低。

如何提升传统工业供应链的效率？京东工业的解法是“数智化”。

其打造的“太璞”全链路解决方案，通过算法将需求端与供应端精准匹配，实现“万仓合一、万单合一”。

例如，某钢铁企业采用其系统后，库存成本降低40%，采购成本缩减15%；某新能源车企的供应链循环周期缩短23%，最快1小时完成交付。

截至2024年，京东工业已覆盖中国50%的《财富》500强企业，服务超1万家重点客户，SKU数量达5710万，商品网络涵盖12万家供应商。

按2023年的交易额计算，其市场份额是第二名的两倍，稳坐行业头把交椅。

京东工业的商业模式，本质是零售基因的延伸：商品销售收入占比超90%，但毛利率仅11%左右；服务收入虽不足10%，毛利率却高达90%多。

这种“低毛利、高周转”策略与京东商城如出一辙，通过规模化压低成本，以供应链效率换取增长空间。

不过，隐忧亦存。

京东工业的毛利率从2021年的18.6%降至2023年的16.1%，主因是商品收入占比过高，而高毛利的服务收入增长乏力。

如何平衡“卖货”与“卖服务”，是其盈利模型的关键考验。

此外，京东工业目前仍过度依赖京东集团的输血。尽管来自京东集团的收入占比已经从2021年的48.7%降至42.5%，但独立造血能力尚未完全验证。若IPO后无法快速拓展跨地域业务，后期的成长空间堪忧。

招股书中亦坦言两大风险：一是行业标准化程度低，工业品编码混乱导致数据协同难；二是跨区域扩张可能面临供应链管理复杂度飙升。

京东工业的资本神话，离不开国际资本的加持。

2023年，阿布扎比主权基金Mubadala与阿布扎比投资基金42XFund领投其B轮融资，推动估值飙升至67亿美元(约485亿元人民币)。

中东财团的入场，既是对中国工业数字化前景的押注，亦是对京东模式可复制性的认可。

刘强东的股权布局同样耐人寻味：京东集团持股77.32%，其个人持股3.68%。这一架构既保留了京东的绝对控制权，又通过外部资本注入加速扩张。

京东工业的IPO，不仅是刘强东资本版图的扩张，更是中国工业供应链数智化转型的缩影。当“太璞”系统将算法植入钢铁、能源、汽车行业，当墨卡托标准商品库统一工业品的“数据语言”，其价值已超越一家公司的盈利，成为工业4.0时代的底层基础设施。

刘强东曾言：“用更多的业务复制京东模式，再造一个京东。”

这一次，他的战场从C端的“快”转向B端的“深”——通过数智化重构工业供应链的毛细血管。

然而，资本市场从不相信神话。估值的狂欢背后，京东工业仍需回答：如何在万亿赛道中平衡规模与利润？如何从“京东的工业部门”蜕变为“工业的京东”？

这场IPO，只是京东工业故事的开始。

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作者：首席品牌评论

来源：首席品牌评论

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