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　　来源：华尔街见闻

　　注：本文首发于2023年7月11日，系旧闻重发　

　　Zoltan Pozsar以研究货币市场的复杂性而闻名，在过去的八年里，他以瑞信明星分析师的身份发表了许多见解。去年3月，Zoltan Pozsar以一篇关于“石油美元的消亡和布雷顿森林体系III崛起”的研报而大火“出圈”。

　　而在彭博社最新一期《Odd Lots》播客节目中，Pozsar透露了他今年早些时候离开瑞士信贷后的下一个职业动向，并介绍了他的“布雷顿森林体系III”理论的最新进展，即全球金融体系正在经历与美元霸权的“货币离婚”，并变得更加多极化。

　　1、“货币离婚”

　　当主持人问及“现在你在做什么？”，Pozsar回答说他创立了自己的宏观经济咨询公司，公司名称是Ex Uno Plures，将为机构投资者提供研究。

　　Pozsar表示，Ex Uno Plures与“e pluribus unum”（合众为一）相反，后者是美国国家格言，在美国国玺和美元钞票上都可以找到这句格言，意为从许多个体中形成一个整体。Ex Uno Plures在英语里的含义是“out of one， many”（分崩离析）。

　　他说，取这个名字是为了表达两个想法。

　　第一个想法是，回顾他作为一个策略师十年来所做的事情，基本上是预测融资和利率市场价格崩溃的时刻，并在这些时刻站到正确的一边。

　　另一个想法是，他说他认为全球宏观经济是作为一种概念和资产类别发展起来的，如果你承认，在全球化向前发展的单极时代，美元是无可争议的全球霸权货币。所以“我们都是在全球美元周期中交易”。

　　而展望未来，他说，“正如我们在布雷顿森林体系III的框架下讨论的那样，情况将不再如此”：

“这是一种时代趋势，因为越来越多的国家正试图将自己从西方金融体系中抽离出来，就像西方实体经济试图将自己从贯穿东方的供应链中抽离出来一样。”

　　他说：

“我认为，我们正处于这样一个时代的开端，至少在未来的5到10年里，我们将经历这种货币离婚。从一种占主导地位的储备货币时代，走向一个拥有多种储备货币的世界。”

　　2、影响美元和美债的结构性需求

　　在谈及自去年3月至今发生的围绕美元霸权的一些事情，Pozsar表示，“布雷顿森林体系III”的主题更加明显了，涉及方面如去美元化、黄金的再货币化、使用央行数字货币来建立一个全新的金融体系等。

　　当被问及这些宏大叙事如何影响实际投资时，Pozsar认为这会对美元和美债的结构性需求产生影响。

　　他说，如果你进入一个贸易不再主要以美元计价的世界——这里人们就不必借美元进口商品，出口商也不再只赚取美元——那么美元就不再是一种机器，某些地区的美元短缺将会消失，一些原本会产生美元盈余的国家情况也会发生变化，外汇掉期市场上的美元供给和美元需求将会被重塑。

　　然后，就世界其他地区对美债的需求而言，这是一个大问题。他说，历史上你需要美元，是因为你需要进口一堆完全以美元计价的东西。但如果世界上的东西只有一半用美元计价，那就不需要积累那么多的美元储备，所以这将对美债的总体需求和边际需求产生反馈影响。

　　3、“我们正处于某件事的前奏”

　　提到美国国债，主持人问道：你在今年1月份写过一篇研报，你当时提出在某种程度上，美联储将需要介入并再次支持国债市场，因为所有这些债券的传统买家都开始撤离，美联储将在今年夏天重启QE。你还这么认为吗？

　　Pozsar回答说：

“嗯，现在是夏天。这么说吧。我是说，我们现在已经有了回购计划。如果我没记错的话，已经启动了，在遇到围绕SVB和其他一些银行的问题时……

我认为我们正处于某件事的前奏……我们正在通过回购来解决流动性不足的问题。到目前为止，一切都很好……

但我再次认为，我们正在讨论的这个潜在问题——世界可能正在经历一个分裂，世界其他地区对美国国债的需求可能不会像以前那样——将成为一个问题。

随着这些问题的出现，我们将逐步处理它们。但我再次认为，这些流动性不足的问题是存在的，我们正在应对它们。

　　4、“黄金肯定会作为一个主题回归”

　　主持人接着问道，回想一年前，“布雷顿森林体系III”的论述可能更以商品为中心，目前显然油价以及欧洲电力成本已经下跌了很多。那么商品的脆弱和波动性，是否会在未来几年永久或半永久地成为”布雷顿森林体系III“的一部分？

　　（去年3月，Pozsar在研报中写道，如果他提出的“四价四柱”框架是思考未来几年如何交易利率的正确框架，那么，未来通胀将更高；利率也将提高；对大宗商品的储备需求将上升，这自然会取代对外汇储备的需求（美国国债和G7国家国债）；随着其他交易的货币增多，对美元的需求也会下降。）

　　Pozsar回答说：

“在我看来，‘布雷顿森林体系III’论中大宗商品方面幸存下来的是，我认为黄金肯定会作为一个主题回归。

　　他说，人们越来越多地看到，一些国家正在回避美国国债和美元，转而购买黄金。

　　Pozsar还提到其他一些新闻：加纳和俄罗斯基本上有一个石油换黄金的协议，俄罗斯向加纳运送石油，加纳用黄金换取他们得到的石油。他说，对加纳来说，把宝贵的美元花在石油上是毫无意义的，因为他们可以用黄金换石油，这样就可以得到石油，然后他们的外汇储备就可以用来买其他东西了，比如药品。

　　Pozsar还表示，俄罗斯和伊朗正在里海沿岸建立一个经济特区，在那里，贸易将以黄金支持的数字代币结算。

　　他说，虽然这些可能还不构成主流，但在国际货币基金组织的数据和黄金协会的数据中，外国央行购买黄金的数量大幅增加。他说：

“单独来看，它们可能没有太多的意义。但我认为，在所有这些事情中，可能会找到一个趋势。”

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责任编辑：李铁民