金吾财讯 | 交银国际研报指，九毛九(09922)2024年全年收入同比增长1.5%。店铺层面经营利润同比下滑30.5%，对应经营利润率12.6%。净利润率下跌至0.9%（2023年：7.6%）。派息率达93%（2023年：43%）。各品牌业绩承压。太二通过产品创新应对外部压力，但翻台率、同店销售额、人均消费、店铺层面经营利润均下跌。怂火锅和九毛九的同店销售额分别下降31.6%/13.0%。对于太二品牌，公司将以往的明确开店目标转向存量门店迭代升级。怂火锅品牌计划采取稳健的开店节奏，未来3年集中于广东和华南地区。公司持续发展鲜货菜品。自怂火锅推出鲜货产品后。鲜货占比逐步提升。该行指，各个品牌的同店表现呈现初步企稳迹象，日均收入环比4季度有小辐改善，客单价亦止跌回升（环比低个位数）。然而，春节后淡季叠加外部环境不确定性，同店复苏趋势仍承压。该行续指，公司的开店指引相对谨慎。然而，公司积极调整门店经营模式，通过关闭低效门店、简化运营流程和强化数字化管理，有望逐步提升存量门店的盈利能力。同时，客单价止跌回稳，需求端或已触底，在一系列政策支持下有望回升。目标价3.14港元基于19倍2025年市盈率（过去一年平均市盈率上调一个标准差），维持中性评级。
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