金吾财讯 | 招商证券发研报指，龙湖集团(00960)24年收入及利润下滑主要受开发业务拖累，运营及服务业务贡献毛利润占比达70%且稳健增长；开发业务方面，受市场下行及公开债务偿付压力影响，公司销售及拿地均承压；运营及服务业务方面，四大非开发业务航道稳健增长，25年预计开业购物中心11座，与去年持平；债务方面，债务规模有序压降，判断25年或为公司有息负债(含公开债务及境外银团贷款等)到期高峰期，经营性贷款稳增或为其偿付提供保障，26年后公司经营及服务业务利润或足以应对剩余每年公开市场债务偿付，关注公司25年下半年公开市场债务压力缓解进程。该行表示，截止24年末，公司有息负债1763亿元(较23年末-8%)，货币资金494亿元(较23年末-18%)，剔预资产负债率57.2%(较23年末-3.2pct)，净负债率51.7%(与23年末-4.2pct)，现金短债比1.63(较23年末-0.62)，融资成本为4.00%(较23年末-24bp)；类型结构上，境内债券/境内贷款/境外美元债/境外贷款分别为203亿元/1285亿元/95亿元/180亿元，占比分别为12%/73%/5%/10%；期限结构上，一年以内到期有息负债为302亿元，占比17%(同比+3pct)，判断25年或为公司有息负债(含公开债务及境外银团贷款等)到期高峰期，到25年底公司资金压力或显著缓释，可支配自由现金流或边际回升，为公司增强投资循环提供一定支撑。该行考虑到25年底公司资金压力或显著缓释，可支配自由现金流或边际回升，可关注在此变化下公司投资循环增强以及估值提振的可能，预计25E/26E/27EEPS分别为0.96/1.05/1.14元/股(同比分别-37%/+9%/+9%)，当前股价对应PE分别为9.5/8.7/8.0，维持“强烈推荐”评级。