金吾财讯 | 海通国际发研报指，固生堂(02273)2024年公司实现收入30.2亿元(+30.1%)，毛利率为30.1%(持平)，销售费率为12.2%(+0.1pp)，管理费率为6.1%(-0.5pp)，净利润3.1亿元(+21.4%)，经调整净利润为4.0亿元(+31.4%)，净利率13.2%(+0.1pp)。该行认为，公司在2024年疲弱消费环境下实现强劲增长，主要得益于公司较强的经营管理能力，以及中医诊疗较强的抗周期属性，居民对中医诊疗的认可度逐步提升。该行表示，经营管理高度数字化的连锁中医集团，有望受益于AI技术，扩大竞争优势。公司积累了庞大且持续增长的高质量诊疗数据，在自然语言模型开发中独具优势。同时，公司签约8位国医大师、拥有副高职称以上医师超过1.5万名，有望通过AI技术复制优质医师资源，促进诊疗量和服务质量提升。公司计划在2025年加速推出“名医分身”、“健康助理”等应用。该行预计公司 2025/2026年收入为37.9亿元/46.3亿元，同比增长25.3%/22.2%(前值2025年为38.8亿元，下调主要系消费环境的不确定性，给予保守预测)；经调整净利润为4.8亿元/5.8亿元，同比增长20.6%/21.0%(前值2025年为5.4亿元，下调主要系，收入保守预测，以及公司预计投入5000万元进行AI技术研发)。参考可比公司，该行认为公司业绩强劲有韧性，外延扩张和AI技术有望赋能中长期增长。该行维持当前目标价HKD67.35，对应2025/2026年经调整净利润30x/25xPE，维持“优于大市”评级，建议关注。