新华财经上海4月2日电 4月1日，美股科技股七巨头一改往日颓势推动标普500涨0.38%，纳指止步四连跌，收涨0.87%。业内人士分析称，美股此前已从高点大幅下挫近10%，在关税政策即将落地之际，不确定性逐步减少正推动股指小幅反弹。

虽然市场表现出乐观情绪，但多数机构均在近期发布的报告中表示，目前市场对于美国经济放缓的定价并不充分，近期美国劳动力市场继续呈现缓慢降温的迹象且制造业再陷萎缩，“硬数据”开始与“软数据”同步出现恶化的状况。

华泰证券研究显示，尽管美股（特别是纳斯达克）估值处于高位，但其相对于无风险资产（10年期美债）的吸引力下降，说明市场可能尚未充分对美国经济放缓以及关税相关风险定价。

截至3月31日，纳斯达克指数市盈率（PETTM）较2018年2月高出近40%，而纳斯达克指数相对10年期美债利率的风险溢价亦大幅下滑至-1.6%的历史低位，明显低于2018年2月的-0.3%，美股吸引力下降。

中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚则认为，如果关税风险激增，而后续增长性政策又无进展，则会加大美联储推迟降息和美国经济增长下行压力的风险，并加剧资金流出，美股届时也可能承受更大压力。当前纳斯达克指数12个月动态P/E为24.3，距离历史均值22.2还有10%的空间。

因此，有观点认为，目前美股还未出现全线下跌的情况，也没有对未来美国经济疲软充分定价，而只是定价了局部风险，如科技巨头在AI方面的盈利前景以及关税对美国经济的短时冲击。

作为跟踪美国GDP的重要模型，亚特兰大联储的GDPNow模型4月1日公布的数据再度下调了美国经济增速预期，预计2025年第一季度实际GDP增长率预期（经季节调整后的年化率）或萎缩3.7%，大幅低于3月28日公布的-2.8%。

分析师表示，此前反映美国经济的“软数据”（如PMI、企业信心）已出现放缓迹象，但尚未反映在实际经济活动中，所以前期GDP预期较为坚挺。近期，硬数据也开始恶化（如工业生产下降、零售销售不及预期、企业投资放缓等），表明美国经济确实正在减速。GDPNow依赖最新的硬数据进行计算，当硬数据走弱时，模型的GDP预测值也会随之下调，这也导致GDPNow数据大幅跳水。

在2024年底至近期几个月以来，美国相关经济数据逐渐趋缓，根据供应管理协会（ISM）发布的最新《制造业商业报告》，2025年3月美国制造业采购经理人指数（PMI）降至49%，跌破荣枯线以下，结束了两个月的短暂扩张期。新订单指数连续第二个月收缩，生产指数回落至48.3%，就业指数萎缩至44.7%，显示出企业在面对经济不确定性时持续削减雇员。

FXTM富拓特约分析师张赫赫对新华财经表示，美国经济数据趋缓的主因来自美联储，美联储的政策利率仍维持在相对高点，3月联邦公开市场委员会（FOMC）上美联储官员们均指出了经济下行和通胀反弹的风险，美联储面临两难处境，降息步调放慢至今年下半年，使得美国经济数据下滑，影响美股三大指数。

而4月4日（周五）即将公布的3月非农就业数据可能会成为美国经济下滑的又一个明确信号。张赫赫表示，预计3月新增非农数据将进一步放缓，而如果3月非农就业数据如市场预期下滑，甚至低于市场预期，那么美股可能再次出现波段式下跌走势，因此3月非农就业数据需多加谨慎关注。

编辑：李一帆

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