来源：华尔街见闻

　　分析认为，关税既可能削弱经济增长（因此呼吁降息），又可能推高本已高于美联储目标的通胀率（从而推迟降息），因此“滞胀”已经越来越多地在金融圈被提及。有分析称，如果这些关税保持不变，将有可能抹去过去三年在美国降低通胀方面取得的大部分进展。然而，尽管预期通胀将上升，投资者仍然涌入对美联储今年晚些时候多次降息的押注。

　　媒体报道，华尔街经济学家表示，在特朗普政府宣布对全球贸易伙伴加征重大关税后，美国今年面临经济衰退的风险，通胀可能回到疫情期间的水平。然而，在此情况下美联储能否继续降息，分析师观点两极。

　　华尔街：关税政策将导致经济下行、通胀再起

　　特朗普周三的关税声明引发全球金融市场震荡，打乱了对美国经济持续扩张的预测。多家主要银行提供了对影响的初步评估，显示经济增长将遭受严重打击，通胀将被推高，但由于关税措施可能在未来几天调整，因此尚未正式修改预测。

　　野村证券国际公司表示，在考虑了新的进口关税后，预计2025年美国GDP将增长0.6%，而衡量核心通胀的关键指标将升至4.7%。巴克莱银行经济学家的观点则更加悲观，预计GDP将萎缩0.1%，通胀则稍显乐观，预计上涨3.7%。他们还预计到年底失业率将上升。

　　瑞银美国首席经济学家Jonathan Pingle周三在一份报告中写道，

“显然，这么大幅度的关税调整对经济扩张构成实质性下行风险。我们的评估认为，这将不仅令通胀在2026年上升，同时也会导致GDP下降、失业率上升，我们预计将出现连续两个季度的负增长。”

　　分析认为，如果这些关税保持不变，将有可能抹去过去三年在美国降低通胀方面取得的大部分进展。美联储偏好的通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）物价指数——在2月份为2.8%，相比2022年2月疫情高点5.6%已有大幅下降。

　　22V Research的经济学家Peter Williams在周三晚间的一份报告中表示，

“如果将当前的关税政策延续至2025年，那么核心PCE通胀的预测应该被上调至4%至5%的区间，基于今天早上的政策情景，3%左右似乎还是合适的。过度精确的预测没有必要也不现实。现在我们将看到核心PCE通胀出现第二波令人担忧的上升。”

　　滞胀或将再临 Fed降息还是不降息？分析师矛盾

　　分析认为，这些关税在某些情况下总额高达50%以上，既可能削弱经济增长（因此呼吁降息），又可能推高本已高于美联储目标的通胀率（从而推迟降息）。这也是为何“滞胀”（经济停滞与高通胀并存）这一术语越来越多地在金融圈被提及。

　　然而，尽管预期通胀将上升，投资者仍然涌入对美联储今年晚些时候多次降息的押注。据期货数据显示，投资者目前认为美联储在5月7日结束为期两天的政策会议后降息25个基点的概率约为30%，而在今年其余五次会议上降息的可能性均超过一半。交易员全天推动债券收益率下跌，使10年期美国国债收益率一度跌破4%，同时加大了对降息的押注。

　　其中，瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele写信告诉客户说，美联储今年现在将不得不更加激进地降息——最多可能降息四次。

　　相比之下，摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen得出了完全相反的结论：美联储现在根本无法降息。他和团队取消了对6月降息的预测，认为美联储将被迫推迟到明年再进行下一次降息。

“美联储在短期内很难忽视通胀冲击并迅速采取宽松政策。”

　　分析认为，这种鲜明分歧凸显出，在特朗普不断升级贸易战的背景下，当前经济难题有多么不同寻常、棘手。

　　不过，Evercore ISI的Krishna Guha表示，投资者需要为任何情况做好准备。就目前而言，他表示仍坚持他原先“两到三次降息”的预测。

“目前来说，不降息、降息两三次，或者在衰退情形下降息五次以上，这几种情况的可能性几乎是相当的。”

　　瑞银的Pingle表示，

“美联储官员可能会做出反应，但初期动作会很慢，只有在看到经济受到实质性损害之后，才会因为通胀风险而采取更强有力的措施。”

“当前物价水平的上升幅度已足以让货币政策存在被动的风险，这种情形类似于2022年，当时美联储加息动作滞后。”

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