周一美盘，有消息称，美国国家经济委员会主任哈塞特透露，特朗普正在考虑对部分国家暂停90天的关税，但随后白宫对CNBC表示，任何关于（关税）暂停90天的说法都是“假新闻”。

美股坐上过山车，三大股指开盘大跌，之后随着有关某种形式的关税暂停的猜测在交易大厅和社交媒体上流传，股市一度转涨，但当前又重新接近开盘时的水平。此前特朗普发起的贸易战将标普500指数（SPX）推入自新冠疫情以来的首次熊市。

研究公司CFRA的数据显示，标普500指数周一开盘大幅下跌3.5%，较不到两个月前创下的历史高点低了20%，这是自1945年以来14次熊市中第二快的跌幅。仅在33个交易日内，美股就蒸发了约9.5万亿美元的市值。华尔街的恐慌指标——芝加哥期权交易所波动率指数（CBOE Volatility Index，简称VIX），在上周五收于45后，隔夜跳升至60以上，远高于20的长期平均值。

芯片制造商的抛售最为严重，自2月19日标普500指数见顶以来，超微电脑公司（SMCI）、安森美半导体公司（ON）和美光科技公司（MU）的股价至少下跌了37%。从达美航空公司（DAL）到挪威邮轮控股公司（NCLH）等旅游公司的股价跌幅超过40%。英伟达公司（NVDA）股价下跌32%，特斯拉公司（TSLA）下跌约35%，Palantir Technologies Inc.（PLTR）的跌幅更大。

在上周特朗普宣布了一个世纪以来最严厉的贸易壁垒后，投资者迅速开始为经济衰退定价，纷纷抛售风险资产，转而青睐美国国债和日元等避险资产。

西伯特公司（Siebert）的首席投资官马克·马利克（Mark Malek）表示：“当人们听到股市正在崩溃或已进入熊市时，即使他们不持有股票，也会失去信心。从心理上来说，听到熊市这个词绝对是糟糕的。风险在于，市场情绪可能会自我强化，当人们开始削减支出时，就会变成一个自我实现的预言。”

如果以历史为鉴，修复这些损失将需要很长时间。CFRA的数据显示，自第二次世界大战以来，熊市的中位数持续时间为13个月，在此期间标普500指数平均下跌32%。这意味着标普500指数要到2026年3月左右才会再创新高。在之前的14个周期中，熊市只有3次在不到4个月的时间内结束，最近的一次是2020年因新冠疫情导致的股市下跌。

情况可能更糟？

更糟糕的是，华尔街的专业人士表示，抛售可能会变得更加惨烈。眼下股票估值仍高于以往导致经济衰退的暴跌时的水平。德意志银行的数据显示，在过去波动率大幅飙升的情况下，股票持仓量远低于其典型区间。策略师帕拉格·萨德（Parag Thatte）表示，如果持仓量降至疫情期间的水平，这意味着标普500指数将跌至4750点。

勒托尔德集团（Leuthold Group）的首席投资官道格·拉姆齐（Doug Ramsey）表示：“没有理由认为当前的下跌不是新一轮周期性熊市的开始。”

标普500指数并非唯一面临熊市的主要基准指数，以科技股为主的纳斯达克100指数（NDX）已经进入熊市。全球各地的股票指数也经历了类似幅度的惊人快速下跌，包括日本的日经225指数。油价也随着大宗商品价格一同暴跌。

相对于全球其他股市，美国股市刚刚经历了几十年来最糟糕的一个季度。随着特朗普政府政策的不确定性加剧了美国股市的抛售，投资者纷纷涌向欧洲相对便宜的股票。

即使在美国国内，资金流向安全资产的趋势也在迅速加剧，资金正从风险较高的资产和传统避险资产中流出。例如，价值股刚刚录得了自2022年以来相对于成长股表现最好的一个季度，而高盛集团追踪不盈利科技公司和那些被大量做空公司的两个投资组合，其跌幅之快足以抹去过去一年的所有涨幅。

跌势汹涌

标普500指数的下跌标志着在许多方面堪称史无前例的牛市的结束。从2022年10月12日开始到今年2月19日达到峰值，该指数的年化涨幅为24.3%，是历史上第三好的表现。然而，CFRA的数据显示，其861天的持续时间使其成为自二战以来第四短的牛市。

根据摩根大通和富达投资的数据，通常作为美国股市乐观情绪最后堡垒的散户投资者，终于开始动摇了。市场情绪已变得极度悲观，美国个人投资者协会（AAII）的最新调查显示，预计未来六个月股价将下跌的投资者比例处于历史第三高的水平。

其他干扰因素也在加剧市场情绪的恶化。马斯克代表特朗普政府大幅削减联邦官僚机构的举措，在人们已经高度紧张的时候，开始对就业数据产生压力。与此同时，中国人工智能初创公司DeepSeek的出现，直接冲击了美国人工智能巨头独一无二、理应获得高估值的理论。

由法比奥·巴西（Fabio Bassi）和杜布拉夫科·拉科斯-布亚斯（Dubravko Lakos-Bujas）领导的摩根大通策略师表示：“如果这些关税政策持续下去，到今年年底足以使美国和全球经济陷入衰退。如果没有让步，我们认为标普500指数的大部分盈利增长可能会被抹去，经济衰退将成为基准预期，股价还有进一步下跌的风险。”