金吾财讯 | 太平洋证券发研指，和黄医药(00013)2024年肿瘤/免疫业务综合收入3.63亿美元，其中肿瘤产品综合收入2.72亿美元，同比增长65.35%，主要得益于呋喹替尼在海外市场的快速放量。2024年呋喹替尼（爱优特）国内销售收入1.15亿美元，同比增长7%；呋喹替尼（Fruzaqla）海外销售收入2.91亿美元，同比增长1825%。该行指，2024年赛沃替尼国内销售收入0.46亿美元，同比下降2%，主要受到用于二线治疗METex14跳跃突变NSCLC的同类METTKI上市及纳入国家医保目录竞争的影响；2024年索凡替尼国内销售收入0.49亿美元，同比增长12%，市场份额从2023年的21%提升至27%。此外，索凡替尼联合卡瑞利珠单抗和化疗一线治疗胰腺导管癌II期正在进行中，预计于2025年底公布数据。该行表示，考虑公司核心产品快速放量和降本增效成效明显，我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为7.85/9.32/10.97亿美元，同比增速为24.59%/18.70%/17.69%；归母净利润为3.94/1.36/1.98亿美元，同比增速为943.91%/-65.53%/46.06%；EPS分别为0.45/0.16/0.23美元；当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为7/20/14倍。根据DCF估值模型，参考10年期国债收益率，医药板块平均收益率，假设WACC=9.33%，永续增长率3.00%，测算得出合理市值为302.83亿港元，对应目标股价34.67港元。首次覆盖，给予“买入”评级。