智通财经APP获悉，在特朗普政府对等关税政策的冲击下，美股股市经历了自2020年3月以来最糟糕的一周。上周，道琼斯指数累计下跌7.82%，标普500指数累计下跌9.08%，纳斯达克指数累计下跌10.02%。其中，纳斯达克指数自历史高点以来已累计下跌超过20%，进入技术性熊市区间。此外，素有“恐慌指数”之称的波动率指数(VIX)上周累计涨109.28%。

特朗普政府对所有贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”已于美东时间4月5号生效，对与美国贸易逆差最大的国家和地区征收不同的、更高的“对等关税”将于美东时间4月9日生效。在未来一周，投资者将关注美国政府与贸易伙伴关税谈判的最新进展。与此同时，新一轮财报季将于本周拉开帷幕，摩根大通(JPM.US)、贝莱德(BLK.US)、富国银行(WFC.US)、摩根士丹利(MS.US)等大型银行将于周五公布最新财报，达美航空(DAL.US)将于周三公布财报。而在经济数据方面，将于周四公布的美国3月CPI数据将成市场关注重点，美国3月PPI数据和其他有关消费者信心的数据也将受到关注。

熊市正成为基本情形

投资者心中的一个关键疑问是，美股股市的暴跌是否已经结束。华尔街策略师警告称，其他国家实施的报复性关税可能会加剧美股抛售。摩根士丹利首席美国股票策略师Michael Wilson上周表示：“如果高关税保持不变、谈判持续数月、且主要贸易伙伴采取额外措施，那么衰退风险/我们所设想的熊市情形很可能会大幅增加。”Michael Wilson的熊市情形预测是，标普500指数将收于4600点，这将是2023年12月以来的最低水平。

此外，市场专家指出，报复性关税带来的冲击可能还远未结束。RSM首席经济学家Joe Brusuelas表示，作为美国最大贸易伙伴之一的欧盟尚未直接回应美方关税，“市场并未对这一点进行定价”。Joe Brusuelas指出：“投资者基本上认为这不过是2018年的翻版，因此可能还会有更多的损害发生。”

美联储处于观望状态

由于担忧特朗普政府的关税政策将引发经济衰退，投资者迅速调整预期，预计美联储今年将进一步降息。经济学家认为，关税可能会严重拖累经济增长，而股市的广泛抛售则日益威胁到美国经济的健康。

然而，美联储主席鲍威尔在上周五并未做出任何妥协。鲍威尔表示：“现在判断这些新政策应当如何影响货币政策还为时过早。我们目前不能有信心地下任何结论。”他补充说，关税“很可能至少会在短期内推高通胀”，而且“这些影响也有可能更为持久”。

在美联储关注的通胀方面，美国3月份CPI数据将出炉。根据经济学家预测，美国3月CPI将环比上涨0.1%，这是自去年7月以来的最小涨幅。与此同时，剔除波动较大的食品和能源成本的核心CPI预计环比上涨0.3%，同比增长3%。

今年前两个月，美国核心CPI已显示出通胀长期下行趋势正在停滞的迹象。不过，有业内人士认为，特朗普新一轮关税措施不仅会对美国经济活动构成威胁，而且还对通胀构成上行风险，因此通胀数据放缓态势或只是暂时的。同时，这也可能使得美联储困境加剧，一方面需要抑制价格压力，另一方面又需要防范劳动力市场可能恶化的风险。

除了CPI数据，北京时间本周五晚间将发布的美国3月生产者价格指数(PPI)数据也可能成为影响市场的关键因素之一。

通常情况下，通胀下降对市场来说是一个可喜的迹象。但在当前市场充满不确定性的情况下，这可能还不够。以Jay Bryson为首的富国银行分析师团队表示：“美国贸易政策的突然变化将使周四公布的美国3月CPI数据感觉像是旧闻。尽管我们预计3月份整体CPI将环比持平，但关税上调迫在眉睫的影响似乎会给抗击通胀的斗争带来不利影响。”

新一轮财报季拉开帷幕

在政策带来的不确定性中，投资者面临的根本问题是，特朗普政府的关税措施将对企业盈利带来多大影响。有鉴于此，企业对2025年剩余时间里的展望将成为人们关注的焦点。尽管第一季度财报中的大部分不会包括特朗普新政策的影响，但FactSet的数据显示，分析师们还是将第一季度的盈利预期下调了4.2%。

目前，市场普遍预计标普500指数成分股公司第一季度利润将同比增长7%，2025年将增长11.3%。不过，分析师通常会随着时间推移而下调盈利预期。但投资者最关心的问题是，这些预期会下降到什么程度。

美联储3月会议纪要将揭晓

美联储将于北京时间周四公布3月货币政策会议纪要。最新纪要可能将透露美联储对“短期通胀预期上升”的担忧程度，以及是否将特朗普关税政策带来的“经济不确定性”作为暂缓政策转向的理由。

值得一提的是，美联储主席鲍威尔近期表达了对关税或会推高通胀的担忧。当地时间4月4日，鲍威尔表示，受特朗普政府新一轮大规模关税政策的影响，美国经济正面临“比数周前预想更严重”的价格压力与增长放缓风险。他进一步表示，在前景高度不确定的情况下，货币政策仍需维持谨慎观望，“我们需要等待更明确的信息，再考虑调整政策立场”。

鲍威尔表示，虽然通胀近期已显著回落，2月PCE同比涨幅降至2.5%，但新的关税可能在未来几个季度重新推高物价水平。若通胀预期失锚，将为美联储未来的政策路径带来巨大挑战。

市场还将重点关注美联储缩表节奏调整的线索，若纪要显示“鸽派”倾向，可能强化6月降息预期;反之，则支撑美元指数和美债收益率走强。