金吾财讯 | 华安证券发研指，中烟香港(06055)于2025年4月3日已按与原订约方订立框架协议之相同条款及条件，与后续订约方之一蒙昆公司订立框架协议。且联交所已就公司授出现有豁免，根据与原订约方的框架协议进行的持续关连交易毋须遵守公告、年度上限及独立股东批准的规定，而该等交易的期限应属无限期。

该行指，2024年公司卷烟业务增长主要系：1)积极拓宽经营区域，拓展有税业务，扩大市场覆盖面，积极引入新品卷烟，提升业务发展动能；2)持续优化卷烟业务结构及产品组合，扩大自营业务规模、提升自营业务占比。公司自上市后积极扩大独家卷烟出口业务的市场覆盖，包括持续努力丰富及优化公司的产品组合、推出和推广新产品、扩大现有销售渠道的范围、专注于品牌培育并扩大自营业务的规模等。公司此次与蒙昆公司订立框架协议，能够进一步拓宽公司免税卷烟的供应，助力公司独家卷烟出口业务收入和盈利能力进一步增长。

该行表示，公司为中烟国际负责资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，承载中烟全球化使命。从安全边际来看，公司烟叶进出口业务为特许经营权下的基本盘，商业模式决定盈利能力稳定，现金流优秀，卷烟及新型烟草出口提供新增长点，伴随全球烟草市场持续稳定增长和公司份额提升，公司业绩有望持续稳定增长。从远期空间看，中烟香港承载中烟海外业务的战略重任，公司将逐步集中和整合中烟的各类海外资源，成为全球烟草行业更具竞争力的市场参与者。

该行预计公司2025-2027年营业总收入为143.96/156.48/169.00亿港元，同比增长10%/9%/8%，归母净利润为9.39/10.44/11.71亿港元，同比增长10%/11%/12%，截至2025年4月7日，对应EPS为1.36/1.51/1.69港元，对应PE为13.86/12.47/11.12倍。维持“买入”评级。