周一，特朗普总统迅速爆发的贸易战引发了全球金融市场的残酷抛售，这引发了人们对美联储可能进行干预以遏制损失的猜测。但几位美联储观察人士说，不要指望这一点。

由于美国通胀率仍高于美联储的目标，加上由征税引发的物价上涨即将到来，经济学家和市场分析师表示，他们认为美联储官员将等到影响波及实体经济后再降息。这可能需要几个月的时间才能体现在官方数据中。

摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen周一在彭博电视上表示：“如果我们没有陷入衰退，美联储将很难在短期内忽视这种通胀。在可预见的未来，美联储将按兵不动。”

美联储官员有在危机时期采取行动稳定市场和经济的历史。这有时意味着在计划中的政策会议之间紧急降息，以避免出现严重衰退的可能性。美联储上一次这样做是在2020年3月，当时美国开始与疫情相关的封锁管控。

周一早些时候，利率掉期交易暗示，美联储在下周之前将基准利率下调25个基点的可能性约为40%。此后，投资者减少了这一押注。

然而，目前的经济数据仍显示，美国经济虽然有所放缓，但仍保持稳定。3月份的就业报告显示，在加征关税之前，劳动力市场表现良好，月度增幅超出所有预期。美联储理事库格勒星期一在马萨诸塞州剑桥发表讲话说，关税对通货膨胀的影响比对经济增长的影响更为紧迫。

鲍威尔上周五暗示，现在不是执行“美联储看跌期权”的时候，即使美国家庭财富蒸发，经济活动面临真正的风险。

“美联储看跌期权”是华尔街对美联储支撑暴跌的股市的行动的说法。1987年10月著名的“黑色星期一”美国股市崩盘后，前美联储主席格林斯潘降息并注入流动性，这一说法最初以“格林斯潘看跌期权”(Greenspan Put)的形式出现。历任美联储领导人都采取了其他重大举措来应对随之而来的危机，这些举措帮助遏制了市场损失，甚至帮助逆转了市场。

没有任何美联储官员会承认“美联储看跌期权”是他们政策工具箱的一部分，但华尔街近40年来对其存在有着天然的信心。

尽管股价波动可以通过改变家庭财富和改变预期来影响经济，但特朗普上任头几周的动态已经产生了大量相互矛盾的信号，以至于美联储到目前为止还无法选择一条确切的路线。

市场关键部分尚未出现明显崩溃迹象

除了利率，官员们还能利用临时贷款安排，防止流动性不足导致信贷市场瘫痪。美联储在2020年和2008年金融危机期间都采取了这一措施。

市场显然一直处于压力之下。周一股市大跌，全球股市在三天内损失约10万亿美元。随着投资者寻求避险，美国国债和日元价格上涨，尽管美国国债周一从开盘附近的高点回落，当日交易价格走低，推高了收益率。不过，金融市场的阵痛尚未显示出可能导致美联储出手干预的流动性不足。

与此同时，美联储最喜欢的基础通胀指标在截至今年2月为2.8%，远高于2%的目标，而这还未计入关税的影响。此外，一项衡量长期通胀预期的指标——美联储官员密切关注的一项重要通胀指标——已经连续三个月下滑。

美联储前副主席布雷纳德说，这让政策制定者陷入了困境。布雷纳德在接受采访时表示：“他们将希望依靠这些通胀压力，这使他们在看到任何疲软迹象之前支持劳动力市场的能力大大降低。所以这是美联储面临的最困难的情况之一。”

股市暴跌以及企业和消费者的悲观前景可能预示着经济真正放缓。一些经济学家表示，如果继续征收关税，全球经济衰退的可能性更大。

然而，美联储主席鲍威尔周五表示，美联储不会急于对市场动荡做出反应，称官员们有“义务”保持通胀预期稳定。他说，利率处于有利位置，让官员们有时间评估特朗普的政策对经济的影响。鲍威尔还表示，根据目前的数据，经济“仍然处于良好状态”，并没有提到正在进行的股市下跌。

彭博经济学家Anna Wong表示：“如果美联储认为它再次面临通胀预期可能失控的风险，那么——就像2022年那样——即使股市下跌20%也不会阻止它保持紧缩的政策。”

一个可能促使美联储采取行动的情况是，有任何迹象都表明，美国国债市场或金融体系的其他关键部分运转不佳。但荷兰国际集团首席国际经济学家James Knightley表示：“除非功能失调的市场带来任何金融稳定风险，否则我认为现阶段美联储不会出手干预。”

斯坦福大学金融学教授Darrell Duffie指出，他过去与纽约联储工作人员进行的研究显示，当宏观经济波动性上升时，美国国债的流动性确实会下降，就像现在这样。当交易商被市场活动压得喘不过气来，无法继续扮演中介的角色时，就会出现引起警惕和需要支持的市场功能失调。但Duffie表示，这还没有发生。

一些经济学家说，如果这些警告信号确实出现，官员们可能会用特定的贷款工具而不是利率来应对。例如，2020年3月，政策制定者在美国国债市场冻结时推出了一项扩张性债券购买计划，并在2023年硅谷银行倒闭后为银行推出了一项紧急贷款计划。

Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall表示：“如果金融压力变得更糟，美联储的策略是直接解决这些问题，而不是利用利率来解决所有问题。”

其他人指出，美联储在缓解与白宫政策有关的担忧方面所能做的有限。德意志银行高级美国经济学家Brett Ryan表示：“这不是美联储可以解决的问题。这里的熔断器是特朗普政府，他们没有让步，而是加倍下注，所以你看到市场做出了相应的反应。”