在经历了五年来最大规模的四日连跌之后，交易员们正在寻找美国股市的底部，但关键的技术指标表明，未来还会有更多的痛苦。

美国股市目前处于自疫情最严重时期以来最超卖的状态，这种情况在周二曾短暂地推动标普500指数（SPX）盘中上涨4%。但由于全球贸易紧张局势不断加剧，这一美国股市基准指数回吐了涨幅，收盘下跌1.6%，报于约4983点，徘徊在熊市边缘。市场的波动让交易员们试图在图表中寻找更多的指引。

有两个关键的短期技术水平值得关注。首先是4910点——这大约比标普500指数2月峰值低20%，在周二晚些时候这一水平提供了关键支撑。该指数在触及这一水平后迅速反转，并在交易的最后七分钟内收复了约一半的跌幅。

然后是周一的盘中低点4835点，Fundstrat Global Advisors的技术策略主管马克·牛顿（Mark Newton）表示，这是一个关键的心理门槛，如果被突破，将引发进一步的抛售。

“很难相信任何一次反弹，”牛顿说。“在大幅超卖之后，股市正试图触底，但我们仍未看到最终的低点，而且还有进一步下跌的空间。没人知道关税方面会发生什么。”

标普500指数在5000点左右出现了获得支撑的迹象。高盛顶级交易员约翰·弗鲁德（John Flood）表示，这是一个长期投资者开始逢低买入的水平。“从我与长期投资者的交谈来看，感觉他们将在5000点开始大规模买入标普500指数，并在4000点左右变得更加激进，” 弗鲁德在给客户的一份报告中写道。

技术交易员们正关注着标普500指数的下一个阻力位，约在5119.26点，这是该指数在去年8月5日的低点，当时日元套利交易的平仓曾震动市场。在此水平上方，Janney Montgomery Scott的技术策略师丹·万特罗布（Dan Wantrobski）正在关注5300点至5500点的区间，这将大致是标普500指数今年回调幅度的50%回撤位。他说，如果标普500指数突破今年的盘中低点，该指数可能会跌至4650点——接近2023年7月的高点。

巨大的每日波动持续困扰着市场。周二，华尔街所谓的恐慌指标——芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index，简称VIX）收于50以上，比其50日移动平均线高出140%以上。周一，该指数一度飙升至60。

当然，那些在市场焦虑情绪高涨时抢购股票的反向投资者认为，VIX指数的上升对股市来说是个好兆头——尤其是当VIX指数像本周这样迅速飙升时。但问题在于能预测市场短期走向的VIX期货曲线，目前该曲线显示，市场波动可能会持续数月。

“这是一个充满虚假信号的危险市场，”Phoenix Financial Services首席市场分析师韦恩·考夫曼（Wayne Kaufman）说。“在关税方面出现某种积极进展之前，我们将受特朗普和新闻头条的摆布。”

期权交易也没有显示出通常伴随着市场最终底部的那种恐慌情绪。

以芝加哥期权交易所股票看跌期权与看涨期权比率（Cboe equity put-call ratio）为例，该比率衡量的是投资者对冲股票损失的意愿。该指标在周一降至0.63，上周末曾短暂突破1。这是一种自满的迹象，因为它仍低于此前的峰值，最近的峰值出现在2022年由通胀引发的市场抛售以及2020年疫情爆发期间。

从历史上看，在市场最终“洗牌”（washout）之前，会出现一连串的大幅抛售。当投资者们最终放弃挣扎，将股价推低到只能上涨的地步时，“洗牌”就会发生。

这通常会导致连续几天标普500指数中90%的股票下跌。今年到目前为止，只有上周五出现了这种情况，交易员们正在关注是否会有更多类似情况出现，以确认投资者是否在大量抛售股票。

“我们很快就会迎来一次大幅超卖反弹，但这将是短暂的，” 万特罗布说。