文｜大局财经 

近两年，网易的业绩上演了一曲“冰与火之歌”。

图源：网易2024年Q4及全年财报

2025年2月20日，网易披露2024年Q4及全年财报。2024年，网易营收1053亿元，同比增长1.7%；净利润297亿元，同比仅增长1.0%。这是近20年来，网易业绩增速最慢的一个财年。

因业绩增长停滞，投资者纷纷用脚投票。2月20日，网易美股股价下跌2.64%，报收101.42美元/股。大和证券则将网易的目标价从195.00港元/股下调至180.00港元/股，降幅高达7.69%。

网易2024年业绩萎靡，或许与内部严查贪腐有直接联系。官方资料显示，2024年下半年，网易内部发生5起刑事类案件，9起严重违规被辞退、永不录用案件，共涉及27名员工。为杜绝腐败，网易已收紧付款审批权，致力于控费增效。这很难不影响网易游戏的竞争力。

不过作为一家互联网公司，在游戏业务承压的背景下，网易的其他业务线并未起到“护航”的作用，显然难以令人满意。更何况，2025年以来，互联网行业掀起了DeepSeek应用潮，众多互联网企业纷纷积极拥抱这一技术变革，网易并未像它们一样积极创新，这更凸显出其对前沿技术反应迟滞。

与大部分互联网企业拥有多元业务线不同，网易高度依赖游戏业务。财报显示，2024年，网易游戏及相关增值服务营收836亿元，占总营收的79.39%。这就决定了，网易整体的业绩与游戏业务一荣俱荣，一损俱损。

2023年，依靠《蛋仔派对》《逆水寒》等爆款游戏，网易年收入首次突破千亿元。然而，来到2024年，网易游戏突然面临青黄不接的困局。

尽管2024年初，《蛋仔派对》顶住了“买量大战”，但二季度后，该游戏的热度突然断崖式下跌。中金披露的研报显示，2024年Q2，《蛋仔派对》总游戏时长暴跌56%。三季度财报会上，网易董事局主席、首席执行官丁磊表示，《蛋仔派对》在“商业化上碰到一些挑战”。

图源：点点数据

无独有偶，点点数据显示，2023年9月-2024年3月，《逆水寒》iOS端月流水高达3亿元左右。然而，2024年4月，《逆水寒》iOS端月流水仅为1.41亿，环比下跌40.8%，此后一直徘徊在1亿左右。

老游戏后继乏力之时，如果新游戏可以及时接棒，那么网易也可以稳住业绩。遗憾的是，2024年，网易的诸多新游戏接连哑火。

图源：七麦数据

比如，2024年10月，网易推出《蛋仔派对》首个IP衍生作品《蛋仔滑滑》。因玩法陈旧，《蛋仔滑滑》并未复刻《蛋仔派对》的商业神话，公测8天后，日下载仅为4000左右。七麦数据显示，目前《蛋仔滑滑》排在App Store免费游戏榜第481位。

事实上，网易的其他游戏，甚至都难以像《蛋仔滑滑》一样惨淡经营。据不完全统计，2024年，网易共13款游戏停服，包括《天启行动》《战争怒吼》《泰亚史诗》等。

图源：网易

这其中的典型代表当属《天启行动》。作为网易首款自研5V5英雄射击公平竞技手游，《天启行动》被寄予厚望。然而，因上手门槛较高，操作过于繁琐，并且平衡性不佳，该游戏仅上线45天就草草停运。

新老游戏青黄不接，自然会削弱网易游戏业务的生命力。财报显示，2024年Q1-Q4，网易游戏及相关增值服务营收分别为215亿、201亿元、209亿元以及212亿元，分别同比增长7%、7%、下跌4.2%以及增长1.5%，增速日趋放缓。

有鉴于游戏业务的营收占比高达80%左右，游戏及相关增值服务业绩难以稳步增长，直接导致网易的业绩触及瓶颈。

作为一家互联网公司，网易并非只有游戏业务，还有网易有道、网易云音乐以及一系列创新业务。然而，游戏业务承压的背景下，这些外围业务不光没有为网易“分忧”，反而深陷负增长泥潭。

图源：网易2024年Q4财报

财报显示，2024年Q4，网易云音乐营收19亿元，同比下降5.3%；网易有道营收13亿元，同比下降9.5%；创新业务及其他营收23亿元，同比下跌17.0%。

这很大程度上都是因为，随着中国移动互联网流量规模触顶，在线音乐、智能学习等垂直赛道已无太多增量红利可供网易挖掘。

QuestMobile披露的数据显示，2024年1月-9月，中国移动互联网月活规模徘徊在12.3亿左右，月同比增速均低于2%。在此背景下，垂直赛道的互联网产品很难轻松俘获更多用户。

图源：QuestMobile

以在线音乐为例，QuestMobile数据显示，2024年6月，网易云音乐的月活规模为1.52亿，同比下跌0.3%。

与此同时，尽管“版权大战”已被叫停，但由于手握海量资金、流量资源，腾讯音乐在内容层面相较网易云音乐依然具备更强的比较优势。比如，腾讯音乐已与时代峰峻、乐华娱乐、SM音乐等公司达成合作，可在自家平台内抢先30天上线新歌。

图源：腾讯音乐财报

这也决定了，相较网易云音乐，腾讯音乐更能说服用户买单。财报显示，2024年上半年，腾讯音乐在线音乐订阅收入为73.5亿元，同比增长33.93%。对比而言，同期网易云音乐会员订阅销售收入为21.44亿元，同比增长25.47%，不论是规模，还是增速，均落后于腾讯音乐。

不止网易云音乐，网易有道也面临类似的挑战。“双减”后，越来越多教育企业布局职业教育、素质教育，网易有道的学习服务业务也高度承压。财报显示，2024年，网易有道学习服务营收27亿元，同比下跌12.7%。

尽管通过大力降本增效，2024年网易有道的经营利润达1.5亿元，首次实现全年盈利，但核心营收支柱学习服务业务的业绩下滑，也预示着网易有道的想象空间正逐步收窄。

显而易见，网易2024年遇到的最大挑战，不止在于营收支柱游戏业务增长停滞，更在于网易有道、网易云音乐等业务没能发挥“第二条曲线”的作用，平衡下行压力。

移动互联网垂直赛道红利消逝殆尽的背景下，大部分互联网企业只能无奈按部就班运营既有业务。典型如网易，2016年推出网易严选之后，已近十年没有探索出全新的重量级产品。

好在，突然爆火的AI大模型，为互联网企业提供了得天独厚的发展契机。尤其是2025年初开源的DeepSeek，更是让互联网企业看到了业务模式创新的希望。

比如，近期以百度、必应为代表的搜索巨头，以360、腾讯为代表的互联网大厂，以及以秘塔为代表的初创企业，都纷纷通过接入DeepSeek，加码AI搜索业务，试图充分挖掘出AI大模型在信息检索方面的红利。

图源：AI产品榜

其中360的纳米AI搜索已经靠敏锐的产品嗅觉以及大手笔宣发，捷足先登。AI产品榜数据显示，2025年1月，纳米AI搜索网页版访问量为3.08亿，App月活为412万，分别位列第1和第11名。2月12日，360集团创始人周鸿祎透露，纳米AI搜索春节期间积累2000万用户，“是360在无线互联网时代取得的最好成绩。”

无独有偶，微信搜索功能也于2月16日灰度测试接入DeepSeek，有望通过该大模型深度串联起公众号、视频号、小程序等生态内容，为用户创造更多价值。

反观网易，虽然也带领旗下众多产品接入了DeepSeek，但并未探索出更具想象空间的落地场景，而是因循守旧应用AI技术。

图源：QQ音乐

比如，2月8日，网易云音乐官宣，将基于DeepSeek-R1大模型，整合自有AI技术能力，在歌曲智能推荐、音乐资讯搜索、音乐人创作辅助等领域积极探索。然而早在一周前，QQ音乐就已接入DeepSeek，可以实现类似的功能。网易很难用同质化的AI大模型功能，说服用户迁移至自家平台。

由此来看，现阶段网易面临的最大挑战，似乎并非简单的游戏青黄不接，而是公司的创新力匮乏。无论是游戏、垂直业务，还是AI大模型，网易都没有探索出更具竞争力的解决方案，因而难以避免“失速”的问题。

考虑到其他互联网企业正积极结合AI大模型技术进行前沿探索，如果继续昏沉下去，网易不光难以重回高增速轨道，甚至有可能沦为互联网行业的边缘玩家。