金吾财讯 | 中信证券表示，短期看，保险板块受到全球股市大幅波动影响，目前PB估值已经回到过去三年区间下限，贝塔价值具有较高的性价比。长期看，保险行业正在开启新周期，上市公司正在分享低负债成本发展新阶段的红利。该行预计2025年是分红险转型成效的起点，长期有望回归PEV估值体系。该行和市场认知不同之处在于：1）该行认为此轮低利率环境或将加剧保险行业分化、促进供给侧集中，而不是整体利差损；监管层不仅助推行业降低渠道成本和负债成本，也将持续支持利率变动型产品和耐心资本发展。2）该行认为虽然中国短期可能具有通缩的压力，但站在10、20年以上的保单周期看，需要假设通胀可能性更大，目前政府2%CPI目标和保险公司4%的长期投资收益率具有合理性。3）2025年是保险行业积累低成本负债，转型分红险，开启新发展周期的起点，商业莫斯将更加类似资管公司，而不是投资公司。因此，在全球股市震荡导致公司股价大幅下跌，PB估值已经处于过去三年区间下限的情况下，该行认为保险板块具有较强性价比的贝塔价值；长期看，上市保险公司有望凭借稳健的资产负债表和盈利能力，穿越周期，分享供给侧集中、积累低成本负债、向分红险转型机遇。一旦分红险销售信心确立，保险公司商业模式渐变为类资管模式，有望回归PEV的估值体系，具有长期慢牛的可能。
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