全球各地收益率攀升，美债收益率引领涨势。10年期美债收益率一度升至4.51%，2s10s曲线在过去一周内趋陡了30多个基点。

　　有多重因素在起作用：

• 流动性
• 外国投资者抛售
• 市场对美元和美债避险地位的重新评估
• 基差互换和资产互换平仓
• 通货膨胀加剧
• 经济衰退和两位数财政赤字的可能性
  

　　追加保证金通知将接踵而至，国债也将无法逃过投资者的变现。

　　这也与今日美元的下跌相吻合。股票市场下跌、国债下跌、美元下跌，都符合资本外流的情况，也显示全球在美国祭出关税并将美元武器化之后，重新思考美国资产作为避险资产的角色。

　　基差互换和资产互换交易可能平仓，也加剧了混乱局面。随着流动性恶化、投资者认为持有美国国债的风险上升，掉期利差急剧下降。

　　基差掉期交易规模庞大，涉及巨额杠杆，因此有可能严重破坏金融市场的稳定，正如2020年3月所看到的那样。在极端情况下，美联储可能不得不介入。

　　而这一切的背景是美国一直存在巨额财政赤字，加剧了通货膨胀和供应风险。现在，切实存在经济衰退的可能性，这些赤字很容易超过GDP的10%至11%。

　　这一切对于美国国债来说，是一场完美风暴，而价格行为也在反映这一点。

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责任编辑：郭明煜

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