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　　关税冲击波持续席卷全球资本市场。市场巨震之下，包括瑞银、高盛、摩根士丹利等外资机构纷纷发布最新观点。

　　4月8日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表中国股票策略称，按历史经验来看，近几日A股市场的走势可能已经对潜在的负面影响大致进行了计价。当前，A股市场较低的估值水平提供了下行保护。

　　高盛中国股票首席策略师刘劲津则表示，美国关税通过多重变量影响中国股市的公允价值，他认为A股的策略性配置机会优于港股，在行业配置上继续偏向消费板块。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（Laura Wang）则认为，短期内市场波动性仍将保持高位，A股市场更具韧性，应被视为对冲或分散风险的配置选项。

　　瑞银：A股近日走势或已对潜在的负面影响大致计价

　　4月8日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊发表中国股票策略。

　　市场如何计价关税影响？孟磊认为，参考2018年的经验，A股市场的主要指数在关税相关新闻公布的首日出现约3%左右的回调，但在此后的两周内呈震荡走势。这意味着A股市场对贸易摩擦的计价并没有过度提前，也不会过于滞后。此轮美国加征所谓“对等关税”幅度较2018年更大。按历史经验来看，近几日A股市场的走势可能已经对潜在的负面影响大致进行了计价。

　　孟磊明确指出，当前A股市场较低的估值水平提供了下行保护。

　　据其介绍，当前，沪深300指数和全部A股的静态市盈率为11.7倍和13.8倍，分别较五年均值低0.7个标准差。此外，目前A股市场的股票风险溢价仍比长期均值高出1.7个标准差，接近历史最高点水平。放眼全球，当前沪深300指数的估值较MSCI新兴市场（剔除中国）指数有着12%的折价，低于21%的溢价这一历史平均水平。较低的估值水平可能使得A股市场具有更高的韧性。

　　孟磊还提到，市场的稳定需要大规模资金净流入的支持。中央汇金公司公告称，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。4月7日尾盘沪深300ETF再度放量。

　　孟磊表示，从2025年全年的角度来看，除了中央汇金等机构，其它长线资金将在监管部门的引导下持续稳定地进入A股市场。2024年至今，监管部门持续推动长线资金进入A股市场。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》于2025年1月发布。

　　“我们估算，保险公司、公募基金与社保基金在2025年有望分别为中国股票市场带来1万亿元、5900亿元与1200亿元的净流入。长线资金作为市场的压舱石，其管理风格稳健，投资期限长的特点能在一定程度上平抑股权风险溢价。在极端的市场情况下，中央汇金等机构持股规模亦有进一步提升的能力以稳定市场。”孟磊说。

　　风格配置方面，由于近期市场波动，孟磊建议投资者在“价值”和“成长”两者之间进行战术性再平衡。短期内，市场情绪受制于美国宣布加征所谓“对等关税”与全球股市波动，大盘股可能在短期内因其相对较高的防御性而跑赢市场。在行业偏好方面，战术上看好受益于国内政策利好的行业。

　　高盛：A股的策略性配置机会优于港股

　　高盛中国股票首席策略师刘劲津也发布了最新观点。他认为，美国关税通过多重变量影响中国股市的公允价值，包括五方面：一是对中国出口商的直接收入冲击，以及对全球和中国经济增长的间接溢出效应；二是人民币贬值；三是关税向最终用户的传导程度；四是潜在的政策缓冲措施，特别是财政刺激政策；五是广义中美关系。

　　“考虑到未来几周中美政策日程仍将保持活跃，而且双边贸易紧张局势正在升级，重申我们的观点，即事件风险和获利了结压力将导致牛市涨势放缓。我们现在认为，短期内市场可能下探我们的风险情景估值，直至贸易和政策明朗，达成新的关税均衡。”刘劲津说。

　　刘劲津表示，在外部风险加剧之际，将继续关注以国内为重、政策驱动且异质性的投资机会。他认为，A股的策略性配置机会优于港股，在行业配置上继续偏向消费板块，并在投资题材上注重优选人工智能受益股、面向新兴市场的出口企业以及股东/现金回报题材。

　　摩根士丹利：A股市场应被视为对冲或分散风险的选择

　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（Laura Wang）及团队近日也发表了最新观点解读关税冲击影响。王滢认为，短期内市场波动性仍将保持高位，全球范围内，A股市场更具韧性，应被视为对冲或分散风险的配置选项。

　　王滢认为，高于预期的关税上调引发短期市场波动。随着市场试图消化关税对经济增长的潜在冲击，以及中美紧张局势进一步升级的可能性，预计短期内市场波动性仍将保持高位。

　　“A股市场更具韧性，应被视为对冲或分散的配置选项。”王滢称，若中美关系变得紧张（包括关税过度上调），由于A股投资者以散户为主且对离岸市场投资渠道有限，其对政策动态的敏感度较低，A股市场表现将比离岸市场更稳定。此外，A股与全球市场的相关性低。因此，建议投资者在中国资产配置中加大在岸市场比重，或在组合中逐步增加A股配置。

　　责编：战术恒

　　排版：汪云鹏

　　校对：苏焕文

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责任编辑：凌辰