金吾财讯| 海通国际发布研报指，京东物流(02618)在2025年第一季度预计将保持稳定的收入增速，盈利能力企稳。报告预计，25Q1公司收入增速约为10%，Non-IFRS净利润也将保持稳定增长，预计增速接近10%。海通国际认为，网络结构优化及精细化成本管理将持续提升公司的运营效率和利润水平。

2024年，京东物流总收入为1828亿元，同比增长9.7%。其中，来自外部客户的收入为1278亿元，同比增长9.6%，占总收入的比例近70%。Non-IFRS净利润为79亿元，同比增长186.8%，Non-IFRS净利润率达到4.3%。在24Q4，公司总收入为521亿元，同比增长10.4%，Non-IFRS净利润为22亿元，同比增长23.4%，Non-IFRS净利润率保持在4.3%。海通国际预计，2025年公司总收入将达到2033亿元，同比增长11.2%，Non-IFRS净利润率预计为4.0%。随着公司进入稳定盈利阶段，海通国际将估值方法从PS法转向PE法，预计2025年公司的Non-IFRS净利润为82.09亿元（原为94.51亿元），合理估值为15倍PE，对应目标价为19.79港元。因此，海通国际维持对京东物流的“优于大市”评级。报告还指出，京东物流的跨越和德邦业务对公司利润的贡献较为稳定。预计25Q1跨越的收入增速可达双位数，而公司与德邦的业务融合仍在有序推进。此外，京东物流的国际业务也在持续扩展，预计至2025年底海外仓面积将实现超100%的增长，并持续布局国内保税仓、直邮仓，提升全球供应链服务能力。在快递业务方面，海通国际预计25Q1公司的快递业务量增速将高于行业水平。公司将持续加强时效能力建设，预计2025年将投入更多的一线快递人员，保障高效物流水平。高端时效件利润水平相对较高，公司也将着重发展该业务板块。然而，报告也提醒投资者注意潜在风险，包括宏观经济增长低于预期、业务拓展不及预期以及人力成本大幅提升等因素可能对公司业绩产生影响。