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　　来源：国际金融报

　　券商一季度迎来“开门红”。

　　4月14日，A股证券指数上涨0.35%，多只个股上涨。受益于市场行情火热等多重因素，逾10家上市券商披露的一季报预告或快报显示业绩普遍大幅预增，归母净利润增速亮眼，部分同比增幅达到100%及以上。对于业绩增长的原因，财富管理和证券投资是核心贡献领域。

　　与此同时，面对近期市场的剧烈波动，上市券商及其大股东积极展开回购和增持，集体发声表示“股价被低估”。他们通过“真金白银”的实际行动，向市场释放出积极信号，也用现金流实力稳定了市场信心。

　　分析人士认为，稳股市组合拳提振市场信心，券商板块估值和机构持仓位于低位，叠加一季报业绩超预期和回购催化，继续看好券商板块，建议关注行业左侧布局机会。

　　一季度业绩普遍预增

　　今年一季度，上市券商业绩普遍预增。其中，多家上市券商归母净利润大幅增长50%以上。

　　从业绩预增比例来看，刚完成合并吸收的国泰海通证券业绩增幅最高。国泰海通证券预计，第一季度归母净利润将达到112.01亿元至124.45亿元，同比增加350%至400%。

　　券商“一哥”中信证券业绩预告也已披露，其预计2025年第一季度实现归母净利润约65.45亿元，同比增长约32%。

　　行业层面来看，目前已有国泰海通、中信证券、东吴证券、中信建投、中金公司、华泰证券、中国银河、华安证券、兴业证券、国元证券、东方证券等逾10家券商披露一季报业绩预告或快报，净利润均实现两位数的正增长，有3家同比增幅达到100%及以上。

　　针对一季度业绩增长的原因，多家券商在财报中表示，主要得益于证券投资、财富管理、信用交易业务表现良好。

　　国泰海通在公告中称，公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润增长的主要原因为公司持续提升主营业务竞争力，财富管理、交易投资等业务均实现较大幅度增长。

　　中金公司也表示，其推进各项成本管控措施，财富管理、股票业务等业务条线均实现较大幅度增长，这成为本期业绩预增的主要原因。

　　市场走热助推多业务增长

　　今年一季度，受益于市场行情回暖，A股新增开户数大增，券商多个业务线迎来收入增长。

　　对此，南宁学院金融专家、博士石磊在接受《国际金融报》记者采访时认为，一季度业绩表现突出，主要来自于两个方面：

　　第一，市场“火”起来了，行情来临，股民跑步进场。今年一季度，A股新开户数达747万户，同比增长32%，日均股基成交额1.56万亿元，比2024年同期激增75%。资产市场的持续走热，使得券商经纪、两融、基金代销等传统业务收入水涨船高。同时，A股指数上涨，券商财富管理、自营业务的赚钱效应也尤为突出。叠加2023年一季度市场表现相对低迷的低基数效应，更容易实现2024年的业绩高增长。

　　第二，券商并购重组和科技赋能助推业绩向上。证监会鼓励券商通过并购重组做优做强，头部券商通过整合资源提升竞争力，例如国泰海通合并后业务协同效应显现，同比增长350%至400%。各大券商通过科技赋能财富管理和机构服务，提升业务效率的同时，通过优化流程，降低运营和人力成本。

　　分业务情况来看，盘古智库高级研究员余丰慧在接受《国际金融报》记者采访时表示，业绩预增主要原因可以归结为几个方面：

　　首先，市场环境改善，股市成交量增加，带动券商经纪业务的增长；

　　其次，随着资本市场改革的推进，IPO和再融资活动活跃，进一步提升投行业务收入；

　　再次，自营业务由于市场行情的好转也有所斩获；

　　最后，部分券商可能受益于资产管理等多元化业务的发展，实现盈利增长。

　　大手笔回购释放积极信号

　　近期，外围市场波动剧烈，包括“国家队”在内的各方资金力量，联手力挺中国资本市场，多家上市公司“真金白银”回购股份。包括国泰海通、国金证券、中泰证券、财通证券、东方证券等多家上市券商也集中宣布回购计划。

　　券商作为传统意义上的“牛市旗手”，集中大手笔回购股份，释放多重信号。余丰慧表示，一方面，回购显示券商对公司未来发展的信心以及对当前股价水平的认可，认为其被市场低估；另一方面，这种行为有助于稳定股价，提振投资者信心，特别是在市场波动加剧的时候。这也可能是券商为了优化资本结构、提高股东回报所采取的一种策略。

　　“整体来看，回购行动反映券商对于自身价值的信心以及对于资本市场长期健康发展的积极态度。”余丰慧说。

　　券商大手笔回购，释放诸多积极信号，石磊总结为四点核心逻辑：

　　第一，行业集体喊话“股价被低估”。“真金白银”的投入，本质上是券商在向市场喊话：行业股价被低估。尤其是当前板块市净率（PB）仅为1.26倍左右，而一季度多家头部券商净利润预增超50%，这种“低估值+高增长”的反差，让回购更有底气。

　　第二，政策驱动下的主动作为。今年证监会明确鼓励券商回购注销、优化股东回报，各级国资委还把市值管理纳入考核。政策东风下，券商动作迅速，如东方财富把原本用于股权激励的10亿回购股份直接注销，相当于给所有股东“发红包”，这是近年来行业最大手笔的注销式回购，政策响应力度可见一斑。

　　第三，用现金流实力稳定市场信心。不同于部分行业借钱回购，头部券商大多是自有资金回购，说明行业现金流充裕。当前，市场受外部冲击波动较大，“国家队”资金和券商回购形成合力，相当于给市场吃了“定心丸”，特别是券商作为“牛市风向标”，或能带动更多资金进场。

　　第四，暗含行业整合的长线布局。当前，证券行业集中度提升是大趋势，头部券商通过回购巩固控股权，既能为未来并购铺路，也能用回购股份做员工激励，或许暗示行业将进入新一轮洗牌期。

　　关注左侧布局机会

　　受海外关税政策影响，市场波动加剧。

　　在业内人士看来，“924新政”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》）实施后，当下监管层对资本市场的协调性与行动力明显增强。在此背景下，预计市场继续大幅下跌的空间有限，券商板块的配置价值逐步显现。

　　申万宏源证券非银团队表示，政策支持、中央汇金等机构稳市背景下，2025年交投活跃有望保持万亿高位，推荐关注以下两条投资主线：一是并购重组逻辑。二是业绩弹性逻辑。此外，考虑到前期受美国关税影响，券商H股被错杀导致跌幅更大、估值更低，推荐关注港股券商补涨弹性。

　　开源证券非银分析师高超表示，券商板块估值和机构持仓位于低位，在应对外部环境不确定性时，各部委稳股市“组合拳”，有效提振权益市场信心。同时，叠加券商一季报业绩超预期以及回购等催化因素，继续看好券商板块的投资机会。

　　华泰证券沈娟团队表示，本轮“国家队”维护资本市场平稳运行的态度明确，且“对等关税”背景下，稳增长、稳内需政策可期，关注券商左侧布局机会。

　　国金证券非银团队认为，在2024年同期低基数效应与当前市场环境改善的双重驱动下，预计券商板块一季度业绩同比增速有望实现显著跃升，叠加资本市场改革深化带来的估值修复空间，板块配置价值逐步凸显。

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责任编辑：杨红卜