金吾财讯 | 海通国际发研报指，2024年，京东物流(02618)总收入为1828亿元，同比增长9.7%。其中，来自外部客户的收入为1278亿元，同比增长9.6%，占总收入的比例近70%，Non-IFRS净利润为79亿元，同比增长186.8%，Non-IFRS净利润率达到4.3%。24Q4，公司的总收入为521亿元，同比增长10.4%，Non-IFRS净利润为22亿元，同比增长23.4%，Non-IFRS净利润率达到4.3%。该行预计，25Q1，公司收入增速约为10%，Non-IFRS净利润保持稳定增长，预计增速近10%。该行认为，网络结构优化及精细化成本管将持续提升公司的运营效率和利润水平。该行预计，25Q1，跨越的收入增速可达双位数，对公司利润贡献较为稳定。公司和德邦的业务融合仍在有序推进。25Q1，该行预计公司的快递业务量增速高于行业水平。快递业务方面，公司将持续加强时效能力建设，预计2025年将投入更多的一线快递人员，保障高效物流水平。高端时效件利润水平相对较高，公司也将着重发展该业务板块。该行预计，2025年公司总收入将达到2033亿元/+11.2%，Non-IFRS净利润率达到4.0%.公司进入稳定盈利阶段后，该行对公司的估值方法由PS法转向PE法。公司预计将在2025年加大投入，用以拓展客户和提升服务质量，该行下调2025年公司的Non-IFRS净利润至82.09亿元(原为94.51亿元)，该行认为其合理估值为15X，对应目标价为19.79港币。维持“优于大市”评级。