贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格大幅上涨，COMEX黄金期货涨2.44%报3254.9美元/盎司，刷新历史新高，COMEX白银期货涨4.67%报32.195美元/盎司；夜盘沪金+1.46%，沪银+2.79%。虽然对等关税的暂缓一度为权益市场带来了大幅反弹，但关税对美国经济的利空仍然存在，叠加美债当前遭遇流动性风险，市场依旧担忧经济以及金融市场可能出现风险，权益类保持大幅波动的态势，贵金属由其避险属性而获得利好支撑，黄金价格再度突破历史新高。展望未来，预计短期内市场担忧仍将继续发酵，风险偏好的收缩也将会继续有利于贵金属价格的走强。Comex黄金运行区间【3200,3250】美元/盎司,沪金运行区间【755，770】元/克。Comex白银运行区间【30，35】 美元/盎司，沪银运行区间【7500，8800】元/千克。

　　投资策略：

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收9184.0美元/吨，涨2.30%。上海升水-5，广东升水40。宏观方面，国内3月社融和贷款数据超预期。海外方面，有消息称获得关税豁免的电子产品将面临贸易调查，并征收单独关税。基本面上，供应端，再生冶炼尚未受影响，虽有冶炼检修，但四月排产预期仍较高。近期海外有冶炼减量消息出现，其原料或将流入国内。消费端，下游线缆企业反馈订单尚可，铜价有所回落后，消费韧性体现，国内社库保持较快去库节奏。展望后市，短期驱动相对分化，美元明显走弱令金属价格企稳，然而考虑关税仍有潜在需求拖累，短期或尚未确立趋势反弹。

　　投资策略：短期采购建议在低位少量进行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2397，日涨28或1.18%。基本面来看，国内锭棒去库尚可但整体同比仍偏弱，或因持续低价对消费有所抑制，但当前库存延续下去二季度末仍有望见到60w左右的库存。现货市场尚有挺价意愿，部分下游逢低补货，交投渐好，现货升水走强；铝棒加工费走强。成本端看，国内能源价格企稳、氧化铝现货价格继续走弱，炭块价格维持高位；海外欧洲天然气价和电价仍处阶段内低位。

　　投资策略：关税政策反复，单边建议观望，若铝价回调1.93w附近多头仍可考虑采购保值。

　　风险提示：宏观风险、国内需求转弱风险、废铝减量超预期的风险。

铅

　　随着美国部分商品豁免及中国政策刺激预期升温，有色市场企稳反弹，上周五伦铅上涨1.14%至1911.5美元，沪铅上涨0.86%至16920元/吨。国内现货成交有改善，当前铅价表现更多跟随宏观市场情绪波动，四月份供需双弱，且随着关税征收的动态变化，与美国外贸业务相关的产业均表现为观望或等待政策明朗，国内等待更过刺激政策出台，短期而言，铅价或得以短暂修复，但仍需警惕宏观风险的反复，预计沪铅波动区间【16500,17200】元，伦铅波动区间【1880，1980】美元。

　　投资策略：市场情绪企稳后低位参与，内外比价升至进口窗口开启跨市反套可止盈。

　　风险提示：全球市场交易衰退预期引发的商品价格系统性风险。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，重心有所反弹，最终收报2662美元，涨幅1.24%。现货市场，上海现货对05合约升水300-340元，广东现货对05合约升水210-260元附近,，升水有所回落。由关税对等政策所引发的市场恐慌情绪在关税政策有所松动后，市场情绪有所修复，锌价也低位反弹；按照目前价格看，由于伤及尾部成本不够，因而不建议在目前价格做战略多头。由于冶炼在目前价格下还有利润，因而品种上无法看到大幅的反弹；短期看伦锌上方2700美元附近的压力位；此外，由于此前下游进行了较大程度的补库，因而随着价格的反弹，下游接货能力也有所削弱，可考虑轻仓lending，单边建议观望。

　　投资策略：下游可考虑补库

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日伦镍收于15185美元/吨，涨1.1%；沪镍主力收于122720元/吨，涨1.5%。关税战消息多发，走势难言明朗，宏观情绪大幅摆动风险仍在。微观上，印尼矿端成本较为坚挺。4月15日印尼镍矿基准价有小幅下调，矿山挺价，升水预计暂稳于23-24美元/吨，湿法矿受湿法项目减产影响价格有所下调。同时，资源税即将落地，当前看矿端成本仍较为坚挺。 镍铁方面，周内镍铁成交价大幅下跌至980-985元/镍附近，主因不锈钢价格下跌冲击过大，悲观情绪下镍铁利润遭极限压制，不过总体而言镍铁现货以观望为主，当前矿价下印尼镍铁利润消散，后续观察宏观需求冲击的持续情况。综合来看，宏观冲击剧烈，成本逻辑短期失效，关税贸易战走势难言明确，短期建议观望，后续宏观情绪企稳后，镍价有望向成本线回归，而矿端受配额约束，成本中枢预计仍坚挺，成本线仍锚定火法一体化电积镍。短期预计沪镍主力运行区间【11.0，13.5】万元/吨。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　上一交易日LME锡收于31495美元/吨，涨3.26%。沪锡夜盘收于258030元/吨，涨1.52%。近期美元明显走弱，利好金属价格。国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产或预计令未来原料矛盾弱化。消费端，近期价格波动令下游采购再度转弱。展望短期价格，考虑宏观短期冲击尚未结束，价格或仍有回调可能。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2505收涨-1.20%至9455元/吨，主力合约持仓14.15万手，日增仓-1343手。 4月11日，广期所工业硅期货仓单录得70242手，较上一交易日增加189手。据SMM，不通氧553#华东均价9950元/吨，持稳；通氧553#华东均价10100元/吨，下跌50元/吨；421#华东10900元/吨，持稳。 宏观情绪动荡，供需双减去库有限，工业硅价格处于持续测试底部空间过程中。西南产区复产预备，但复产节奏较往年缓慢，丰水期现金成本指引硅价上方压力位，价格反弹将给予企业套期保值操作空间。当前硅价一方面受到宏观情绪影响，另一方面现货交易持续疲软，基本面去库有限，预计工业硅维持弱势运行，主力合约核心价格区间【9200,9700】元/吨，后市关注上游减产情况

　　投资策略：逢高沽空，但下方空间有限

　　风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.54%至70260元/吨，持仓13.42万手，日增仓-9131手。4月11日，广期所碳酸锂期货仓单录得28923手，较上一交易日增加80手。上一交易日现货价格下跌150元/吨，smm电池级碳酸锂均价7.16万元/吨；工业级碳酸锂均价6.965元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格810美元/吨。 供给持稳，需求增速放缓，在高位供给基数下平衡维持累库趋势。考虑后市6-7月为传统消费淡季，中期需求预期不佳，后市累库压力较大，锂价承压。近期宏观情绪影响剧烈，关税加征加速削减美国市场对我国的储能锂电池进口需求。展望后市，成本支撑削弱，需求增速放缓，宏观政策不确定性高，碳酸锂价格处于震荡磨低阶段，后市价格偏弱运行，主力合约价格区间【68000,73000】元/吨，后市关注供给减产情况和正极去库情况。

　　投资策略：观望，反弹时高点沽空

　　风险提示：宏观情绪变化，需求超预期

（文章来源：金瑞期货）