金吾财讯 | 浦银国际发研报指，网龙(00777)2H24从长线运营角度主动对核心魔域IP做了生态和付费策略调整，短期对游戏收入造成了一定负面影响，2H24游戏收入同比下降15%；但与此同时，公司观察到用户活跃度有显著的回升趋势，该行预计游戏业务1H25有望实现环比企稳。产品储备方面，《代号-龙》预计将在今年二季度推出，重要产品《魔域再起》(魔域重置版)预计将在今年下半年推出，该行预计2H25游戏业务或受新游推动实现回升，全年收入受基数影响或录得高个位数的下滑。此外，公司加快AI融入业务领域，利用AI在美术、策划、程序、客服等环节上实现了30%-60%的效率提升，2024年研发人员数量减少14%，公司预计2025年在降本增效上将取得更大的突破，该行预计2025年游戏业务分部利润将维持相对稳定。该行表示，由于硬件需求回归常态化，2H24Mynd.ai收入延续下滑趋势，同比下降32%。得益于公司成本管控，全年Mynd.ai毛利率同比提升1.0pp。公司宣布将与中科闻歌在AI方面进行合作，推动AI+教育的战略发展。考虑到美国和欧洲市场短期需求不确定性，该行预计2025年Mynd.ai业务仍将面临压力，有望在2026年企稳回暖，并在未来逐步受益于换机迭代周期的需求驱动。该行调整公司 FY25E/FY26E收入预测至54/56亿元，基于SOTP，给予游戏业务FY25E7xP/E，结合Mynd.ai市值和净现金价值，下调目标价至13港元，对应FY25E/FY26E18x/11xP/E。公司2024年度末期股息提升25%至每股0.5港元，年化股息率约10%，具备一定吸引力，维持“买入”评级。