在美国总统特朗普暂停对一系列消费电子产品征收进口关裞后，市场情绪受到提振，周一全球股市上涨，欧洲和亚洲的主要股指反弹，但涨幅有限，不过交易员们仍在为进一步的市场波动做准备。

　　截至发稿，道指期货涨0.71%，标普500指数期货涨1.04%，纳指期货涨1.33%。明星科技股盘前普涨。

　　德国DAX指数涨2.26%，英国富时100指数涨1.66%，法国CAC40指数涨2.04%，欧洲斯托克50指数涨2.10%。

　　Lombard Odier首席经济学家Samy Chaar表示：“我认为达成协议并最终降低关裞的可能性略有增加，我对近期的消息面还算乐观。但贸易谈判破裂的风险依然存在，我们仍然担心整体关裞水平以及不确定性持续的时间——因为这种不确定性本身就已经造成了伤害。”

　　他说：“如果你是一家美国公司，你可能已经推迟了招聘和资本支出。如果最终不得不削减成本，那就是我们最不希望看到的局面。”

　　随着特朗普试图重写他认为对美国不公平的全球贸易规则，市场的波动性仍未见缓和迹象。

　　三菱日联金融集团的Derek Halpenny表示：“上周市场对美国国债市场和美元信心的忧虑可能还会持续。”

　　Wisdom Tree UK的宏观经济研究主管Aneeka Gupta表示：“上周的好消息是，特朗普也有承受痛苦的极限，而股市可以在一定程度上对他的政策形成约束。到了下半年，这一点可能会变得更加明显，迫使他在加征关裞的问题上退让。当前还只是征税战的早期阶段，离最终结果还有很长一段路要走。”

　　债市几乎没有回暖、美元又跌了。

　　债市方面，美国国债收益率下跌，德国和英国国债收益率也出现下行。周一早盘，美国债券市场几乎没有回暖迹象，10年期美债收益率维持在4.47%，此前经历了几十年来最大幅度的一周涨幅。

　　美元已连续第五天下跌，跌至去年10月以来的最低水平，投资者担心特朗普政府在关裞政策上的混乱将促使交易员远离美国资产。

　　凯投宏观副首席市场经济学家Jonas Goltermann表示：“说美元的储备货币地位和全球主导角色正在受到挑战，已经不再是夸张——尽管维持美元地位的惯性和网络效应短期内还不会消失。”

　　他说：“关键问题在于，不确定性的加剧对政策和经济前景带来的间接损害，以及国债市场持续的混乱，最终可能会削弱对美国制度和资产市场的信心。”

　　PineBridge Investments全球多资产主管Michael Kelly表示：“一些人认为美国的法治正在遭到削弱，投资在美国可能不再那么安全。从长期来看，这可能会削弱投资者对美国市场的信心。”

　　本周经济日程中，市场将关注美国零售销售数据和中国GDP，同时，美联储主席鲍威尔将在周三就经济前景发表讲话，届时他几乎肯定会被问及降息前景和近期美国国债市场的压力。

　　在大宗商品方面，全球不确定性持续推动金价走高，黄金作为传统避险资产，亚市创下历史新高，目前加速走低至3200美元附近。

　　油价趋稳，交易员正权衡美国的最新政策举动。高盛集团指出，由于贸易战抑制了需求，今年和明年全球石油市场可能出现“严重过剩”。

　　Edmond de Rothschild AM全球首席投资官Benjamin Melman表示：“极端风险水平虽然有所下降，但局势最终会如何仍不明朗。各国在谈判过程中可能出现的反复变化也意味着市场波动不会很快结束。”

　　卡什卡利：美联储不替贸易战兜底，只管“按住通胀”。

　　明尼阿波利斯联储主席卡什卡利近日就当前经济政策与市场形势发表观点。他指出，尽管特朗普政府的贸易政策持续调整，但投资者正在逐步适应这一新常态，市场对未来走向已形成理性预期，他对市场在消化特朗普不断变化的贸易政策后保持有序充满信心。

　　卡什卡利强调，美联储的核心使命是锚定通胀预期，避免关裞政策推升通胀压力传导至长期利率。卡什卡利表示：“美联储的职责是控制通胀，而非直接干预贸易政策。”

　　他强调，当前全球投资者都在重新校准对“美国新常态”的认知，而美联储对此类结构性调整“没有直接干预工具”。他进一步阐释道：“我们能做的，就是确保通胀预期不失控，同时平滑政策调整过程中的市场波动。”

　　值得注意的是，美联储内部已就应对关裞冲击形成共识——多位官员明确表示，不会将降息作为对冲贸易风险的“保险工具”。多位美联储官员将于本周密集发表讲话，他们的最新表态将受到市场密切关注。

　　遭遇抛售风暴后，小摩派送“定心丸”：美债或已触底。

　　美国国债上周遭遇了自2001年以来的最大跌幅，原因是特朗普的全面关裞和政策不可预测性削弱了金融动荡期间对该长期避险资产的需求。

　　摩根大通资产管理公司表示，由于有迹象显示国外需求强劲，以及市场预期美联储将在必要时支持美国政府债务，美国国债目前可能已经触底。

　　该公司全球固定收益主管Bob Michele引用了美联储的数据，数据显示外国央行和储备管理机构最近增持了美国国债。他还指出，波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）最近发表评论称，如果情况变得混乱，美联储“绝对准备好”帮助稳定金融市场。

　　花旗：下调标普500目标至5800点，但4700点是加仓良机。

　　花旗最近发布了美股投资策略研究报告，将2025年标普500指数的年终目标从6500点下调至5800点，并将该指数的全年每股收益预期从270美元下调至255美元。这一调整主要基于关裞政策的不确定性和近期宏观经济放缓的迹象。

　　由于政策的不确定性，花旗认为估值有所压缩是合理的。花旗表示，市场在进入2025年时期盼“金发姑娘”情景，但现在这种情绪已经让位于令人沮丧的不确定性，因为特朗普政府宣布的关裞措施将破坏全球贸易体系。

　　花旗认为，宏观经济的恶化给标普500指数成分股公司的盈利前景带来了不利影响，小盘股可能继续面临压力。不过，美股在“解放日”后大幅下挫，表明市场已经消化了关裞的大部分负面影响。

　　花旗认为当前的市场调整提供了长期布局优质公司的好机会，建议投资者在标普500指数接近4700点时加仓。

　　高盛预警：标普500逼近5300目标位，剧烈震荡将成市场新常态。

　　高盛首席美国股票策略师大卫·科斯廷表示，虽然标普500指数正逼近该行设定的三个月目标位5300点，但近期下行风险正在积聚。他在客户报告中将不断上升的经济衰退风险、波动率攀升和市场流动性恶化列为当前市场的三大关键挑战。

　　科斯廷警告称：“如果经济或政策前景改善，当前轻仓的投资者配置可能为市场提供进一步上涨空间，但目前市场尚未充分消化经济衰退风险抬升的影响。”

　　科斯廷特别强调，股市流动性恶化已与波动性形成负反馈循环，“流动性突然枯竭通常会导致更剧烈的价格波动”。

　　科斯廷总结道，虽然标普500指数仍接近目标位，但在波动性极端化、政策不确定性和流动性脆弱的当下，投资者需保持谨慎。

　　焦点个股

　　苹果盘前续涨5.5%，特朗普政府豁免消费电子对等关裞。

　　高盛盘前涨近3%，Q1业绩超预期。

　　辉瑞盘前下跌超1%，诺和诺德盘前涨近5%，辉瑞决定停止其每日服用减肥药物的研发。

　　英特尔盘前大涨近5%，其接近达成向SILVER LAKE出售ALTERA的交易。

　　贝壳盘前涨超3%，持续回购股份。

　　小鹏汽车盘前涨3.5%，何小鹏称小鹏已训练出国内“独一无二”大模型。

　　蔚来盘前涨超1%，在沪交付累计达10万台。

　　阿里巴巴盘前涨近3%，招银国际料其第四财季核心电商业务盈利持续增长。

　　京东盘前涨超3%，招银国际料其首季收入同比增12.2%。

　　百度盘前涨超2.2%，花旗预期Q1业绩或略好于市场预期。

　　再鼎医药盘前续涨超6%，将于今年递交艾加莫德预充式皮下注射剂型上市申请。

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责任编辑：郭明煜