文|斑马消费 陈晓京

或许十年前，煌上煌创始人徐桂芬，就已预感到了休闲卤制品行业的竞争压力，早早带领公司进行多元化转型。

前几年，卤制品企业疯狂扩张、加速开店，2024年，行业性的寒冬终于降临。煌上煌也没能依靠多元化战略，挡住这一波寒流。

2024年，公司交出了一份“双降”的业绩答卷，酱卤肉制品、米制品分别比上年少卖了2500吨和5400吨。

是坚守主业，还是继续多元化？这是公司3.6万名股东共同的疑问。

业绩大降4成

2024年，卤味企业普遍遭遇增长瓶颈，“卤味第一股”煌上煌的日子，也不怎么好过。

上周五夜间，煌上煌（002695.SZ）披露去年年报，实现营业收入17.39亿元、归母净利润4032.99万元，同比分别下降9.44%和42.86%。

影响业绩大幅下降的因素有很多，公司主要总结了3点。

顾客购买力和消费场景变化、酱卤肉制品加工业老店单店收入同比下降；同时门店拓展不达预期；

线上线下促销费用增加，第三方咨询和品牌宣传费用同比增加，新基地投产带来固定费用的增加；

子公司真真老老合作方仓储火灾造成的存货损失1616.98万元，以及商誉减值计提增加1074.99万元。

报告期内，公司所需相关鸭副产品原材料市场价格处于低位，其中，鸭掌、鸭翅、鸭颈平均采购价格（公斤），同比下降11.13%、13.49%和48.55%。

受益于此，公司生产成本逐步回落，带动酱卤肉制品主业综合毛利率同比提升5.93个百分点，达到38.03%。

因市场需求下降，作为收入主力的酱卤肉制品业务收入并不乐观，期内录得12.58亿元，同比下降14.26%。同期，第二大业务米制品收入3.51亿元，微降1.83%。

梳理发现，自2020年后，煌上煌肉制品业务收入就持续下滑，2021年至2023年，增速分别为-5.51%、-16.16%和-1.97%。销量由2020年的40071.89吨降至2024年的22795.57吨。同期，米制品销量由32304.06吨降至25598.63吨。

这一时期，公司承受着较大的压力，2021年至2024年营业收入已连续4年负增长，分别为-4.01%、-16.46%、-1.70%和-9.44%，同期，归母净利润增速分别为-48.76%、-78.68%、129.01%和-42.86%。

门店收缩

2020年，周黑鸭（01458.HK）放低身架，破天荒地大力推广特许经营业务，绝味食品持续下沉市场布局，紫燕食品筹划在A股上市，卤味市场的竞争更加白热化。

这一年，也是煌上煌自上市以来的业绩巅峰，录得营业收入24.36亿元，归母净利润2.82亿元。

公司趁热打铁，提出力争5年内，在全国千座以上城市开设1万家以上连锁专卖店。

要知道，当年卤味行业中，仅绝味食品突破了万店；煌上煌在2020年末门店数量为4627家。

公司扩张计划并不顺利。2021年至2023年，分别净增门店-346家、-356家和572家，2023年门店规模达4497家。2024年，公司门店减少837家，门店总规模降为3660家，基本回到了2019年的水平。

煌上煌以直营+加盟双模式运行，加盟业务是重心。在特殊三年时期等因素影响下，公司对加盟门店梳理和调整，加盟门店规模逐年下降，由2021年的3974家降至2024年的3419家。

门店大幅收缩，煌上煌还在梦想“千城万店”，甚至在2023年报中提出每年开店2000家的计划。

这种情况下，公司仍在调整和扩产能。2019年终止年产8000吨肉制品及其他熟食制品加工建设项目后，转而加大对子公司广东煌上煌的产能扩张，改造后其年产能由8000吨升至1.5万吨，主要覆盖广东市场的需求。

广东市场是公司仅次于江西的第二大市场。去年，广东市场实现收入2.24亿元，同比下降24.71%，在公司3大区域市场中降幅最大。

多元化不畅

在卤制品行业中，煌上煌最早上市，但它知道做鸭难，做领头鸭更难，所以，较早进行多元化布局。

2015年2月，创始人徐桂芬亲自拍板，使用超募资金7370万元收购了真真老老67%股权，涉足粽子行业。

真真老老设立于2005年，是全国最大粽子生产商之一。借助该笔并购，煌上煌将米制品做成了公司第二大业务。

2017年，徐桂芬将煌上煌权杖交棒长子褚浚。二代掌权后，公司战略相对保守，没有实施较大的资本运作。只是在2023年3月，斥资1.11亿元完成对真真老老27%股权的收购，增强了管控力度。

被纳入公司麾下以来，真真老老收入贡献出了真金白银。其营业收入由2015年的1.76亿元增至2024年3.58亿元，净利润由1404.88万元增至2900.29万元。

不过，粽子这种食品，有太强的地域性和节令性，以至于收入波动明显，成长性有限。

面对这样的压力，煌上煌试图再次跨界。2024年12月初，公司公告拟收购休闲食品生产商展翠食品的控制权。

展翠食品在膨化食品、糖果等领域深耕多年，主要以贴牌代工为主，代工品牌除了米奇、小黄人，还有小猪佩奇等。其早在2019年就冲刺IPO，一直没有进展。

该公司盈利能力较强，2018年营业收入5.40亿元、归母净利润0.90亿元。此项收购一旦达成，展翠食品得以触达资本市场，煌上煌在酱卤、米制品外新增休闲食品业务。

半个月后，这笔收购却黄了。